2017年3月31日，大連商品交易所(以下簡稱“大商所”)成功上市我國首個商品期權——豆粕期權，填補了國內商品期權的空白，改變了國內商品期貨市場20多年來只有期貨工具的歷史。
中國期貨業協會數據顯示，目前我國已上市20個期貨期權品種，包括19個商品期貨期權以及滬深300股指期貨期權。其中，2021年全國商品期權累計成交量2.15億手，累計成交額2627.79億元，日均持倉量227.3萬手，同比分別增長97.33%、134.31%、27.10%。
據《中國經營報》記者從大商所相關負責人處了解到，作為推出我國首個商品期權的交易所，大商所期權市場在五年中快速成長，2021年期權成交量、成交額和日均持倉量分別占全國商品期權市場的47.63%、41.53%和55.74%。下一步，大商所還將繼續根據期權市場發展，積極開展期權工具創新，不斷豐富期權品種，加快豆一、豆二、豆油期權研發上市，推進期權工具在活躍期貨品種上全覆蓋。
市場規模穩步擴大
所謂期權，是指期權合約的買方在向賣方支付一定數量的權利金后，擁有在未來一段時間內以事先約定好的價格從賣方買入或賣出一定數量特定標的物的權利，與期貨買方和賣方都承擔義務不同，期權買方只享有權利，可避免追加保證金的繁瑣和可能面臨的資金不足風險，套保者還可以通過在眾多行權價中選擇合適價格，明確未來最高買價或最低賣價，也可以實施期權、期貨、現貨的多樣化組合套保策略，進一步降低市場風險。期權合約的這些特點使其在海外市場成功普及。
大商所自2002年開始進行期權交易的準備工作，并于2017年3月31日成功上市我國首個商品期權——豆粕期權，填補了國內商品期權的空白，改變了國內商品期貨市場20多年來只有期貨工具的歷史。
從大商所數據可以看到，五年來我國期權市場得到了快速發展。目前，該所已上市豆粕、玉米、棕櫚油、鐵礦石、液化石油氣(LPG)、聚丙烯、線型低密度聚乙烯和聚氯乙烯共8個期權品種，累計掛牌20766個合約。
同時，期權市場流動性供需穩定，占標的期貨比重不斷提升。如豆粕期權期貨成交比從2017年的3.2%提高到2021年的10.7%，期權期貨持倉比從2017年的8.7%提高到2021年的23.0%。
緩解期貨市場價格波動壓力
經過5年精心培育，期權市場功能逐步發揮，通過與期貨市場有效聯動，促進期貨市場價格發現，緩解期貨市場價格波動壓力。
如2018年11月中美貿易摩擦期間，G20峰會中美兩國領導人會晤前夕，市場關于貿易摩擦結果的不確定性預期達到最大，市場投資者積極利用豆粕期權管理期現貨價格波動，促使豆粕期權市場交投活躍，主力系列隱含波動率一度躍升至44%，而標的期貨主力合約歷史波動率始終維持在23%的水平，市場不確定性風險主要由期權承擔，而豆粕期貨價格并未產生大幅波動;在2018年12月1日中美兩國領導人會晤達成共識之后，豆粕期權主力系列隱含波動率迅速回落至19%，與標的豆粕期貨處于同一水平。可見，在市場不確定增大過程中，豆粕期權使市場情緒得到釋放，充分發揮出對標的期貨市場波動性風險進行預期管理的功能，提高了期貨價格的穩定性。
以棕櫚油期權為例，2022年3月初，隨著烏克蘭局勢持續，并疊加主產地馬來西亞和印尼勞工緊缺等因素影響，棕櫚油期貨價格持續上行突破12000元/噸。棕櫚油期權成交量隨之放大，并在3月2日和3月4日分別達到27.1萬手和33.5萬手，屢創新高。尤其是棕櫚油期權主力系列P2205行權價格為10000、9000、8000和7000的看跌期權成交活躍，且增倉明顯，3月4日期權期貨成交比19.8%，期權期貨持倉比63.9%，均達到歷史最高水平。與此同時，隨著棕櫚油價格3月4日逆轉回落，P2201主力系列期權隱含波動率從今年初的30%攀升至55%，同期標的歷史波動率僅上升6個百分點至36%。可見，在市場風險急劇增加的情況下，棕櫚油期權為標的期貨提供了波動性風險管理渠道，緩釋風險管理壓力，有效分擔了標的市場風險。
滿足市場精細化風險管理需求
期權作為非線性的衍生工具，提供了更加豐富的價格風險管理手段。
接受采訪的相關人士介紹，隨著場內期權陸續豐富，相關產業套保思路開始轉變，從原來使用單一期貨工具，到構建期貨、期權組合開展風險管理，特別是風險承受能力較低的主體利用期權“保險”功能，避免了行情不利時追加保證金的壓力。而且，與期貨只能根據當前市場行情成交建倉不同，期權可以根據自身對成本和收益目標的需要，靈活選擇未來買入或賣出商品的價格，這為相關主體開展精細化管理風險提供了重要途徑。
此外，場內期權的推出也潛移默化地影響著傳統的基差貿易，目前大型油廠、風險管理子公司等都開始積極為下游客戶提供附加價格保護的基差合同。“我們往往會在基差合同中做個封頂的價格，或者為客戶提供二次點價的機會，這相當于客戶向我們購買了一個看漲期權，這是最簡單的含權合同。”某大型油廠負責人說：“我們還可以根據客戶自身的需求設計不同的策略，降低獲得價格保護的費用。如客戶認為豆粕價格將在一定區間內震蕩，則可以在買一個看漲期權的同時，再賣一個看跌期權。相應地，我們承擔的波動率風險便通過場內豆粕期權進行對沖。”
“事實上，含權貿易有助于企業更精確地開展風險管理。對于一口價合同來說，只有簽訂合同后，價格上漲才能獲利。不過，對于含權合同而言，在價格上漲、價格不漲、價格下跌、價格不跌、價格窄幅振蕩、價格寬幅振蕩等不同情景下，客戶都有可能獲利。企業可以依據自身對行情的看法，選擇不同的策略輔助日常貿易。”南華期貨(603093.SH)全資風險管理子公司南華資本相關負責人解釋說。
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