【資料圖】

事件 公司發布2022 年三季度報告，實現營業收入10.86 億元，同比增長61.29%，實現歸母凈利潤1.92 億元，同比增長1214.47%，實現扣非歸母凈利潤1.84 億元，同比增長101672.69%。 簡評 1、經營業績環比持續改善，盈利能力提升。 2022 年前三季度，公司實現營業收入10.86 億元，同比增長61.29%，實現歸母凈利潤1.92 億元，同比增長1214.47%，實現扣非歸母凈利潤1.84 億元，同比增長101672.69%。毛利率為38.93%，同比下降1.21 個百分點，凈利率為17.65%，同比提升15.66 個百分點。 2022 年第三季度，公司實現營業收入3.41 億元，同比增長44.13%，實現歸母凈利潤0.69 億元，同比增長414.34%，實現扣非歸母凈利潤0.66 億元，同比增長645.9%。毛利率為41.16%，同比提升9.19 個百分點，環比提升3.17 個百分點，凈利率為20.15%，同比提升14.76 個百分點，環比提升3.45 個百分點。預計第三季度公司軍工業務收入和利潤占比進一步提升，毛利率和凈利率水平環比均有所提升，盈利能力提升。 前三季度，公司通信設備與微波電子整體發展趨勢向好，訂單逐步交付，營業收入和凈利潤較2021 年同期有較大幅度增長。公司民用通信業務增速較快，主要由于中國移動和中國廣電5G 主網大規模建設，公司于2021 年中標的4448 多頻多模電調基站天線持續交付，軍工電子業務聚焦超寬帶上下變頻系統，下游需求持續釋放。我們認為，深圳合正電子剝離事項的負面影響在2021年全部結束后，2022 年上半年公司經營出現明顯拐點，第三季度業績環比繼續提升，整體經營發展向上趨勢已經確立，公司未來各項發展和業績較快釋放值得期待。 2、民用通信業務穩步發展，車載產品量產交付。 公司通信業務產品包括主干網傳輸天線、基站天線、室內網絡覆蓋產品、終端天線、無源器件、有源一體化設備、汽車天線等，形成了較為完整的通信天線產品線，客戶主要包括國內外電信運營商和通信設備集成商、汽車整車廠等。 公司在中國移動2022 年至2023 年室內分布系統設備集中采購中，為“標包3：室分天線”的第一中標人，中標金額約為1.5 億元。本次招標項目屬于公司擅長的5G 室內網絡覆蓋業務，中標該項目對于公司產品技術迭代和提升行業競爭力均有促進作用，預計將對公司未來經營業績產生積極影響。 在基站天線方面，公司在2021 年中標的4448 基站天線持續交付，獨立研發成功龍伯透鏡天線中標中國移動示范項目。在微波/毫米波天線方面，公司產品出口至全球100 多個國家和地區，自主研發成功國內技術領先的28G毫米波有源相控陣天線、毫米波無線點對點及多點系列傳送網產品。在智能終端天線方面，公司持續推進與中國移動、南方電網合作的5G+智能電網覆蓋系統項目，自動駕駛車載高精度定位天線取得了數個新項目并部分實現了量產交付。在室內網絡覆蓋方面，公司研發成功由有源一體化天線、智慧網關、智能監控平臺等構成的新一代有源室內分布系統設備，將進一步拓展其它垂直行業客戶。我們認為，隨著5G 廣域覆蓋進入尾聲，室內覆蓋將加強，公司有望受益。此外，公司在新客戶、新項目拓展方面持續推進，有望支撐民用通信業務發展。 3、國防信息化建設需求持續提升，公司軍工訂單飽滿，定增項目擴充產能。 公司子公司南京恒電和成都創新達在軍工電子行業均有超過20 年的技術積累與沉淀，在超寬帶上下變頻、微波電路專業化設計、組裝、互連、密封和測試等方面具有獨特的技術優勢，圍繞超寬帶上下變頻系統，研制產品包括微波/毫米波器件、組件以及分機子系統，廣泛應用于機載、艦載、彈載、星載及各種地面平臺。 當前，我國國防工業建設需求持續增長，國防信息化需求也保持旺盛。我國軍費支出維持穩定增長，2021 年國防支出為1.36 萬億元，同比增長6.8%，裝備建設支出占比不斷提高，而國防信息化是裝備建設的重點領域，整體需求有望快速增長。同時，實戰化練兵對于裝備的要求和消耗量將顯著提高，當前我國軍機、艦船等主戰裝備仍處于快速列裝階段，對于彈類武器的消耗量也將顯著增加，軍品訂單需求十分旺盛。 7 月26 日，公司發布2022 年非公開發行A 股股票預案，擬募資不超過7 億元，其中2 億元用于成都創新達生產中心建設，5 億元用于公司補充流動資金，公司實控人楊華全額認購，發行價格為5.96 元/股。軍工行業目前處于訂單需求集中釋放階段，兩家軍工電子子公司訂單飽滿，產能已相對不足，公司目前正在積極開展擴充產能工作，這將給公司未來的業績增長奠定較好的基礎。 4、投資建議：軍工電子有望成為公司業績主要增長動力，維持“增持”評級。 公司傳統通信天線業務增長穩定，主要產品市場占有率高；軍工電子業務訂單處于需求集中釋放時期，未來將進入快速發展階段，有望成為公司業績增長主要驅動力。我們預計公司2022-2024 年營業收入為14.2 億元、17.67億元和22.28 億元，同比增長47.55%、24.46%和26.12%，上調歸母凈利潤，分別為2.43 億元、3.45 億元和4.65億元，同比增長扭虧、41.98%和34.78%，當前股價對應PE 分別39x、27x 和20x。我們認為，深圳合正電子資產處理完成，公司民用通信類業務發展穩健，軍工電子業務需求良好，經營迎來拐點，維持“增持”評級。 5、風險提示 軍工訂單落地不達預期。當前公司軍工電子業務訂單較為飽滿，可為未來業務收入增長提供一定支撐，但未來軍工電子訂單釋放有一定不確定性，訂單落地與下游需求釋放和具體產品批產節奏高度相關，如果未來訂單落地節奏不及預期，則可能造成相關業務收入增長放緩。 軍工電子產能擴張節奏不及預期。當前公司軍工業務產能相對不足，公司正在積極進行產能擴張工作，以保障未來軍工訂單的產品交付任務，待產能順利擴展、生產交付工作順利完成，公司相關業務收入預計可以實現較快增長。但產能擴張工作受到場地、設備、人員等多方面因素制約，如果未來擴產進度不及預期，則可能造成無法滿足訂單需求，生產交付工作延遲的情況出現，公司軍工電子業務收入增速可能放緩。 通信天線市場需求下滑、競爭激烈導致毛利率快速下滑等。當前國內5G 網絡建設處于高峰期，如果未來網絡建設支出大幅下降，則可能造成通信天線產品需求下滑，對公司相關業務收入造成影響。同時如果通信天線產品競爭加劇，則可能導致產品毛利率下滑，產品盈利能力下降，公司民用通信業績增長不及預期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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