9月28日，中國銀行研究院發(fā)布的《2022年四季度經(jīng)濟(jì)金融展望報告》指出，2022年三季度，國內(nèi)防疫政策不斷優(yōu)化，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，物價溫和可控為宏觀政策操作提供了充足空間，出口仍有較強(qiáng)支撐，中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢。此外，信貸投向結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，銀行業(yè)加大支持實體經(jīng)濟(jì)力度，對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)支持力度增大。

展望四季度，報告指出，內(nèi)需恢復(fù)有賴于穩(wěn)增長政策持續(xù)顯效以及防疫政策不斷優(yōu)化。下一步，穩(wěn)增長政策的重點在于穩(wěn)內(nèi)需、穩(wěn)預(yù)期，同時要平衡好穩(wěn)增長需要和財政可持續(xù)性之間的關(guān)系。

經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢

宏觀經(jīng)濟(jì)方面，報告指出，國內(nèi)防疫政策不斷優(yōu)化，穩(wěn)增長政策力度持續(xù)加大，中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢。具體來看，穩(wěn)增長政策和較強(qiáng)外需是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的兩大重要支撐。

穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼，例如，8月24日，國務(wù)院常務(wù)會議部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策的19項接續(xù)政策;8月31日，國務(wù)院進(jìn)一步部署加快擴(kuò)大有效需求，著力穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)大盤的8方面細(xì)化舉措。同時，財政支持力度加大以及政策性開發(fā)性金融工具的使用將推動基建投資加快增長，數(shù)據(jù)顯示，1-8月基建投資累計增長8.3%，拉動固定資產(chǎn)投資增長約2.31個百分點。

出口方面，報告中提出，由于海外疫情防控措施放松，三季度出口增長總體較快。7、8月份出口平均增速為17.9%，比二季度平均增速高5.1個百分點。對此，中國銀行分析指出，一是由于海外需求景氣程度較高，主要貿(mào)易伙伴上半年經(jīng)濟(jì)增速較快;二是因前期訂單積壓釋放的拉動效應(yīng)延續(xù)，尤其是長三角地區(qū)“趕工效應(yīng)”在7月仍在持續(xù)，當(dāng)月出口增速高達(dá)23.8%;三是全球供應(yīng)鏈修復(fù)。

此外，今年三季度，貨幣社融增速小幅回升，實體經(jīng)濟(jì)資金需求有所增加。數(shù)據(jù)表明，1-8月，社會融資規(guī)模新增24.19萬億元，同比多增2.33萬億元。此外，股票融資同比小幅多增;新增非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資7370億元，同比多增347億元。中國銀行認(rèn)為，這與上市便利度持續(xù)提升，許多新經(jīng)濟(jì)企業(yè)加快上市融資步伐有關(guān)。

信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化支持實體經(jīng)濟(jì)

今年以來，信貸投向結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)支持力度增大。具體來看，一是普惠小微、工業(yè)等重點領(lǐng)域信貸余額保持高速增長。2022年二季度末，普惠小微、綠色、工業(yè)貸款余額增速分別為23.8%、40.4%、29.2%。其中，普惠小微貸款余額增速已連續(xù)近40個月保持在20%以上。二是房地產(chǎn)貸款增速創(chuàng)歷史新低。二季度末，房地產(chǎn)貸款余額增速進(jìn)一步降至4.2%，再創(chuàng)歷史新低，同比下降5.3個百分點。1-8月，居民中長期貸款新增1.97萬億元，同比少增2.27萬億元，反映了購房者買房意愿持續(xù)偏弱。

此外，銀行業(yè)加大支持實體經(jīng)濟(jì)力度，信貸投放推動規(guī)模增長。在金融支持穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤的政策取向下，銀行業(yè)積極作為，顯著提升信貸投放力度，助力實體經(jīng)濟(jì)走出疫情困境。

數(shù)據(jù)顯示，今年三季度，銀行業(yè)更加注重夯實實體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)，信貸投放繼續(xù)發(fā)力。8月末，本外幣貸款余額達(dá)到213.98萬億元，同比增長10.4%;8月份人民幣貸款增加1.25萬億元，同比多增390億元。同時，存款規(guī)模穩(wěn)步提升。8月末，本外幣存款余額258.66萬億元，同比增長10.9%;8月份人民幣存款增加1.28萬億元，同比少增926億元。

預(yù)計A股將呈震蕩走勢

展望四季度，報告預(yù)測，消費將保持恢復(fù)趨勢，投資將溫和恢復(fù)，基建投資或繼續(xù)較快增長，將在一定程度上對沖制造業(yè)投資走弱、房地產(chǎn)投資低迷帶來的投資增長壓力。

報告指出，下一步，穩(wěn)增長政策的重點在于穩(wěn)內(nèi)需、穩(wěn)預(yù)期，同時要平衡好穩(wěn)增長需要和財政可持續(xù)性之間的關(guān)系。平衡好穩(wěn)增長需要和財政可持續(xù)性，持續(xù)提高資金使用效率;貨幣政策保持總量基本穩(wěn)定、強(qiáng)化結(jié)構(gòu)性政策工具功能，助力困難行業(yè)和企業(yè)渡過難關(guān);加注重發(fā)揮投資的托底作用，改善居民預(yù)期和消費意愿;優(yōu)化供需兩端房地產(chǎn)政策，助力房地產(chǎn)市場企穩(wěn);提供更加穩(wěn)定和法治化、可預(yù)期的發(fā)展環(huán)境。

市場方面，中國銀行研究院認(rèn)為，后市仍存在多重擾動因素，整體來看，預(yù)計A股將呈現(xiàn)震蕩走勢。但不少利多因素仍然存在，一是貨幣政策穩(wěn)中偏寬將確保流動性維持合理充裕，有利于支撐A股走強(qiáng)。二是從估值角度看，A股估值處于歷史低位，且總體低于境外市場。例如，截至2022年9月23日，滬深300市凈率為1.29倍，而標(biāo)普500市凈率達(dá)到3.72倍。特別是新能源汽車、科技以及新材料等景氣度向上的行業(yè)仍然存在機(jī)遇。

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