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宏微科技最大看點在于下游行業應用的優化+優質的客戶群體持續深入合作。在產品自身的角度，模塊產品占比持續提升，截止2021 年底公司多款IGBT 模塊產品大規模銷售，SiC 模塊產品成功進入新能源領域；從行業的角度，公司在新興領域深度綁定如比亞迪、A 客戶等優質客戶，我們認為后續隨著產能的逐步釋放，在新興領域的銷售占比將依托優質客戶得到進一步放大。 IGBT 新興領域加持，SIC 應用提速，功率電子方興未艾。IGBT 領域：模塊是逆變器的核心電子元器件，因此，未來新能源領域的快速發展將會推動IGBT 行業的快速發展。根據Yole 預測，未來全球功率電子市場中，模塊產品的增速將遠高于行業增速，2020~2026 年復合增速達到11%。SiC 領域：根據Yole 數據，隨著下游汽車、工業等領域的需求快速增長，尤其是800V 平臺架構下快充對于碳化硅功率器件的需求，SiC 市場規模有望在2027 年增長至63.0 億美金，2021-2027 年復合增速達到34%。 新能源是未來功率電子最重要的方向。在新能源汽車領域，IGBT 占電機成本的約50%，占整車成本7~10%。特斯拉的雙電機全驅動版車型Model X 中，使用了132 個IGBT 單管：其中前電機有36 個，后電機有96 個，價值大約在650 美金。 同時根據Wolfspeed 法說會，新能源汽車相較于燃油車，SiC 價值量翻倍同時到2026 年車用SiC 滲透率將超過50%。新能源領域，風能、太陽能發電產生的電力要經過逆變器才能并網使用，而IGBT 模塊是逆變器的核心電子元器件。目前多國陸續出臺減碳政策，全球光伏行業受益高景氣度運行。預計2030 年光伏新增裝機量334GW，2021-2030 CAGR+6.91%，增長空間廣闊。 IGBT 迅速成長、積極布局SIC 產業，車規產能擴充提速！公司在2022 年相關汽車產品完成了在電動汽車主驅IGBT 模塊產品批量化供應，出貨給整車客戶和Tier1 客戶。同時截止2021 年底，公司SiC 相關模塊產品已經批量用于新能源領域。產能方面，2022 年9 月，公司計劃發布可轉債擬募集資金約4.5 億投向車規級功率半導體建設項目，項目完成將形成年產車規級功率半導體器件240 萬塊的生產能力；2022 年9 月，公司董事會審議通過投資6.00 億元進行車規級功率半導體分立器件生產研發項目建設。預計建設周期3 年。項目建成后，公司將形成年產車規級功率半導體器件840 萬塊的生產能力。 多領域客戶陣容豪華、A 客戶、比亞迪等大客戶加快突破。在工業、新能源、汽車領域，公司深度綁定例如匯川技術、陽光電源、固德威、比亞迪等國內優質客戶。同時2020 年2 月，公司與A 客戶簽訂了《關于光伏IGBT 產品的合作協議》，合同期限至2025 年12 月31 日，經過長時間的驗證，公司相關產品指標達到A 客戶要求。我們認為隨著公司持續的研發投入以及和相關客戶的合作深入，未來在優質客戶中有望加速突破關鍵業務。 盈利預測： 我們預計宏微科技2022E/2023E/2024E 年分別實現營收9.30/18.00/30.67 億；歸母凈利潤0.83/1.88/3.60 億；對應當前股價PS 估值為14.1/7.3/4.3x，相較于行業平均水平具有PS 估值優勢，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示：下游需求不及預期、市場競爭加劇風險、產能擴充不及預期?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

關鍵詞： 新興領域 快速發展 半導體器件 生產能力