匯通財(cái)經(jīng)APP訊——在今年美元大幅上漲期間，日元是跌幅最大的貨幣，但最近幾周表現(xiàn)較好。市場(chǎng)分析師James Skinner稱，如果對(duì)日本央行明年貨幣政策可能轉(zhuǎn)變的新猜測(cè)被證明是有根據(jù)的，日元可能會(huì)受益，出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的上漲。

日元兌美元今年仍下跌逾15%，而與G10的發(fā)達(dá)市場(chǎng)同行相比，日元兌瑞士法郎和紐元的匯率也出現(xiàn)了兩位數(shù)的百分比跌幅。

然而，即使是英鎊和歐元等貨幣兌日本也已上漲了約9%，而在新興市場(chǎng)，墨西哥比索和巴西雷亞爾等高收益貨幣兌日元收獲較大漲幅，甚至超過(guò)了美元。

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但加拿大皇家銀行（RBC）資本市場(chǎng)的研究顯示，如果對(duì)日銀貨幣政策前景及其未來(lái)的長(zhǎng)期收益率曲線控制（YCC）政策的新猜測(cè)被證明是有依據(jù)的，那么上述一覽表可能會(huì)在明年短時(shí)間內(nèi)發(fā)生變化。

該行資本市場(chǎng)的首席外匯策略師Adam Cole表示：“毫無(wú)疑問(wèn)，當(dāng)宣布放棄YCC時(shí)，人們的下意識(shí)反應(yīng)將對(duì)日元有利。盡管從高點(diǎn)下跌，但美元兌日元的投機(jī)頭寸仍然大幅多頭。”

圖1：2022年日元兌G10和G20貨幣的表現(xiàn)

Cole在上周五的研究簡(jiǎn)報(bào)中寫道：“僅對(duì)這些日元空頭的覆蓋就可能使美元兌日元大幅下跌，如果日本國(guó)債的最初反應(yīng)是收益率超調(diào)，情況就會(huì)更糟。但一旦塵埃落定，我們看到2022年日元表現(xiàn)不佳的趨勢(shì)再次出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)很高。”

加拿大皇家銀行數(shù)據(jù)和芝加哥期貨交易委員會(huì)（CFTC）的其他數(shù)據(jù)表明，今年對(duì)日元的投機(jī)性押注升至十多年來(lái)的最高水平，這就是Cole和同事們預(yù)計(jì)，如果日銀在2023年繼續(xù)實(shí)施政策變化，日元將大幅上漲的原因。

日本央行將10年期日本政府債券收益率控制在0%至0.25%之間，這樣的政策鼓勵(lì)投資者和交易員在出售日元之前廉價(jià)借入日元，以便在數(shù)年內(nèi)為對(duì)其他貨幣和資產(chǎn)的投機(jī)性押注提供資金。

Cole說(shuō)：“毫無(wú)疑問(wèn)，日本央行政策的轉(zhuǎn)變是推動(dòng)2023年看漲日元共識(shí)的一個(gè)重要因素（除共識(shí)預(yù)測(cè)的挪威克朗和瑞典克朗外，對(duì)所有G10貨幣都將更高）。”

如果日銀決定放棄YCC政策，或以其他方式允許更高的債券收益率水平，可能會(huì)說(shuō)服、甚至可能迫使一些日元借款人或賣家明年開始回購(gòu)日元，盡管加拿大皇家銀行團(tuán)隊(duì)?wèi)岩扇魏畏磸椂疾粫?huì)持續(xù)下去。

圖2：美元兌日元、英鎊兌日元

日線圖

Cole說(shuō)：“一旦塵埃落定，我們看到2022年日元表現(xiàn)不佳的趨勢(shì)有很大風(fēng)險(xiǎn)再次出現(xiàn)，因?yàn)橹鲗?dǎo)的流動(dòng)（未對(duì)沖留存的外國(guó)債券）略有減少，但沒有逆轉(zhuǎn)。”

他補(bǔ)充說(shuō)：“因此，我們將尋求約在YCC結(jié)束時(shí)的實(shí)質(zhì)性的跌幅以美元兌日元或日元交叉盤（我們2023年的主題交易中的瑞士法郎兌日元）的價(jià)格為此定位。”Cole和加拿大皇家銀行同事上周五表示，他們更希望在明年日元反彈的最后階段賣出，因?yàn)樗麄儜岩桑毡緜找媛实娜魏紊仙疾蛔阋跃S持美元兌日元或許多其他貨幣對(duì)的下跌趨勢(shì)，而今年世界其他地方的利率已經(jīng)大幅上升。

雖然今年以來(lái)，市場(chǎng)上的一些人一直表示，日銀的政策可能會(huì)在2023年發(fā)生轉(zhuǎn)變，但自12月初日銀政策委員會(huì)的一名成員主張對(duì)YCC計(jì)劃進(jìn)行審查以來(lái)，對(duì)這一點(diǎn)的猜測(cè)有所增加。

在YCC計(jì)劃中，日銀最近提出購(gòu)買必要數(shù)量的日本政府債券，有時(shí)是每天購(gòu)買，以保持收益率或浮動(dòng)借款成本在或低于央行的目標(biāo)水平。

支撐這一政策的是這樣一種信念，即通過(guò)擴(kuò)大貨幣基礎(chǔ)，日銀將更有可能可持續(xù)地實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。自2013年推出這一目標(biāo)以來(lái)，以及在長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的通縮末期，這一目標(biāo)一直是難以實(shí)現(xiàn)的。

圖3：美元/日元、英鎊/日元周線圖

美元兌日元日線圖北京時(shí)間12月12日15：20，美元兌日元報(bào)136.90/91

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