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本報告導讀：　　公司 2022年前三季度業(yè)績低于預期。公司不銹鋼板塊逆市擴張，待后期需求回升，公司業(yè)績將顯著提升。　　投資要點：　　維持“增持”評級 。22 年前三季度營收737 億元，同比降1.26%；歸母凈利潤10 億元，同比降85%，業(yè)績低于預期。考慮成本收入兩端承壓，下調(diào)22-24 年EPS 預測為0.19/0.30/0.45 元（原1.15/1.19/1.21 元）；對應歸母凈利潤為10.99/17.02/25.71 億元。考慮估值調(diào)整，參考同類公司給予22 年1.2 倍PB 估值，下調(diào)目標價為7.56 元（原12.11 元），維持“增持”評級。　　短期業(yè)績收入成本兩端承壓，后期有望逐步恢復。22 年二季度以來鐵礦、焦炭等原料價格雖有所回落，但整體原料價格降幅低于成材價格降幅，不斷擠壓公司利潤空間，22 年前三季度公司毛利率為6.55%，環(huán)比2022H1進一步降2.96 個百分點。但我們認為在穩(wěn)增長背景下，鋼材需求韌性仍在，公司鋼鐵板塊盈利有望逐步恢復。　　堅持降本降費，銷售、財務費用率持續(xù)下降。21 年公司銷售、財務費用率分別為0.23%、0.37%，同比分別降2.23、0.7 個百分點；至22 年三季度末其銷售、財務費用率進一步降至0.2%、0.15%，較21 年分別再降0.03、0.22 個百分點。公司持續(xù)挖掘降本降費潛能，保證實現(xiàn)系統(tǒng)價值最大化。　　公司不銹鋼板塊持續(xù)擴張。22 年9 月29 日公司公告向子公司鑫海實業(yè)增資174,879 萬元，增資完成后公司和鑫海新材料仍分別持有鑫海實業(yè)51%、49%股權。22 年10 月11 日公司公告將鑫海實業(yè)公司名稱變更為山東太鋼鑫海不銹鋼有限公司。本次增資有助于子公司更好推進其162 萬噸不銹鋼項目（一期）的建設和運營，公司不銹鋼業(yè)務將進一步擴張。　　風險提示：下游需求大幅下滑；子公司新建產(chǎn)能釋放不及預期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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