記者吳斌 上海報道

隨著通脹壓力越來越大，歐洲央行大概率將祭出史上最猛加息。

歐盟統計局8月31日公布的初步統計數據顯示，俄烏沖突下歐元區能源和食品價格持續飆升，8月通脹率同比飆升9.1%，再度超預期創下歷史新高。

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目前貨幣市場預計歐洲央行到10月將累計升息125個基點，這意味著接下來的兩次政策會議一次加息50個基點，一次加息75基點。基于“加息前置”理念愈發深入人心，9月加息75個基點幾成定局。

隨著歐洲央行下周大力加息75個基點的概率大增，歐元也已經重新回到平價上方。不過，中國銀行(601988)研究院高級研究員王有鑫對21世紀經濟報道記者分析稱，在歐元區大幅加息預期下，歐美貨幣政策分化程度有所收窄，近期歐元有所反彈。不過考慮到歐元區經濟基本面弱于美國，經濟危機可能先行到來，因此，從這個角度看，歐元反彈預計難持續，在短期反彈后仍存在回調壓力。

牛津經濟研究院歐洲副主任Oliver Rakau對21世紀經濟報道記者表示，風險已明顯趨向歐洲央行更為滯后的鴿派政策轉向和更為超前的加息干預。預計歐洲央行將加大力度收緊貨幣政策，9月加息75個基點，10月加息50個基點。隨后在12月和明年2月加息25個基點。在那之后，預計歐洲央行將轉向鴿派，經濟衰退將推動核心通脹放緩，屆時勞動力市場將走弱。

兩位數通脹“近在咫尺”

歐盟統計局數據顯示，歐元區8月調和CPI同比漲幅從7月的8.9%升至9.1%，高于預期增幅9%，并遠遠超過歐洲央行2%的通脹目標，距離兩位數通脹近在咫尺。

具體來看，8月歐元區能源價格同比上漲38.3%，是推升當月通脹的主因。此外，食品和煙酒價格上漲10.6%，非能源類工業產品價格上漲5.0%，服務價格上漲3.8%。

在王有鑫看來，歐元區通脹持續走高主要反映了當前歐元區緊張的能源短缺情況。受“北溪-1”從8月底開始檢修等消息影響，8月歐元區天然氣價格快速走高，歐洲天然氣基準荷蘭TTF天然氣期貨價格一度飆升至接近350歐元/兆瓦時，為往年同期的約17倍。天然氣價格持續居高不下繼續帶動歐元區通脹上行。受此影響，歐洲央行對于通脹的容忍度有所下降，對于通脹的危害日益擔憂，在7月加息50個基點后，開始考慮進一步加大緊縮力度，從當前情況看，在9月議息會議上存在加息75個基點的可能性。

更糟糕的是，剔除能源、食品和煙酒價格的核心調和CPI為4.3%，也續創歷史新高，核心通脹率的持續攀升凸顯價格壓力正向更加廣泛的經濟領域蔓延。經濟學家預計，歐元區通脹率還未觸頂，隨著天然氣價格和電價飆升，未來幾個月歐元區通脹率將進一步上升，可能達到兩位數。

在歐盟主要經濟體中，法國8月通脹率為6.5%，為歐元區最低，德國為8.8%，意大利為9.0%，西班牙為10.3%。愛沙尼亞以25.2%驚人漲幅位居首位，其次是立陶宛（21.1%）和拉脫維亞（20.8%）。

歐洲經濟火車頭德國形勢正不容樂觀。8月30日德國聯邦統計局公布的數據顯示，由于能源價格推高通脹，德國8月調和CPI初值同比勁升8.8%，創近50年新高，超過了三個月前剛創下的前一個紀錄高點。德國央行預計德國四季度通脹數據將達到10%左右，并認為前景高度不確定，大宗商品市場“形勢不明”。

與此同時，歐洲經濟形勢也不樂觀。盡管消費者、零售和建筑業的信心有所改善，但受工業和服務業樂觀情緒下降拖累，8月歐元區經濟信心降幅大于預期。歐盟執委會8月份的月度經濟景氣指數從7月份下修后的98.9降至97.6。此外，歐元區8月消費者信心指數終值為-24.9，創下19個月新低。

王有鑫對記者分析稱，歐元區經濟衰退風險正日益加大，多個經濟體和經濟領域表現日益低迷。歐元區第一大經濟體德國對天然氣進口依賴程度較高，受能源短缺影響，工業生產指數連續多月同比負增長，經濟增長逐漸陷入停滯。目前在央行政策制定天平上，對通脹的擔憂逐漸超過對經濟增長放緩的擔憂，在持續大幅加息影響下，預計歐元區消費和投資增速將進一步放緩，歐元區可能將先于美國陷入衰退。

“最后一根稻草”

面對數十年未見的高通脹，歐洲央行上個月已經宣布將三大關鍵利率上調50個基點，其中存款機制利率上調至0%，負利率時代宣告結束。

隨著8月通脹數據再度爆表，歐洲央行緊縮力度預計將進一步升級，加息75個基點已幾成定局，而單次75基點的加息也將成為歐洲央行史上最猛加息。

如今高盛、美國銀行、摩根大通等大行已經紛紛表示，預計歐洲央行下周會議將加息75個基點。高盛指出，歐元區8月通脹數據高于預期，將成為歐洲央行9月暴力加息75個基點的“最后一根稻草”。高盛還提高了對利率峰值的預測，預計到2023年2月利率將升至1.75%，之前預測的峰值為1.50%。

目前歐洲央行內部還有一些稍微偏鴿派的聲音，例如，歐洲央行管委、希臘央行行長Yannis Stournaras表示，歐洲央行需要采取循序漸進的方式來實現利率正常化，以避免不得不走回頭路的風險。如果把利率提高到一個較高的水平，然后又不得不降低利率，這將是一種誤導。

但整體而言，鷹派的勢力正越來越大。歐洲央行管委、德國央行行長Joachim Nagel表示，我們不應該因為擔心潛在的經濟衰退而推遲下一步的利率措施，超前加息甚至可以將“痛苦的”經濟衰退的風險降到最低。

“通脹維持高位的時間越長，通脹動態和中期通脹預期在高位變得根深蒂固的風險就越高，”Nagel警告稱：“為避免通脹預期脫錨，歐元體系應確保其對抗通脹的決心不容置疑”。

此外，歐洲央行管委、荷蘭央行行長Klaas Knot也呼吁貨幣政策“迅速”正常化。Knot認為，歐洲央行應繼續迅速加息，因為在可預見的未來，歐元區的通脹可能會保持高位。

Capital Economics高級歐洲經濟學家Jack Allen-Reynolds評論稱，8月份整體通脹和核心通脹進一步上升，而且存在繼續上升的可能性，這將增加歐洲央行加大緊縮力度的壓力，天平正轉向下周加息75個基點。

對于未來，Rakau向記者預測，如果俄羅斯完全切斷天然氣供應，可能會促使歐洲央行更早轉向鴿派。能源價格高企、通脹對消費者收入的拖累、全球需求放緩和工業活動的不確定性增加，都可能加劇衰退風險。但如果通脹壓力沒有明顯緩解的跡象，歐洲央行的痛點仍可能相當高。

關鍵詞： 歐洲央行