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公司是國內一線工程機械液壓件和挖機屬具制造企業，一方面4Q22 國內工程機械行業需求觸底向好的大背景下，公司傳統工程機械液壓件及挖機屬具業務有望企穩回升；另一方面公司積極拓展工業機器人&鋰電池PACK 領域，打開公司第二成長曲線。我們預計公司2022/23/24 年歸母凈利潤為2.3/3.3/3.9 億元。綜合可比公司PE 與PB 估值，我們給予公司2023 年預測歸母凈利潤45倍PE 估值水平，對應147 億元目標市值，對應目標價18 元，首次覆蓋給予公司“買入”評級。 公司概況：國內液壓件及破碎錘領軍企業。公司成立初期主要從事液壓破碎錘的研發和銷售，同時在液壓件領域最初以后市場相關產品為主。2017 年以來逐漸切入前裝市場，目前液壓件產品主要以液壓泵、液壓馬達、多路控制閥等為主。公司有效實現進口替代，成為國內少數幾家具備挖掘機高端液壓件生產能力的精密零部件制造企業之一。2022 年前三季度公司實現收入14.5 億元/YoY-31.6%，實現歸母凈利潤1.6 億元/YoY-58.3%。 原有主業：破碎錘&液壓件雙輪并進。(1) 行業概況：工程機械行業為液壓破碎錘、液壓件行業最大下游，4Q22 開始有望逐步向好。液壓破碎錘與挖機的配套作業最為普遍，而液壓件下游的主要應用領域為工程機械行業。2021 年Q2 開始隨著地產需求收縮，工程機械行業進入景氣下行周期，以挖機為核心的工程機械產品在國內市場的銷量均大幅下滑。2022 年以來受地產開工低迷，同時疊加散點疫情影響，2022 年前三季度工程機械行業需求繼續下降。但隨著近期地產相關政策的不斷松綁，預計明年地產新開工面積下滑幅度有望收窄。同時為對沖疫情對經濟的不利影響，國家財政、貨幣政策再度向穩增長方向調整，基建需求持續發力。2022 年Q3 以來挖機月銷量同比數據已止跌轉正，其中10 月同比增長8.1%。我們預計從2022 年Q4 開始，以挖機為核心的工程機械類產品需求有望逐漸向好，利好破碎錘&液壓件產品銷售。(2)公司看點：國產破碎錘龍頭，液壓件業務持續拓展。公司為國產破碎錘龍頭，近年來行業地位穩步提升，產品具備全球化競爭實力。同時在液壓件行業，公司正逐步加強液壓件各類產品的研發和生產，在目前已經配套各類挖機主泵、行走馬達、多路閥產品的基礎上，加大研發全系列液壓件，包括微挖、小挖、中挖及大挖用液壓件、高空作業平臺車用液壓件等，為將來搶占更多液壓件的市場份額打下堅實基礎。 拓展業務：積極拓展工業機器人&鋰電池PACK 領域，打開公司第二成長曲線。 (1)工業機器人本體及核心部件業務：公司于2015 年確立了自主研發精密減速機的戰略目標，經過多年不懈努力，獲得了多項減速機的自主知識產權，目前研發出C、E、N 三大系列共計32 款減速機。在減速機產品取得突破之后，公司積極布局機器人本體制造領域，成立煙臺艾迪艾創機器人科技有限公司作為公司的全資子公司專攻工業機器人行業，目前公司工業機器人本體避開市場競爭較為激烈的小型機器人領域，產品線布局以負載100KG 以上的大型工業機器人為主。2021 年公司機器人業務已實現收入，未來工業機器人業務有望成為公司重要的新業務增長點。(2)動力電池PACK 業務：工程機械電動化是行業最新發展趨勢，工程機械動力電池系統需求空間廣闊。近期公司通過收購億恩新動力100%股權，加大布局工程機械鋰電池PACK 業務，助力工程機械行業電動化轉型，打開新的成長空間。 風險因素：國內地產、基建項目刺激力度不及預期，導致國內工程機械需求不及預期；液壓件行業競爭加劇導致公司毛利率下滑的風險；原材料價格大幅上漲，影響公司毛利率的風險；新冠疫情發展超預期，對公司國內供應鏈保供以 及海外發貨造成不利影響；工業機器人新業務進展不及預期的風險；工程機械鋰電池PACK 業務進展不及預期的風險。 投資建議：公司是國內一線工程機械液壓件和挖機屬具制造企業，一方面4Q22國內工程機械行業需求觸底向好的大背景下，公司傳統工程機械液壓件及挖機屬具業務有望企穩回升；另一方面公司積極拓展工業機器人&鋰電池PACK 領域，打開公司第二成長曲線。我們預計公司2022/23/24 年歸母凈利潤為2.3/3.3/3.9億元。綜合可比公司PE 與PB 估值(詳見正文)，我們給予公司2023 年預測歸母凈利潤45 倍PE 估值水平，對應147 億元目標市值，對應目標價18 元，首次覆蓋給予公司“買入”評級。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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