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轉(zhuǎn)型光伏玻璃，開啟新能源材料新征程。洛陽玻璃近年來實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)浮法玻璃向信息顯示玻璃，再向新能源材料領(lǐng)域的全面轉(zhuǎn)型，先后在河南、安徽、江蘇、河北、四川五省七市建立7 大生產(chǎn)基地，目前產(chǎn)品主要包括光伏玻璃。公司作為凱盛科技集團(tuán)“3+1”戰(zhàn)略布局中的新能源材料平臺，充分享受集團(tuán)帶來的技術(shù)、資源賦能，光伏玻璃產(chǎn)線裝備水平領(lǐng)先，于2017 年4 月成功穩(wěn)定量產(chǎn)世界最薄的1.5mm 光伏玻璃，填補(bǔ)國際在這一領(lǐng)域的技術(shù)空白。　　光伏玻璃需求持續(xù)增長，供給約束好于預(yù)期。光伏裝機(jī)量快速增長+雙玻組件滲透率提升，帶動光伏玻璃需求量顯著增加，預(yù)計(jì)2025 年原片需求量2204.9 萬噸，同時(shí)雙玻組件以及下游減薄、減重、降本要求加速玻璃向薄型化發(fā)展，硅片大尺寸趨勢下要求產(chǎn)線的單線規(guī)模更大，新建產(chǎn)線具備后發(fā)優(yōu)勢。近期江蘇、寧夏公布聽證會結(jié)果，部分項(xiàng)目未獲批復(fù)，且批復(fù)項(xiàng)目的投產(chǎn)時(shí)間均有所延后，聽證會對光伏玻璃產(chǎn)能形成一定約束，行業(yè)供需預(yù)期有所好轉(zhuǎn)。　　產(chǎn)能擴(kuò)張縮小成本差距，超薄玻璃形成差異化競爭力。目前聽證會在建、擬建項(xiàng)目日熔量遠(yuǎn)超實(shí)際需求，能耗管控是通過聽證會的關(guān)鍵，成本控制是企業(yè)競爭的核心。1）公司背靠中建材集團(tuán)，通過集團(tuán)集中采購純堿、石英砂可保證供應(yīng)量并獲得一定價(jià)格優(yōu)勢，同時(shí)公司可享受集團(tuán)技術(shù)賦能，產(chǎn)線能耗管控位居行業(yè)前列。2）公司逐步完成中建材集團(tuán)內(nèi)光伏玻璃產(chǎn)能整合，控股子公司均有擴(kuò)張規(guī)劃，并且中建材未來仍有較大的可注入產(chǎn)能，產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)張以及大窯爐將帶來成本的顯著降低。3）公司客戶拓展順利，已與一道新能源、天合光能簽訂供貨協(xié)議，可確保未來的訂單。　　4）前瞻布局超薄玻璃，打造差異化競爭力。1.6mm 光伏玻璃降本、減重、增效效果更好，原片及深加工環(huán)節(jié)壁壘在于成品率，公司已具備2mm 以下超薄玻璃量產(chǎn)能力，并且成品率不斷提升，超薄玻璃市場放量時(shí)公司具備先發(fā)優(yōu)勢。　　打造新能源材料平臺，薄膜電池接力成長。預(yù)計(jì)2025 年BIPV 在建筑立面裝機(jī)量約3.5GW，薄膜電池應(yīng)用空間打開，公司于2022 年4 月、6 月分別與凱盛集團(tuán)簽訂股權(quán)托管協(xié)議，托管碲化鎘電池企業(yè)成都中建材55%股權(quán)、瑞昌中建材45%股權(quán)，以及銅銦鎵硒電池企業(yè)凱盛光伏60%股權(quán)，未來將根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃適時(shí)對托管股權(quán)進(jìn)行收購。　　盈利預(yù)測：公司通過資源整合以及新建擴(kuò)張大幅增加光伏玻璃產(chǎn)能，規(guī)模效應(yīng)下成本有望降低。預(yù)計(jì)公司2022-2024 年?duì)I收分別為48.56 億、79.04億、106.27 億，歸母凈利潤分別為3.22 億、5.53 億、9.38 億，三年業(yè)績增速為70.81%，對應(yīng)PE 分別為42.7X、24.8X、14.6X。首次覆蓋給予“買入”評級。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料、燃料價(jià)格持續(xù)快速上漲風(fēng)險(xiǎn)，光伏玻璃產(chǎn)能過度釋放風(fēng)險(xiǎn)，假設(shè)和測算誤差風(fēng)險(xiǎn)。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)。

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