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前言：自2022年6月油脂觸及歷史高點后，一直處于偏焦“綠”行情，菜油跟隨全球油脂處于弱勢，但基差居高不下，與當前菜油供應緊缺及低庫存息息相關，未來菜油走勢如何，轉折點或出現于2023年11月，此文解讀當前菜油供需格局及轉折拐點。

根據Mysteel調研顯示，截止到2022年第37周，國內進口加拿大油菜籽共計壓榨92萬噸，同比2021年的175.45萬噸減少48%。2022年1-3季度，由于舊季加籽減產及舊季加籽出油率降低等因素影響，加拿大油菜籽的CNF價格居高不下，國內前三季度采買菜籽及菜油不積極，全國菜油處于供應偏緊態勢。

根據海關數據顯示，2022年1-8月國內菜籽進口數量為73.6萬噸，同比2021年1-8月菜籽進口數量減少49%。根據海關數據顯示，2022年1-8月國內菜油進口數量為61.5萬噸，同比2021年1-8月菜油進口數量減少62%。

從進口端來看，無論是進口菜籽的壓榨產油量還是直接進口的菜油量都呈現出顯著減少的態勢，菜油整體供應偏緊。同時，當前國內菜油庫存處于低位，可售現貨整體處于偏緊態勢，此點在當前菜油現貨基差上表現的尤為明顯。

加拿大統計局上周三預計2022/23年度加拿大油菜籽產量為1910萬噸，低于早先預測的1950萬噸，低于分析師預期的1990萬噸，但是仍遠遠高于上年的1380萬噸。在加拿大頭號油菜籽產區薩斯喀徹溫省，農作物收割完成近三分之二，其中油菜籽收割完成39%。曼尼托巴省稱，截至9月13日，農作物收割完成近三分之一，其中油菜籽收割完成10%，平均單產為每英畝45到55蒲。當前加拿大天氣條件良好，有助于收獲進一步推進。

加拿大油菜籽產量恢復到正常水平，加拿大油菜籽出口價格大幅下跌，國內榨利重新開啟。同時，中加貿易關系有所緩和背景下，國內企業紛紛開啟采買加拿大菜籽的計劃，且國內油廠產能將進一步釋放，根據Mysteel預估，9-12月中國采買加拿大油菜籽船為33-35條（船期），數量約為200萬噸。如此大供應背景下，國內早已經停機的油廠將計劃重新開啟國內菜籽壓榨線，菜籽實際壓榨數量或回歸到2018年水平。

前期加籽的減產疊加宏觀消息反復背景下，菜油曾屢創新高后高位回落。從中長期來看，未來供應格局菜油將回歸到，進口菜籽壓榨為主。但菜油需求端仍需要一定時間恢復，菜油由于前期價格高企，根據Mysteel預估，中國2022年1-8月進口端菜油（進口菜油量+進口菜籽壓榨量）表觀月均需求量為13.3萬噸。當前國內菜油需求端口難以短時間恢復，大供應對應小需求或仍維持一段周期后再開啟大供應對應大需求。

從短期來看，菜油現貨偏緊態勢下基差處于歷史高位，從自身基本面來看，近月菜油仍以偏強思路對待。從中期來看，國內菜油供應增量轉折點或出現于11月中下旬，靜待國內加籽買船大量大港，但仍需關注國內四季度菜油還儲情況，供需平衡轉折點或出現于12月中下旬。從長期來看，未來國內菜油供應激增已成事實，國內菜油或仍需要以偏空思路對待，該態勢后市需關注國內買船及加籽榨利情況。

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