“愉見財經(jīng)”有一個銀行朋友，說他不理解一件事：那就是為什么證監(jiān)會管的地盤，不管是股市還是基金，投資者買虧了，雖然也不爽，但一般都認(rèn)賬，關(guān)燈吃面去了;但銀保監(jiān)會管的地盤，投資者買虧了就想不通，覺得豈有此理。

可是啊，喊了很久的銀行理財破剛兌，就隨著前陣子這股債雙殺的市場，真的來臨了。

于是就有投資者問了，“可以少賺錢，但求安穩(wěn)”的中低風(fēng)險理財，尤其是個別R2風(fēng)險等級的穩(wěn)健型理財，怎么也開始冒綠光了?

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至本周，理財市場共有28811只銀行理財產(chǎn)品，累計凈值低于1元的有1606只，亦即，確實有5.6%的理財，“破凈”了。

在“愉見財經(jīng)”后臺，也有投資者發(fā)來他的產(chǎn)品截圖，果然理財買了一個多月了，收益負(fù)著呢。

要問部分銀行理財為啥出現(xiàn)了波動乃至盤中浮虧?“愉見財經(jīng)”總結(jié)了三大原因：

-一是政策原因， 監(jiān)管已經(jīng)三令五聲，資管新規(guī)也自2022年起總算正式實施，破剛兌、凈值化，才是更市場化也更健康的理財走向;

-二是市場原因，債市、權(quán)益、非標(biāo)，近期表現(xiàn)都差強(qiáng)人意;

-三是計價原因，“市值法”取代了“攤余成本法”。

市場原因

大家現(xiàn)在從銀行APP里按出來的銀行理財產(chǎn)品，主流的有三類：固收類、混合類、權(quán)益類。大多數(shù)固收類風(fēng)險等級R2(穩(wěn)健型)，混合類的有些做到R3(平衡性)。

根據(jù)銀保監(jiān)會要求：固收類產(chǎn)品投資于存款、債券等債券類資產(chǎn)的比例不低于80%;權(quán)益類產(chǎn)品投資于權(quán)益類資產(chǎn)比例不低于80%;混合類產(chǎn)品，投資于債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)、商品及金融衍生品類資產(chǎn)，且任一資產(chǎn)的投資比例未達(dá)到前三類理財產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)。

為啥部分R2/R3類理財最近這段時間表現(xiàn)不佳呢?回歸基本面看，是債券、非標(biāo)、權(quán)益這些底層資產(chǎn)最近不太靈光。就像基金公司賣的混合型基金也在跌、部分債券型基金也走勢疲弱，銀行理財，面對的也是同一個市場啊。

從日前招銀理財致投資者信等機(jī)構(gòu)分析來看：

一是影響固收端的債市，進(jìn)入了持續(xù)回調(diào)，而“固收+”基金的贖回導(dǎo)致利率債拋售進(jìn)一步加劇了回調(diào)壓力，近期烏克蘭局勢也產(chǎn)生間接沖擊，招銀理財稱目前3年期評級為AAA的公募債的平均年化收益率都不到2.9%。

二是權(quán)益市場，不少“固收+”用來做增厚部分沖擊較高收益的，現(xiàn)在增厚是沒指望了。A股啥行情，大家都懂的。

三是非標(biāo)收緊，在監(jiān)管高壓下，非標(biāo)類資產(chǎn)的收益和供應(yīng)量大幅下降，平均收益從過去的5.5%-6.0%下降到了3.8%-4.2%。

計價原因

其實早在半年前，“愉見財經(jīng)”就寫過專欄文章《當(dāng)監(jiān)管逐漸收緊“攤余成本”計價銀行理財，定開產(chǎn)品凈值波動變大，你準(zhǔn)備好了么?》(點擊可跳轉(zhuǎn))，當(dāng)時就提示過大家，系好安全帶，準(zhǔn)備好銀行理財也會波動咯。

到了這個月，是真波動了。

下面我們回顧一下銀行理財?shù)挠媰r歷程。

最初，銀行理財是“資金池”對接“資產(chǎn)池”的集合運作、滾動發(fā)售、期限錯配模式，所以產(chǎn)品只披露一個預(yù)期收益率。那時候的產(chǎn)品反正都是剛兌的，投資者也看不到也沒必要去看自己產(chǎn)品每天的凈值，或者說，很多產(chǎn)品也沒有一一對應(yīng)的投資資產(chǎn);“資產(chǎn)池”更重要，凈值其實不重要。那個時候的理財產(chǎn)品，就像是個啥都看不到的黑匣子。

后來，資管新規(guī)來了，我們也逐漸看到了每天產(chǎn)品的凈值，但是很多產(chǎn)品依然用著“攤余成本法”計價。用大白話來說，所謂“攤余成本法”，就是事先計算手里資產(chǎn)持有到期預(yù)計能賺多少錢，然后把這些收益平攤到持有的每一天。

“攤余成本法”，對投資人來說算個過度階段吧，畢竟大家可能一下子接受不了理財產(chǎn)品出現(xiàn)明顯波動，而攤余成本計價的好處就是能抹平波動，投資者看到的每日收益相對穩(wěn)定一些。

但這樣做的弊端是，它不能實時真實地反應(yīng)底層資產(chǎn)走勢，甚至個別情況下有些沒必要的“剛兌”，也便悄悄躲在“攤余成本法”的魔術(shù)手套里進(jìn)行了。所以，這并不符合資管新規(guī)對于更透明、更市場化走勢的期待。

到了現(xiàn)在，“市值法”取代了“攤余成本法”，不能再像下圖中那樣，用一根模擬的直線拉平實際波動的曲線了，那么真實波動的“曲線”也便赤裸裸地呈現(xiàn)了我們面前。

有些產(chǎn)品成立很久了，之前其實也漲得不錯，產(chǎn)品本身并沒有跌破凈值，但不巧投資人是在最近一個定開期才買入的，正好經(jīng)歷了一波曲線向下，那投資就會出現(xiàn)浮虧。

有些產(chǎn)品則是近階段才成立的，沒有足夠的歷史積累，成立不久就遇到了股債雙熊，于是跌破了凈值。

請投資者樹立正確的理財觀

中國銀行(3.09 -0.32%,診股)業(yè)協(xié)會官網(wǎng)日前刊出《銀行理財投資者教育保護(hù)倡議書》，協(xié)會和銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行奶叵蚶碡敭a(chǎn)品投資者和銀行業(yè)發(fā)出倡議。

其中對于投資者，《倡議書》中提及，要求“引導(dǎo)投資者樹立正確的理財觀念”，包括“正確認(rèn)識風(fēng)險與收益相匹配的投資基本原則，理性看待市場波動，堅持價值投資、長期投資。”

其實我們都知道，高收益、低風(fēng)險、流動性，是一個“不可能三角”。銀行理財同樣如此，收益率越高的產(chǎn)品，其風(fēng)險等級也就相對越高，出現(xiàn)虧損的概率也更大。如果投資者無法接受“不保本”，那么，儲蓄國債、利率上浮的定期存款或大額存單、保險合同里有明文保底利率的增額終身壽類產(chǎn)品，或許是更好的選擇。

最后“愉見財經(jīng)”想說，什么叫好產(chǎn)品?拍胸脯包投資者賺多不賠的那是好產(chǎn)品嗎?那是騙子。好產(chǎn)品，是——運作合規(guī)透明，風(fēng)險收益對等，產(chǎn)品的集合、投向、投前中后的風(fēng)控、收益的分配，都有專業(yè)精細(xì)的管理，那就是好產(chǎn)品。

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