華鑫證券有限責任公司尹斌,黎江濤,毛正,趙心怡近期對三孚新科進行研究并發布了研究報告《公司事件點評報告：切入復合銅箔設備領域，提供一體化解決方案》，本報告對三孚新科給出買入評級，當前股價為80.49元。

三孚新科(688359)

事件

【資料圖】

三孚新科發布公告：根據公司戰略規劃及經營發展需要，公司擬對經營范圍進行調整，擬增加“機械設備研發、專用設備制造等經營范圍。

投資要點

切入復合銅箔設備領域，提供一體化解決方案

公司于2022年11月2日晚間發布公告，擬新增機械設備等經營范圍。公司在上證e互動回復，為了給公司新型復合銅箔電鍍專用化學品的推廣提供配套的生產設備，為下游客戶提供復合銅箔制造的一站式技術解決方案，實現下游客戶降本增效，公司或將開展復合銅箔電鍍設備的研發、生產及銷售業務。公司的新型復合銅箔工藝具有獨特性，其工藝流程簡潔高效，所獲得的復合銅箔在良品率、鍍膜厚度均勻性、結合力等方面表現良好。

公司長期深耕在PCB及五金電鍍領域，積累了深厚的基材鍍銅經驗，對材料、工藝等理解深刻。公司化學鍍銅在結合力方面表現良好，有望提供新的技術解決方案，推動復合銅箔發展貢獻重要力量。公司有望通過進入復合銅箔設備領域，配套自身的藥劑，提供一體化解決方案。

復合銅箔大勢所趨，公司有望貢獻重要力量

復合銅箔優勢明顯：1）高安全性：復合銅箔內部材料在高溫下熱熔，切斷電路，可以有效阻斷熱失控，有效提升電池安全性。2）提升能量密度：復合銅箔由于采用基材如PET取代傳統的銅，可降重約50%以上，而傳統8μ銅箔約占電池質量約14%。因此，采用復合銅箔取代傳統銅箔可以有效提升電池能量密度5%以上。3)改善循環性能：在電池充放電過程中，復合銅箔可以吸收鋰離子嵌入和脫出產生的膨脹和收縮應力，保持極片界面長期完整性，提升電池的循環壽命。4)降低成本：采用PET或其他基材取代部分銅，原材料成本將有效下降。

我們認為，行業資本開支持續加碼，無論是一級還是二級市場，無論是材料還是電池企業，都將持續積極推動復合銅箔行業快速發展。而公司有望開啟新的技術解決方案，為行業帶來新的發展機遇，加速行業滲透。

公司前瞻性布局，厚積薄發，順勢而為

公司在PCB領域及ABS塑膠電鍍領域積累了深厚的經驗，對水平沉銅、五金電鍍等領域理解深刻，在基本原理、工藝、材料等多方面具有長期的沉淀和理解。依靠對電子化學品等領域的長期積累，公司介入到復合銅箔領域，公司在2021年7月申請方面專利《一種塑料用化學鍍銅液及其制備方法》，在2021年10月申請發明專利《一種PET表面粗化液及其制備方法》，體現公司重視技術研發，前瞻性布局，厚積薄發，順勢而為。公司重視核心人才，分別在2021年及2022年實施股權激勵，對核心人員充分重視。公司下設三孚研究院，擁有多位在表面處理、電鍍領域等資深專家，并于2022年8月收購二輕所100%股權，進一步增強公司技術研發實力。

整體而言，公司重視研發及人才激勵，前瞻性布局優質賽道。公司依靠對PCB領域及五金電鍍領域的積累，強勢介入復合銅箔領域，核心原理及技術具有一定相似性，疊加公司對化學品的不斷創新與優化，并基于化學品的理化特征，對設備進行設計和創新，進而有望提供一體化解決方案。

盈利預測

鑒于公司復合銅箔業務處于產業化前期階段，暫不考慮該業務，考慮到公司股權激勵費用，預計2022/2023/2024年公司歸母凈利潤分別為-0.3/0.47/1.1億元，對應2023/2024年PE分別為158/67倍。由于公司長期深耕電子化學品及電鍍領域，積極進軍復合銅箔領域，有望提供一體化解決方案，看好公司中長期成長機遇，維持公司“買入”評級。

風險提示

復合銅箔業務進展不及預期；政策波動風險；下游需求低于預期；產品價格不及預期；競爭格局惡化風險；產能擴張及消化不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，海通證券(600837)劉威研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為63.56%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利7600萬，根據現價換算的預測PE為98.16。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，三孚新科（688359）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力優秀，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

以上內容由證券之星根據公開信息整理，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯系我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。

關鍵詞：