主講人：張日清

比亞迪作為新能源汽車(chē)龍頭，持續(xù)打造高續(xù)航里程高品質(zhì)電動(dòng)車(chē)，未來(lái)動(dòng)力電池外供打開(kāi)新空間，云軌業(yè)務(wù)更是大有作為，財(cái)務(wù)改善可期，前途光明。

//一、新能源汽車(chē)行業(yè)保持高速增長(zhǎng)給公司帶來(lái)機(jī)遇。//

自2012年中國(guó)政府制定新能源汽車(chē)發(fā)展規(guī)劃以來(lái)，一直按照2020年200萬(wàn)輛新能源汽車(chē)銷(xiāo)量目標(biāo)推進(jìn)，2018年銷(xiāo)量超過(guò)100萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)2019年將達(dá)到160萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)50%左右。公司作為新能源汽車(chē)領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，將受益于行業(yè)高速增長(zhǎng)。

//二、比亞迪公司的基本概況。//

比亞迪于1995年在深圳成立，公司最初主要從事以鎳電池和鋰電池為代表的二次電池業(yè)務(wù)。2003年收購(gòu)秦川汽車(chē)切入汽車(chē)領(lǐng)域，目前新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)保持在50%左右的比重。

公司核心團(tuán)隊(duì)成員：王傳福是比亞迪的控股股東及實(shí)際控制人，電池領(lǐng)域的專(zhuān)家。具有敏銳的戰(zhàn)略洞察力，公司電動(dòng)汽車(chē)戰(zhàn)略完全出自于其個(gè)人堅(jiān)決排除其他股東反對(duì)意見(jiàn)后的正確堅(jiān)持，此外對(duì)于發(fā)展有偏差的方向，也有及時(shí)糾錯(cuò)的能力，比亞迪曾經(jīng)試著做電器產(chǎn)業(yè)、LCD產(chǎn)業(yè)，投入后發(fā)現(xiàn)和預(yù)期偏差，及時(shí)掉頭；呂向陽(yáng)為王傳福先生之表兄，也是重要的一致行動(dòng)人。

//三、比亞迪未來(lái)發(fā)展的核心亮點(diǎn)。//

3.1汽車(chē)業(yè)務(wù)大革新

公司高薪聘請(qǐng)奧迪前設(shè)計(jì)總監(jiān)艾格加盟，大幅提升了比亞迪汽車(chē)的“顏值”，其參與設(shè)計(jì)的首款作品宋MAX采用“DragonFace”造型。公司推出的新一代車(chē)型外觀得到大幅提升，被市場(chǎng)廣泛認(rèn)可。宋MAX在發(fā)布后不久成為爆款車(chē)型，銷(xiāo)量直線上升，在國(guó)內(nèi)同類(lèi)型銷(xiāo)售排名名列前茅。未來(lái)公司汽車(chē)品種將都在艾格的帶領(lǐng)下設(shè)計(jì)。2018年公司王朝系列推出了全新一代車(chē)型，并且每款車(chē)型均基本包括傳統(tǒng)燃油車(chē)、插電混動(dòng)和純電動(dòng)三個(gè)版本。

比亞迪之前一直主張并執(zhí)行垂直整合，并得到很多甜頭，如鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈可以節(jié)約大量成本。如今集團(tuán)系統(tǒng)龐大，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈比電池產(chǎn)業(yè)鏈龐大得多，因此比亞迪決定分拆零部件業(yè)務(wù)，這樣更有利于目前汽車(chē)整車(chē)選擇零部件，不僅僅局限在公司內(nèi)部，可以提升更加廣闊的選擇面，為汽車(chē)品質(zhì)提升打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

公司堅(jiān)持高續(xù)航里程戰(zhàn)略，公司純電動(dòng)汽車(chē)基本上都是300公里以上續(xù)航里程，目前政府鼓勵(lì)高續(xù)航里程車(chē)型，續(xù)航里程補(bǔ)貼最低標(biāo)準(zhǔn)由100,公里，逐步上升至150公里,200公里，公司未來(lái)會(huì)持續(xù)受益于高續(xù)航里程車(chē)型補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)。

3.2動(dòng)力電池外供打開(kāi)新的發(fā)展空間

公司的動(dòng)力電池外供將會(huì)給公司帶來(lái)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，市場(chǎng)將對(duì)其動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的價(jià)值進(jìn)行重估。2018年6月份公司位于青海的24GWh動(dòng)力電池工廠正式下線，預(yù)計(jì)目前公司有效產(chǎn)能將達(dá)到26GWh。根據(jù)公司規(guī)劃，到2020年動(dòng)力電池產(chǎn)能將增至60GWH，大約可以滿足100萬(wàn)輛純電動(dòng)車(chē)的電池使用需求。動(dòng)力電池巨頭寧德時(shí)代IPO前估值已達(dá)到1300億元左右。從銷(xiāo)量規(guī)模來(lái)看比亞迪的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)和寧德時(shí)代同屬國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)，二者銷(xiāo)量總和占據(jù)了國(guó)內(nèi)半壁江山。

與寧德時(shí)代相比較，比亞迪在上游鋰資源布局上來(lái)看更具前瞻性。比亞迪成立合資公司專(zhuān)門(mén)從事鹽湖資源開(kāi)放。其中比亞迪占49%股權(quán)，合資公司產(chǎn)品優(yōu)先向比亞迪銷(xiāo)售。王傳福表兄呂向陽(yáng)控股融捷股份，其擁有豐富的鋰礦資源。比亞迪深度布局上游原材料，為日后動(dòng)力電池和新能源汽車(chē)打下良好基礎(chǔ)，在新能源領(lǐng)域后勁充足。從估值來(lái)看，參照寧德時(shí)代的估值，比亞迪動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的內(nèi)在價(jià)值也達(dá)到千億級(jí)別。此外，汽車(chē)整車(chē)廠為了在與供應(yīng)商的博弈中獲得優(yōu)勢(shì)，往往選擇兩家以上的供應(yīng)商來(lái)保障供應(yīng)量和降低采購(gòu)成本，為比亞迪的動(dòng)力電池外供打開(kāi)空間。

3.3云軌業(yè)務(wù)有望再造一個(gè)比亞迪

比亞迪云軌進(jìn)入市場(chǎng)較早，技術(shù)領(lǐng)先建設(shè)周期短、費(fèi)用為地鐵的1/4-1/6，車(chē)身重量輕，采用鋁制車(chē)身和高轉(zhuǎn)速電機(jī)。更輕的車(chē)身可以降低運(yùn)行能耗和軌道梁的體積。公司推出“云軌”的跨座式單軌，幷與與國(guó)開(kāi)行簽署600億元單軌軌道交通產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略合作協(xié)議，同時(shí)與多個(gè)城市初步達(dá)成協(xié)議。云軌作為新生代的產(chǎn)品，其性價(jià)比大幅優(yōu)于地鐵，市場(chǎng)空間廣闊，目前國(guó)內(nèi)有超百個(gè)城市計(jì)劃建設(shè)軌道交通，云軌單價(jià)約為2-3億/公里，未來(lái)將催生5萬(wàn)億級(jí)的市場(chǎng)規(guī)模。比亞迪在云軌投入研發(fā)等人員超千人，在市場(chǎng)中競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司云軌業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的格局。公司借此進(jìn)軍萬(wàn)億級(jí)軌道交通領(lǐng)域。有望再造一個(gè)比亞迪。

在戰(zhàn)略布局方面，比亞迪還擁有很多的核心技術(shù)。比如最近幾天的市場(chǎng)熱點(diǎn)電動(dòng)汽車(chē)用的燃料電池，早在2003年，比亞迪就已經(jīng)在王傳福的關(guān)注下開(kāi)始研究，并申請(qǐng)了上百項(xiàng)國(guó)內(nèi)外的燃料電池專(zhuān)利，可見(jiàn)比亞迪的戰(zhàn)略眼光。比亞迪作為如今新能源汽車(chē)的龍頭企業(yè)，也是其多年堅(jiān)持的電動(dòng)汽車(chē)戰(zhàn)略方向的結(jié)果。

2018年12月份，比亞迪新能源汽車(chē)銷(xiāo)量約為4.67萬(wàn)輛，全年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為24.78萬(wàn)輛，完成了2018年既定的20萬(wàn)輛銷(xiāo)量目標(biāo)。比亞迪2020年預(yù)期70萬(wàn)輛新能源汽車(chē)銷(xiāo)量，60GWh動(dòng)力電池產(chǎn)能，新能源汽車(chē)將會(huì)是比目前高出一倍的發(fā)展空間，前景可觀。目前公司應(yīng)收賬款中，大約有250-300億是財(cái)政部拖欠補(bǔ)貼，未來(lái)發(fā)放后對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)將帶來(lái)極大改觀，業(yè)績(jī)提升空間更大。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行帶來(lái)政策支持力度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，核心產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)投資意愿不足風(fēng)險(xiǎn)。考慮到當(dāng)前市場(chǎng)受內(nèi)外因素影響波動(dòng)較大，建議逢低關(guān)注上述個(gè)股。

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