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東部基建排頭兵，訂單充沛成長可期 公司是山東高速集團(tuán)旗下交通基建領(lǐng)軍企業(yè)，重點(diǎn)發(fā)力路橋施工和養(yǎng)護(hù)業(yè)務(wù)。21 年公司營業(yè)總收入575 億元，YOY+67.0%，歸母凈利潤21.4 億元，YOY+59.5%。公司立足山東，積極拓展省外及海外市場(chǎng)，21 年新簽訂單1010.4 億元，YOY+44%。借助“十四五”東風(fēng)，公司將繼續(xù)培育工程主業(yè)，擴(kuò)大品牌影響力。 交通強(qiáng)省戰(zhàn)略托底，未來市場(chǎng)靜待機(jī)遇 “十三五”期間山東交通基建投資7405 億元，高速和鐵路通車?yán)锍躺?473/6881 公里，投資力度位于各省前列。但是，高速公路人均保有量較低，交通運(yùn)輸在一般公共預(yù)算支出占比2.5%，有較大上升空間。為響應(yīng)交通強(qiáng)省戰(zhàn)略，“十四五”期間山東高速和鐵路里程計(jì)劃增長至10000/9700 公里，省內(nèi)交通基建市場(chǎng)空間廣闊。 公路養(yǎng)護(hù)需求擴(kuò)張，多元業(yè)務(wù)再添助力 國內(nèi)公路養(yǎng)護(hù)政策逐漸完善，“十四五”期間山東計(jì)劃完成高速公路、普通國省道養(yǎng)護(hù)工程3000/6000 公里。經(jīng)測(cè)算得出21-25 年省內(nèi)公路養(yǎng)護(hù)市場(chǎng)約265 億元，基建后周期市場(chǎng)潛力十足。公司還通過投資并購延伸業(yè)務(wù)資質(zhì)，致力于多元化發(fā)展，積極擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖。 大股東重組合并，夯實(shí)省內(nèi)龍頭地位 公司大股東山東高速集團(tuán)合并齊魯交通后，省內(nèi)高速公路市占率上升至82.4%。“十四五”期間山東高速計(jì)劃投資總額5200 億元，借助集團(tuán)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)公司有望獲得近2000 億元業(yè)務(wù)訂單。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議 看好公司在省內(nèi)“十四五”規(guī)劃下路橋施工和養(yǎng)護(hù)業(yè)務(wù)的發(fā)展機(jī)遇。我們預(yù)計(jì)22-24 年?duì)I業(yè)收入698.43/847.41/1030.40 億元，歸母凈利潤25.80/32.65/41.72 億元。按照22 年12 月2 日收盤價(jià)計(jì)算，22-24 年對(duì)應(yīng)PE 4.5/3.6/2.8 倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 省內(nèi)交通投資景氣度不足；原材料價(jià)格上漲；工程回款緩慢；突發(fā)因素對(duì)施工進(jìn)度的影響。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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