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事件：　　公司發(fā)布2022年第三季度報告，本報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入52.96億元，同比+18.60%；歸母凈利潤4.07億元，同比-9.84%；扣非歸母凈利潤3.58億元，同比-5.60%；基本每股收益0.44元/股，同比-9.82%。年初至報告期末,公司實現(xiàn)營業(yè)收入137.30億元，同比+12.99%；歸母凈利潤9.35億元，同比-16.28%；扣非歸母凈利潤8.42億元，同比-15.12%。　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓，科力普快速增長　　年初至報告期末，公司主營業(yè)務(wù)書寫工具/學生文具/辦公文具/其他產(chǎn)品/辦公直銷實現(xiàn)營業(yè)收入17.79/25.06/21.53/3.53/69.33億元，同比增減分別為-25.02%/+5.37%/+3.54%/-8.01%/+40.57% ， 毛利率分別為38.95%/32.64%/24.91%/45.78%/8.98% ， 同期增減分別為-1.03pct/-0.56pct/-1.32pct/-0.28pct/-0.56pct。晨光生活館（含九木雜物社）實現(xiàn)營業(yè)收入6.92億元，同比-10.62%，截止期末，公司在全國擁有537家零售大店，其中九木雜物社484家（直營328家，加盟156家），晨光生活館53家。　　年初至今公司實現(xiàn)毛利率20.65%，同比-3.5pct，期間費用率為12.43%，同比-1.29pct，公司凈利率為7.13%，同比-2.01pct。毛利率更低的科力普業(yè)務(wù)報告期內(nèi)營收占比上升以及各業(yè)務(wù)毛利率的下滑，為公司盈利能力下降主要原因。　　投資建議：成長確定性高&空間廣闊，維持“買入”評級公司傳統(tǒng)學生文具業(yè)務(wù)全渠道布局，并長期堅持提質(zhì)增效，客單價仍有較大提升空間。科力普業(yè)務(wù)入圍多家央企、金融和其他大型企業(yè)，不斷完善倉配物流并在規(guī)模優(yōu)勢下降本提效，有望延續(xù)快速增長趨勢。零售大店穩(wěn)步發(fā)展，新五年戰(zhàn)略有望持續(xù)推進。在估值壓力大幅消化之后，晨光長期成長確定性高、空間廣闊的吸引力顯著提升。　　我們維持此前對公司的業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年收入分別為211.29/257.77/315.00億元，對應(yīng)增速分別為20%/22%/22%，凈利潤分別為17.87/21.66/26.28 億元， 對應(yīng)增速18%/21%/21% ， EPS 分別為1.93/2.33/2.83，維持“買入”評級。　　風險提示：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競爭激烈導致利潤率下降；辦公直銷業(yè)務(wù)大客戶拓展不及預(yù)期；疫情反復影響公司銷售與物流建設(shè)。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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