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中銀期貨研究

本期觀點

豆粕：

進入下半年美豆價格大幅下調可能性不大，美豆播種面積不及預期，新季美豆的容錯空間被壓制至極限，如果美國天氣正常，那么美豆和國內豆粕將會承受一定的壓力，但下方空間也相對有限，美豆1400-1600美分/蒲一線有較強支撐。而一旦美豆產區出現天氣異常情況，美豆上方空間有望再度打開。

連粕自身驅動有限，主要還將跟隨美豆運行。波段關注價格重心能否順利上移至3900-4000，短線豆粕受累于油廠開機率高位運行，豆粕供給寬松的壓力，豆粕基差整體承壓，下游企業遇價格回落把握補貨機會，對下半年豆粕不做過分悲觀判斷，油粕比有望走低，關注美豆產區天氣狀況。

棕櫚油：

油脂維持高點出現，整體重心下移判斷。此前棕櫚油受到印尼出口政策擾動使得價格回歸遲滯，目前看印尼政策對于其國內的產業造成了負反饋，目前已從之前的出口限制政策轉向出口推動。在進入6月中旬后，以棕櫚油為代表的油脂板塊出現了快速的回落，我們認為后續油脂整體重心依舊會向下運行，國內三大油脂的強弱關系依次為菜油、豆油、棕櫚油。

對于油脂價格未來的最大不確定因素來自于美豆產區，若美豆本年度產量出現問題，則有望推動油脂板塊再度出現階段性走強，但豆油相對于棕櫚油的強勢預計將維持，豆棕價差有望進一步修復。

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