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3Q 業(yè)務受多因素影響，公司業(yè)績短期承壓。22 年前三季度公司實現(xiàn)營收597億元（YoY +7.4%），歸母凈利潤88.4 億元（YoY -19.4%），扣非歸母凈利潤85.26 億元（YoY -20.3%），毛利率42.35%（YoY -3.98pct）。3Q22 單季度營收224.6 億元（YoY +3.4%），歸母凈利潤30.8 億元（YoY -31.3%），扣非歸母凈利潤28.8 億元（YoY -35.6%），毛利率41.0% （YoY -5.35pct，QoQ -1.64pct）。　　受國內疫情防控、經(jīng)濟下行需求疲軟疊加國際沖突加劇、部分國家通脹高企等多方面因素影響，公司業(yè)績階段性承壓。　　海外業(yè)務實現(xiàn)同比增長，國內主業(yè)階段性承壓。3Q22 海外業(yè)務實現(xiàn)同比增長13%，其中拉美、亞洲較快增長，歐洲、北美區(qū)域負增長，呈分化趨勢。多因素影響下國內業(yè)務與二季度收入持平：PBG 基本保持持平；EBG 負增長，其中智慧建筑業(yè)務下行，能源冶金業(yè)務增長較快；SMBG 同比減少21%，7-8月銷售情況不佳，9 月恢復正向增長；公司預計未來隨智能物聯(lián)對數(shù)字化轉型的支撐作用逐漸體現(xiàn)，市場空間將更加清晰。　　感知技術夯實公司基礎，創(chuàng)新業(yè)務保持快速增長。以感知技術為軸，公司擁有3 萬多種型號的硬件產(chǎn)品、200 多款軟件產(chǎn)品，通過產(chǎn)品和軟件組合，公司為各行業(yè)提供定制化解決方案，打造小品類、碎片化市場的業(yè)務能力。在此基礎上，創(chuàng)新業(yè)務作為多元增長極為公司發(fā)展注入新動力，3Q22 公司創(chuàng)新業(yè)務同比增長18%，除智能家居受C 端需求下滑負增長外，其余創(chuàng)新業(yè)務均保持較好增長態(tài)勢。　　研發(fā)投入保持增長，穩(wěn)健經(jīng)營應對挑戰(zhàn)。為應對外部環(huán)境不確定性增加，公司研發(fā)投入保持增長，3Q22 研發(fā)費用約為26.18 億元（YoY +22.7%），聚焦智能物聯(lián)領域技術創(chuàng)新，打造技術核心競爭力。此外，公司保持人員規(guī)模相對穩(wěn)定，3Q22 后人員數(shù)量控制在42000 人左右，預計23 年人員費用壓力將會減小，通過不斷優(yōu)化和改善內部管理，逐步提升運營效率。　　投資建議：公司海外及創(chuàng)新業(yè)務韌性十足，維持“買入”評級。　　我們看好海康綜合解決方案的業(yè)務能力，創(chuàng)新業(yè)務與智能物聯(lián)的多維增長空間，預計22-24 年營收869/985/1132 億元，歸母凈利潤142.3/172.2 /202.6億元，當前股價對應PE 分別為19/16/13x，維持“買入”評級。　　風險提示：國內需求不及預期，創(chuàng)新業(yè)務拓展不及預期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

關鍵詞： 前三季度營收同比