文/樂居財經楊凱越
2023年行業第一個大動作來自紅星美凱龍(601828)（01528.HK），控股權擬變更的消息，在周末午后迅速擴散開來。
(資料圖片僅供參考)
其實，控制權變更之事，早有預告，只是沒想到接盤者出現得這么快。
1月6日，紅星美凱龍公告稱，控股股東正在籌劃控制權變更，僅僅2天后，1月8日，已經出現了實力雄厚的擬接盤者——建發股份(600153)（600153.SH）。
意料之外，又在情理之中。
這一兩年，美凱龍的大股東紅星控股財務壓力明顯，總負債高達1229.18億元。去年11月份，紅星控股對旗下債券“20紅星05”展期，該債券當前余額25億元。直至去年的最后幾天，紅星控股還在緊鑼密鼓地與一致行動人一起減持紅星美凱龍股份(002783)套現，為的也正是還債。
套現所得數億元和超千億負債相比，顯得杯水車薪。1月8日下午，美凱龍得到紅星控股通知，建發股份正就以現金方式意向受讓紅星控股持有的公司不超過30%股份事宜進行商討。
建發股份實控人是廈門市國資委，一旦交易完成，建發股份將成為美凱龍控股股東。
控股股東身負千億債
紅星美凱龍控制權變更之事，提前就有預告，當時一切還在洽談之中。
1月6日晚，紅星美凱龍曾發布公告稱，收到紅星美凱龍控股集團有限公司（簡稱“紅星控股”）的通知，正在籌劃股權轉讓事宜，或涉及公司控制權變更。但該公告并未披露股權受讓方的具體情況，僅表示，該事項正在商洽，轉讓尚存在不確定性，且公司股票自1月9日起停牌。
實際上，紅星控股對紅星美凱龍的股權轉讓早有苗頭，2022年12月25日晚曾發布公告稱，紅星控股擬在未來半年內通過集中競價、大宗交易方式減持不超過13064.2萬股紅星美凱龍股份，減持比例不超過公司總股本的3%；其一致行動人西藏奕盈擬減持不超過1800萬股紅星美凱龍股份，減持比例不超過公司總股本的0.41%。按12月26日的股價計算，總套現金額約為7億元。
對于減持的原因，紅星控股及其一致行動人則表示是為了“償還債務”。數據顯示，車建興及其一致行動人所持美凱龍股份的質押率超過70%。而時間再往回放，2022年11月，紅星美凱龍曾公告表示，紅星控股對旗下債券“20紅星05”展期，該債券當前余額25億元，當期票面利率6.88%。
此時，紅星控股的財務壓力擺在了明面上。2022年上半年末，紅星控股總資產為1874.88億、總負債1229.18億；其中，一年內到期的流動負債為662.25億，但貨幣資金只有87.57億元。
如此體量的債務壓力，紅星控股及西藏奕盈減持套現所得的7億元，實在是杯水車薪，出讓股權引入接盤者，或許是最快緩解債務壓力的“見效藥”。
國資背景籌劃接盤
值得欣慰的是，手里的紅星美凱龍算得上優質資產。
正因如此，接盤者出現得很快。1月8日下午，紅星美凱龍公告了接盤方為建發股份。建發股份表示：正在籌劃通過現金方式協議收購美凱龍不超過30%的股份，本次交易完成后，可能成為美凱龍控股股東。
建發股份于1998年在上海證券交易所上市，是一家以供應鏈運營和房地產開發為主業的現代服務型企業。該公司是廈門市國資委旗下全資子公司（簡稱“建發集團”）旗下子公司，建發集團持股45.13%。最終，廈門市國資委實際控制建發股份，持股45.13%并擁有45.13%的表決權。
與母公司紅星控股不同，紅星美凱龍財務狀況一直保持著更為穩健的狀態。據紅星控股2022年公司債券中期報告披露，2022年上半年末，紅星控股合并范圍凈利潤為-27.28億元，較上年同期減少294.75%。
但同期，紅星美凱龍實現營業收入69.57億元；錄得毛利率高達62.3%，扣除非經常性損益后的歸母凈利潤為9.37億元。
此外，截至2022年6月30日，紅星美凱龍集團持有貨幣資金61.35億元，且負債狀況有所改善，凈資產負債率從去年末的56.7%下降至54.4%，總負債規模比年初減少1.7%，流動負債規模減少6.8%。
2022年半年報還披露，報告期內，紅星美凱龍錄得流動比率為50%，速動比率為48%，現金流動負債比率為7%。三項指標處于一個較低水平。
實控人或易主
2015年，紅星美凱龍（01528.HK）于香港聯交所掛牌上市，2018年美凱龍（601828.SH）成功在上交所掛牌上市。此后，紅星美凱龍成為中國家具零售A+H第一股。
截至2022年12月31日，紅星控股直接持有美凱龍總股本的60.12%，紅星控股的一致行動人西藏奕盈企業管理有限公司、車建興、陳淑紅、車建芳等合計共持有美凱龍總股本的0.43%。車建興為紅星美凱龍的實際控制人。
在過去的很多年里，紅星美凱龍是家居行業內絕對的“龍頭企業”。截至2022年12月31日，紅星美凱龍經營了94家自營商場，284家委管商場，通過戰略合作經營8家家居商場，此外，公司以特許經營方式授權57家特許經營家居建材項目，共包括476家家居建材店及產業街。
運營著如此規模的家居賣場，紅星美凱龍一度成為全球擁有大型商場最多的運營商，車建興也曾被稱為“Mall王”。重資產運營之下，紅星美凱龍對資金的需求更為龐大。去年9月18日，紅星美凱龍甚至抵押了自己位于上海的總部大樓，換取流動資金貸款4.3億元。
而建發股份則財力雄厚。據其2022年三季報顯示，營業收入高達5646億元，凈利潤35.76億元，公司資產總額7754億，負債總額6119億元，貨幣資金923.26億元。而建發股份的母公司建發集團其年營業收入更是高達7000億元以上，資產規模超6500億元。
如若交易最終能成行，建發股份入主紅星美凱龍后，地產與家居的聯合將迸發出怎樣的“資本奇跡”值得期待。
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