目前國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式開始由要素驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等創(chuàng)新元素的加入使得各產(chǎn)業(yè)逐漸升級(jí)。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的大背景下，雖然經(jīng)濟(jì)發(fā)展依然面臨下行的壓力，但目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中略升的發(fā)展態(tài)勢(shì)為資產(chǎn)配置提供了一定的支撐。在此環(huán)境背景下，高凈值家庭對(duì)于私募股權(quán)投資的接納程度在提升。

中國(guó)家庭財(cái)富變遷

近年來，受益于政策和經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的紅利，中國(guó)家庭的財(cái)富在較短的年限內(nèi)實(shí)現(xiàn)了可觀的存量增長(zhǎng)。中國(guó)人的財(cái)富變遷史可分為三個(gè)階段：

■ 始于播種階段。投資者主要關(guān)心的是衣食住行等基本需求，資產(chǎn)配置多以流動(dòng)性資產(chǎn)為主，如現(xiàn)金、國(guó)內(nèi)權(quán)益及固定收益類債券;

■ 過渡到財(cái)富的建立階段。投資者的需求外延逐步納入了教育、提升生活品質(zhì)、退休規(guī)劃和財(cái)富的傳承，多層次需求的實(shí)現(xiàn)需要多元的資產(chǎn)配置;

■ 最后到了財(cái)富的積累階段。最后到了財(cái)富的積累階段，高凈值個(gè)人和家庭在通過實(shí)業(yè)投資、并購(gòu)、IPO上市等方式積累了高額財(cái)富后，他們的可投資資產(chǎn)所涵蓋范圍將遠(yuǎn)超之前財(cái)富階段的復(fù)雜程度，納入了海外權(quán)益類資產(chǎn)、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資、對(duì)沖基金、房地產(chǎn)信托等資產(chǎn)類別。

根據(jù)BCG和興業(yè)銀行發(fā)布的《國(guó)內(nèi)財(cái)富傳承市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告：超越財(cái)富承啟未來》報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，近年，國(guó)內(nèi)高凈值家庭數(shù)量已超過210萬戶，擁有54萬億可投資金融資產(chǎn)，而國(guó)內(nèi)創(chuàng)富一代將集中步入家族企業(yè)與財(cái)富交接階段。

對(duì)于現(xiàn)階段的家族財(cái)富擁有者和高凈值個(gè)人來說，如何合理配置資產(chǎn)、發(fā)掘新的價(jià)值增長(zhǎng)點(diǎn)將是未來財(cái)富保值增值的主線。

私募股權(quán)投資備受青睞

08年金融危機(jī)過后，利率持續(xù)下行、公開市場(chǎng)投資回報(bào)率走低使得主流機(jī)構(gòu)投資者把目光更多地投向非公開市場(chǎng)，增加對(duì)另類資產(chǎn)配置的比重，減少因受低利率環(huán)境影響而收益下降的現(xiàn)金和固定收益類資產(chǎn)的比重。

在另類資產(chǎn)類別中，私募股權(quán)投資占了較大比重。從市場(chǎng)周期來看，私募股權(quán)投資主要關(guān)注正在經(jīng)歷重大變革或資本短缺的領(lǐng)域，以及那些擁有持續(xù)成長(zhǎng)動(dòng)力的細(xì)分行業(yè)，投資標(biāo)的往往具有科技、產(chǎn)品、理念、人員等方面的優(yōu)勢(shì)，可以帶來相對(duì)較高回報(bào)率。

股權(quán)投資的資本來源大都屬于耐心資本，投資者通過配置低流動(dòng)性的權(quán)益資產(chǎn)，通過對(duì)標(biāo)的進(jìn)行戰(zhàn)略定位、估值并進(jìn)行判斷，把握行業(yè)發(fā)展的拐點(diǎn)、定價(jià)異常和市場(chǎng)非有效性等因素，從而獲得相對(duì)高流動(dòng)性資產(chǎn)而產(chǎn)生的溢價(jià)。

區(qū)別于股票投資，私募股權(quán)并非投資于寬泛的金融市場(chǎng)，而是集中投資于某一特定公司或領(lǐng)域，以犧牲短期流動(dòng)性為代價(jià)獲得更高的投資回報(bào)。

更為重要的一點(diǎn)，私募股權(quán)投資可以作為投資組合多元化策略的重要組成，因?yàn)槠渑c大多數(shù)資產(chǎn)種類都有著較低的相關(guān)性，如現(xiàn)金、債券、對(duì)沖基金、權(quán)益、商品及房地產(chǎn)等資產(chǎn)。

另類資產(chǎn)配置比重穩(wěn)步上升

根據(jù)BCG和花旗的研究顯示，過去五年中，機(jī)構(gòu)資金新增投資接近一半的份額都流入了另類資產(chǎn)。耶魯基金的另類資產(chǎn)配置比例從過去僅30%增加到現(xiàn)在的53%，其中私募基金和風(fēng)險(xiǎn)投資占33%。作為全球運(yùn)作最成功的學(xué)校捐贈(zèng)基金，耶魯基金的市值在30年里增長(zhǎng)了11倍之多，其創(chuàng)造的“耶魯模式”也被機(jī)構(gòu)投資者和家族辦公室爭(zhēng)相模仿。

家族辦公室作為高凈值個(gè)人和家族財(cái)富管理的頂層架構(gòu)模式，而捐贈(zèng)基金可以看作是學(xué)術(shù)界的家族辦公室，兩者在投資目標(biāo)和投資期限方面有近似的預(yù)期，都以長(zhǎng)期財(cái)富的保值和資產(chǎn)的增值為目標(biāo)。

近年來，私募股權(quán)在家族資產(chǎn)配置中所占比重也在穩(wěn)步上升，業(yè)界有關(guān)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，私募股權(quán)持倉類別下，家族辦公室直接投資占比約51%，間接投資占比49%，未來一個(gè)明顯的趨勢(shì)就是減少直接投資，增加間接投資領(lǐng)域。

私募股權(quán)投資VS股票投資

與短期股票投資相比，長(zhǎng)期的私募股權(quán)投資的優(yōu)勢(shì)在哪里?

■投資回報(bào)率：根據(jù)Cambridge Associates的數(shù)據(jù)顯示，全球私募股權(quán)基金指數(shù)的十年期和二十年期的平均回報(bào)達(dá)到12%和15%，而同期全球的主要股票指數(shù)回報(bào)則僅為6%和7%，前者的投資回報(bào)率幾乎是后者的兩倍之多。

■抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力：除了回報(bào)率方面，數(shù)據(jù)顯示，投資組合中的私募股權(quán)在經(jīng)歷金融危機(jī)后所遭遇的價(jià)值下滑幅度僅為公開市場(chǎng)股票投資的60%，其在極端經(jīng)濟(jì)環(huán)境下遭遇的價(jià)值損失更小，受到的沖擊也相對(duì)小。

國(guó)內(nèi)股權(quán)投資急速發(fā)展期

近幾年，國(guó)內(nèi)的股權(quán)投資經(jīng)歷了“全民PE”急速發(fā)展期，散戶化趨勢(shì)明顯，但任何行業(yè)都會(huì)經(jīng)歷野蠻增長(zhǎng)——行業(yè)整合——集中化的過程，股權(quán)投資也不例外。

就存量資本而言，據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2017年6月底，股權(quán)類私募基金實(shí)繳管理規(guī)模達(dá)到5.83萬億元，較去年底增加1.5萬億元，增幅達(dá)34.8%，私募管理基金只數(shù)從去年底的15789只增長(zhǎng)至23473只，增幅高達(dá)48.7%，其中高凈值人士和家族財(cái)富的參與也助推了私募股權(quán)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。

有數(shù)據(jù)顯示，目前有 84.3% 的高凈值人士配置了私募股權(quán)基金，23.7%的高凈值人士的配置比例超過30%，有7.8%的高凈值人士配置比例甚至超過50%。

行業(yè)專業(yè)化的程度將越來越高

眾所周知，股權(quán)投資分為四個(gè)階段：募集，投資，管理，退出。在募集階段，高凈值人群，其中包括上市公司的高管，企業(yè)家及二代等、機(jī)構(gòu)投資者、專業(yè)的母基金(FOF)都是主流的基金募集對(duì)象。

許多家族財(cái)富擁有者和高凈值人士表示他們并不具備必要的知識(shí)、時(shí)間，還有人員配置去對(duì)每一項(xiàng)私募股權(quán)交易做盡職調(diào)查。隨著高凈值人群資產(chǎn)配置理念的加深，以及為專業(yè)服務(wù)付費(fèi)的習(xí)慣逐漸形成，未來私募股權(quán)行業(yè)專業(yè)化的程度將越來越高。

高凈值人群把自己的財(cái)富集中交給專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，而后投資機(jī)構(gòu)選擇最優(yōu)秀的管理人參與，不斷積聚優(yōu)勢(shì)資源，擴(kuò)大生存空間，最后實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值和順利傳承。

從趨勢(shì)上說，未來國(guó)內(nèi)高凈值人群和家族財(cái)富會(huì)越來越依靠股權(quán)投資，拉長(zhǎng)投資周期來實(shí)現(xiàn)家庭財(cái)富的增值與傳承。而對(duì)于私募機(jī)構(gòu)來說，尋找引導(dǎo)消費(fèi)需求和科技創(chuàng)新的爆發(fā)點(diǎn)，布局具有高成長(zhǎng)性的行業(yè)，如健康、醫(yī)療、能源等領(lǐng)域，這是他們工作的重中之重。

數(shù)據(jù)表明，中國(guó)家庭中股權(quán)資產(chǎn)配置比例可能不及 20%，而美國(guó)家庭通過機(jī)構(gòu)配置股權(quán)資產(chǎn)的比例一般在50%-70%。面對(duì)如此多的存量資本，新常態(tài)下的股權(quán)資產(chǎn)配置需要戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)并用，對(duì)抗經(jīng)濟(jì)周期的各種不確定因素。