近一周以來，全球投資者突然交易起了“美聯儲暫停”（Fed Pause），即賭美聯儲年底或放緩加息速度甚至暫緩加息，美元指數持續回落，美股連漲三日。

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在外部環境的助力下，此前急跌的人民幣在10月26日暴力拉升千余點。當日，在岸人民幣對美元16:30收盤報7.1825，較上一交易日漲1260個基點（BP），夜盤更最高漲至7.1610。離岸人民幣最高漲至7.1823，較上一交易日漲超1300BP，截至18:50報7.1979。

“今天的升值幅度已經接近2015年‘8·11匯改’時人民幣單日下跌的幅度，這跟美元走弱、歐元助攻，以及中國央行釋放的穩定信號等都有關。”某股份行外匯交易員對記者表示。目前美元指數已經跌破50天均線，能否再度站上這一支撐至關重要。此外，下周四的美聯儲議息會議也將是關鍵。

“美聯儲暫停”交易興起

上周五開始，上述市場格局就已經逐漸形成，這是因為“美聯儲傳聲筒”《華爾街日報》首席經濟記者Nick Timiraos刊文稱，美聯儲將再次加息75BP，但可能在12月會議上開始討論將加息幅度降低至50BP。

該消息影響了市場走向，當日美元指數和美國國債收益率走勢快速反轉。美元指數自高點的114附近日內回落至112.94附近，26日則進一步跌至110左右。

“美聯儲‘泄露’的消息會是壓垮美元和國債收益率的最后一根稻草嗎？市場反應大概率要等到11月2日美聯儲會議后才能見分曉，交易者會持續觀望。”嘉盛集團資深分析師佩里（Joe Perry）告訴記者。

標普500指數在近幾個交易日持續反彈，從此前的3500點附近飆升至周二收盤的3800點之上。“200周均線附近自動觸發買盤也是可能的原因之一。”某外資投行主經紀業務交易員此前對記者表示。畢竟今年以來截至這波反彈前，標普500跌幅近25%，僅9月跌幅就近10%，從4800點上方一路回撤，最低下探至3560點。

此前投資者普遍非常審慎，導致現金倉位很高，因為市場預計高通脹將具有很強的黏性，尤其是租金價格居高不下，美聯儲起碼要加息到5%以上，甚至有人為7%~8%的利率開始定價。

某國際投行機構業務主管近期對記者透露，從交易情況來看，“大多數一直被做空較多的股票近期大幅上漲，一波熊市反彈引發的‘逼空’再起。與之前的反彈不同，這次由于大家倉位都很低，反彈后導致投資者‘錯失上漲’。”

除了技術性反彈，季節因素也不容忽視——11月、12月往往是一年中美股行情最好的季節，“圣誕反彈”即將到來。統計顯示，11月和12月歷史以來中位數回報都達到2.1%，勝率自1985年以來高達71%。中期選舉過后的市場走勢也較好。

人民幣暴拉千點

非美元貨幣也大幅反彈，周三的人民幣走勢和周一顯現出強烈反差。

10月24日晚間，離岸人民幣對美元跌破7.3關口。截至當日22:25，美元/離岸人民幣報7.3202。次日離岸人民幣更一度最低跌至7.3748。人民幣的快速下挫引發了市場的擔憂。

但周二開始，美元跌幅進一步擴大，加之英鎊和歐元開始反彈，推動了人民幣回升。

“近期能源價格走軟及整個歐元區衰退減緩的跡象可喜，投資者緊張情緒有所平復，歐洲股市和歐元都從低點反彈。市場預計本周四歐洲央行會再加息75BP，使利率從1.25%上調至2.00%，創2009年2月以來新高。但鑒于歐元區經濟衰退擔憂，歐洲央行也不太可能談及量化緊縮。”佩里告訴記者。

英鎊本周開局強勁，但隨后漲勢停滯。在新當選的英國首相蘇納克在議會講話中警告經濟將面臨艱難時期，并做出與公共財政有關的艱難決定后，英鎊早些時候的上漲很快就消失了。此前不久，標普全球PMI調查顯示，英國制造業和服務業在10月進一步陷入衰退。

強美元是否真的偃旗息鼓還有待觀察。“美元指數已經跌破了50天均線，如果未來美國失業率持續上升、通脹持續回落，強美元可能真的可以說到頭了。”交通銀行(601328)總行國際業務部外匯業務專家朱延樺表示，美國住宅的量和價正在拐頭向下的路上，CPI月度數據稍顯滯后。本周美國將公布三季度GDP數據，市場亦可能在博弈經濟數據走差，進而賭美聯儲不敢繼續激進加息，這帶動美元走弱、美股走強。

不過，美國9月通脹數據強勁，仍遠高于美聯儲通脹目標，核心CPI同比創出6.6%的新高，環比增長連續兩個月上漲0.6%。另外，9月失業率下降至3.5%的50年低點。從定價來看，目前賭11月加息75個基點的交易者已經占據壓倒性優勢。

“目前美元指數仍非常高估，但這并不代表其會很快回落。年末地緣政治影響也可能再次擴大，需要注意觀察這對美元的非正常撬動。”朱延樺表示，目前人民幣估值偏中性，但至年末，來自美元指數和境內流動性較為寬松的影響仍然存在。

關注央行信號和出口形勢

未來，人民幣的走勢不僅取決于美元，也和中國央行的信號以及出口形勢密切相關。

幾個月以來，央行仍在通過中間價釋放穩定信號。交易人士表示，10月20日，模型預測的人民幣對美元中間價應為7.2566，實際為7.1188，支撐幅度超千點。

更多舉措都在釋放穩匯率信號：9月初，央行宣布下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，從8%下調至6%。9月28日，央行將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0上調至20%正式生效。10月25日，央行、外匯局將企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從1上調至1.25。

出口形勢也將通過影響貿易順差來影響匯率。目前中國出口增長仍然強勁，但9月同比增速從高位回落。巴克萊中國首席經濟學家常健對記者表示：“受美國和歐盟需求減弱的影響，9月中國出口增長進一步放緩。進口放緩的原因則是汽車進口減少和能源進口疲弱，表明國內需求疲弱。”

該機構表示，中國出口同比增長從8月的7.1%降至9月的5.7%，不過增幅仍高于各大機構普遍預期的4%。在出口走弱的同時，中國9月進口同比增長仍較低，僅為0.3%。因此，9月貿易順差從8月的790億美元小幅上升至850億美元。

從產品來看，IT產品需求收縮（約占總出口的8%）；疫情相關需求持續放緩，例如面具和醫療（約占出口總額的5%）；非疫情相關出口放緩，家電、家具出口萎縮，部分抵消了機電行業復蘇的影響。

“高頻數據顯示，第四季度出口或將繼續放緩，10月前10天主要港口的集裝箱吞吐量下降了9%。隨著全球需求放緩，加上高基數效應，意味著中國出口可能在2023年出現收縮。”常健稱。

關鍵詞： 美元指數