中泰證券股份有限公司陳寧玉,王逢節,佘雨晴近期對中天科技(600522)進行研究并發布了研究報告《收購風電運維資產，強化新能源業務布局》，本報告對中天科技給出買入評級，當前股價為24.43元。

中天科技(600522)

投資要點

(資料圖片)

公司公告： 2022 年 8 月 12 日簽訂了《股權轉讓協議》， 公司向中天科技集團收購蘇交控如東海上風力發電有限公司 5%股權， 股權轉讓價格為 10,716.00 萬元；收購三峽新能源南通有限公司 15%股權， 股權轉讓價格為 36,519.50 萬元，上述股權轉讓價格共 47,235.50 萬元

延長海上風電業務鏈條， 賦能新能源業務發展。 公司持續聚焦“通信+新能源”主業，2022 年初至今，公司先后收購了大股東中天集團旗下中天新興材料和中天電氣技術兩家子公司， 提升了在上游鋰電材料和電力傳輸領域的業務能力，同時向大股東剝離出售大宗商品貿易業務，業務結構愈加清晰。在新能源領域， 公司已經形成海上風電+光伏+儲能+銅箔材料的業務布局。 本次收購股權的兩家標的主要從事風力和光伏發電等相關業務， 屬于公司原業務下游。 收購后， 一方面近進一步延伸公司海上風電業務鏈條，深度介入海上風電運維市場，探索海上風電與海上油氣、儲能多種能源綜合開發利用的融合發展模式，增強公司的可持續發展和抗風險能力。另一方面， 本次收購為公司提供了與各大發電集團的直接合作平臺，有利于獲取潛在新能源項目資源， 與現有海洋和新能源業務形成高度協同效應。

海風招標持續推進，公司持續深耕優勢地區。 國內海上風電項目加速推進，海纜需求快速增加。國補退出后，廣東、山東和浙江等省份推出地方補貼，此外技術進步和設備下降帶動海風電逐步進入平價階段。沿海各省份海上風電開發目標已超過了 50GW。 8月份以來， 江蘇連云港(601008)2GW 海上風電項目簽約，中廣核陽江帆石一（1GW）項目開啟風機招標， 并將逐步開啟海纜招標。 后續江蘇大豐 1.65GW、廣東青洲五、六和七等大型項目將持續推進，海上風電有望維持高景氣。 公司是國內海纜領域龍頭， 2021 年底在手訂單 70 億元。投產和規劃生產基地包括江蘇南通、鹽城大豐、山東東營以及廣東汕頭陸豐，積極擁抱國內海上風電需求增長，提升整體競爭能力。此外，公司對海工船進行升級改造，用于滿足江蘇、浙江、山東等地 10MW 及以下的海上風機施工能力，與風電領域龍頭企業合資成立海洋工程公司，快速提升打樁、吊裝、運維等綜合能力。

光纖光纜需求回暖，業績有望顯著改善。 在 F5G 和東數西算等需求拉動下，國內光纖光纜用量提升。 2021 年中國移動普纜招標規模為 1.432 億芯公里，同比增長 20%，較 2019 年增長 36%，預計 2022 年國內招標量有望延續增長。海外加速 5G 和 FTTX 建設，海外光纜市場占比有望超 50%， 根據 LightReading， 美國正處于 FTTH 部署的熱潮，將在 2024-2026 年達到頂峰。價格方面， 由于上游原材料價格上漲，光纖價格隨之提升，根據 CRU 數據，截至 2022 年 7 月光纖價格已從 2021 年 3 月的創紀錄低點上漲了 70%，單芯公里 3.7 美元漲至 6.3 美元。 同時國內運營商調整招投標規則進行調整， 2021 年中國移動普纜平均中標價格同比增長 50%。公司是國內頭部廠商，光棒產能位居前列，業務全球化布局。在中國移動 2021 年普通光纜招標中，公司中標份額從 2.2%提升到 11.97%，價格大幅回暖，量價齊升有助于光通信業務盈利能力快速恢復。

投資建議： 中天科技是國內光電纜巨頭，海纜與光纖光纜業務均處于國內領先地位。公司已經形成光通信+海洋+電力傳輸+新能源四大業務主線，海洋與新能源業務進入高成長期，光纖光纜景氣回升。 我們預計公司 2022-2024 年凈利潤分別為 37.09 億元/45.82 億元/55.43 億元， EPS 分別為 1.09 元/1.34 元/1.62 元，維持“買入” 評級。

風險提示： 海纜與特高壓電纜需求低于預期的風險；行業競爭加劇的風險；新能源業務拓展不及預期的風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，光大證券(601788)劉凱研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.57%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利39.16億，根據現價換算的預測PE為21.24。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級19家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為29.06。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中天科技（600522）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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關鍵詞： 海上風電 中天科技