2022-04-29東吳證券(601555)股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤對新宙邦(300037)進行研究并發布了研究報告《2022年一季報點評：電解液及氟化工業務環比向上，業績亮眼》，本報告對新宙邦給出買入評級，認為其目標價位為106.00元，當前股價為66.86元，預期上漲幅度為58.54%。

新宙邦(300037)

投資要點

2022年Q1公司歸母凈利潤5.12億元，同比增長228.94%，環比增長9.26%，符合市場預期。2022年Q1公司實現營收27.12億元，同比增加137.95%，環比增長9.26%；歸母凈利潤5.12億元，同比增長228.94%，環比增長16.63%，扣非歸母凈利潤5.03億元，同比增長268.44%，環比增長19.6%。盈利能力方面，Q1毛利率為33.75%，同比增長2.41pct，環比-1.82pct；歸母凈利率18.86%，同比增長5.22pct，環比增長1.19pct；Q1扣非凈利率18.55%，同比提升6.57pct，環比提升1.6pct。

Q1電解液業務量利齊升，一體化程度加深平滑周期性。我們預計公司2022年Q1電解液出貨2.3-2.4萬噸，環比增長15%，Q2出貨環比或進一步增長10-15%，2022年公司電解液出貨有望達14萬噸，同比翻番。盈利方面，2022Q1單噸盈利我們預計近1.5萬元/噸，環比增長10%，單噸盈利提升明顯，主要由于一體化程度加深，我們預計Q1電解液貢獻利潤3.3-3.5億元，環增25%左右。趨勢上，由于3月電解液價格開始回落，我們預計年內公司電解液單噸利潤逐季環比小幅回落，保守預計，全年單噸利潤0.8-0.9萬/噸。

氟化工、電容器化工品業務穩健增長，半導體業務持續推進。我們預計2022Q1氟化工凈利潤1.4億元左右，維持環比增10%，為公司重要利潤來源，我們預計2022年氟化工營收增速仍可維持30%+，貢獻凈利潤4億元+。電容器業務公司作為國內龍頭，銷量穩步提升，且產品毛利率近40%，盈利水平高，我們預計Q1貢獻約0.3億元利潤，全年貢獻1.5-1.8億凈利潤。我們預計Q1公司半導體業務貢獻凈利潤約0.05-0.1億元，2022年貢獻凈利潤0.4億元左右，實現翻倍增長。

管理更加高效，期間費用率同環比下降。2022Q1期間費用合計2.89億元，同環比+54.4%/-15.26%，期間費用率為10.64%，同環比-5.76/-3.08pct；銷售費用0.31億元，銷售費用率1.13%，同環比-1.38/+0.01pct；管理費用1.47億元，管理費用率5.41%，同環比-1.91/-1.38pct；財務費用0.06億元，財務費用率0.22%，同環比0.04/-0.06pct；研發費用1.05億元，研發費用率3.89%，同環比-2.5/-1.65pct。

盈利預測與投資評級：考慮到行業高景氣度持續，我們維持之前對公司2022-2024年歸母凈利潤19.86/26.37/37.38億元的預測，同增52%/33%/42%，對應PE為13/10/7x，給予2022年22xPE，目標價106元，維持“買入”評級。

風險提示：電動車銷量不及預期，上游原材料價格大幅波動。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國信證券(002736)薛聰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.44%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利8.22億，根據現價換算的預測PE為33.43。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級11家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為130.94。證券之星估值分析工具顯示，新宙邦（300037）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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