“今年到現在的跌幅，是盤京投資成立以來產品遭遇的最大跌幅，也是我們公司成立以來遭到的最大損失和考驗。”在市場經歷了一波又一波的下跌后，不少私募產品出現較大回撤，日前百億私募盤京投資也向持有人致歉。
私募大佬莊濤解釋稱，回撤的根本原因在于市場極度的風格變化。在具體操作上，莊濤反思稱，自己在配置上缺乏彈性，未來會更加謹慎，對于優質賽道的優質成長類企業信心十足。此外，他也呼吁投資者再多一點耐心。
與此同時，盤京投資管理合伙人、基金經理陳勤也于近日與投資人進行了深度且坦誠的交流。他表示，今年以來確實感覺到比較大的壓力，也有一定的逆風，但未來依然會堅定風格不飄逸，持續關注景氣度向上但市場還沒有充分預期的行業和公司。
私募大佬莊濤致歉
近日，私募大佬莊濤發布《致基金投資人的一封信》，在信中莊濤坦誠地表示，“本周我管理的基金出現了大幅回撤，連同之前的損失，導致今年給各位投資人帶來了比較大的虧損。我覺得有必要在這個時候給大家做一個解釋。”
莊濤指出，導致回撤的根本原因還是在于市場極度的風格變化。地產股、煤炭股、金融股這些很多年沒有表現過的股票成了市場主流，而其重倉的成長股賽道不管基本面如何、估值如何，都被嚴重拋棄。
其次，今年受戰爭和疫情兩大黑天鵝事件的影響，成長股風格受挫。莊濤表示，在巨大的前無來者的風險面前，投資者的風險偏好將會大幅度降低。那些股價低位、估值很低、有所謂“保增長”預期，且在關鍵時刻有重要資金護盤的周期股，尤其是金融股，就成了最重要的配置選擇。
莊濤指出，今年垃圾股的走勢遠遠超過想象，各類游資瘋狂利用漲停板炒作各種主題、概念。“這讓我們無論對于大盤股還是中盤股的股指期貨對沖都無法實現。而實際上，當意識到要對沖可能的大風險時，已經完全來不及了。”
最后，莊濤坦言，產生這樣的回撤原因之一，也確實是有幾個股票選的不好。“今年到現在的跌幅，是盤京投資成立以來產品遭遇的最大跌幅，也是我們公司成立以來遭到的最大損失和考驗。”
成長類投資處于非常糟糕的時刻
對于未來市場發展，莊濤判斷，如果上述兩大核心風險不解除的話，A股的這種極端風格確實有可能持續，產品凈值可能還將面臨壓力。特別是，如果這兩大風險極端化，不排除今年會是成長類投資者的“熊市”。
“在4月中旬這個時點，成長類投資正處在非常糟糕的時刻。”莊濤分析原因稱，所謂的“保增長”政策還沒有落地，大家期許很多;兩個風險仍在發酵中，甚至疫情導致的停產還在進行，不具備成長股的投資氣氛;即便靜態看估值，現在還只能看2021年的估值，還顯得只是合理，但不便宜;公/私募基金里普遍是我們這類成長型的投資者，然而現在迫于壓力，許多投資者進行了所謂的“調倉換股”。
莊濤對于優質賽道的優質成長類企業信心十足。因為理論上，成長型投資在下半年(個人判斷八月開始，所以可能還有最難熬的三個半月)獲利機會將大大高于上半年。“中國經濟處在一個長期的調整期，這種情況下，還能持續保持高景氣的賽道，從中期看，是極度稀缺的。這樣的投資可能會因為各種原因推遲，但不會缺席。”
莊濤反思：在配置上缺乏彈性，未來會更加謹慎
呼吁投資者再多一點耐心
莊濤同時還對未來市場變化做出研判，他指出，目前來看，最大的風險依然是戰爭和疫情的不確定性，這將使得投資組合充滿磕絆。
但拉長時間看，反而可以更樂觀：第一，對于俄烏戰爭，中國已經反復表態，會切實遵守聯合國憲章宗旨和原則，堅決主張尊重和保障各國的主權和領土完整，支持和鼓勵一切有利于和平解決戰爭危機的外交努力，同時還是要堅持改革開放;第二，疫情現在確實讓人揪心，特別是上海傳來的消息甚至讓人心碎，但如果放眼全球，沒有一個國家過不了這個檻，畢竟新冠病毒的毒性從目前重癥率看是更低的。
莊濤強調，投資是一個長期的事情。雖然短期看，風險因素嚴重超過預期，但其實這也是一種投資常態。“我誠心希望各位投資者再有多一點耐心。今年以來，我確實沒有判斷到一些風險，導致了現在巨大的壓力，但這就是我們的工作，我們必須冷靜。無論最后結果如何，我都將盡一個基金經理的本分，勤勉盡責，爭取在今年后半段為大家挽回損失，逐步讓我們的投資組合給大家帶來正回報!”
在最后，莊濤也反思稱，自己在配置上缺乏彈性，對于可能的配置風險有所忽略，這提醒他在后面的操作中應更加謹慎。
陳勤：今年以來壓力較大
三重因素擾動市場
4月19日，盤京投資管理合伙人、基金經理陳勤也與投資人進行了深度且坦誠的交流。陳勤表示，今年以來確實感覺到比較大的壓力，也有一定的逆風，各種突發事件對大的投資環境和經濟環境都有較大擾動和影響。
他指出，年初至今，導致A股出現較大幅度調整的重要影響因素有以下幾個方面：
第一，今年以來，各種突發事件對整個投資環境和經濟環境擾動巨大。比如俄烏事件，相關的大宗商品、出口產品、供應鏈等，都出現了對供應的擔憂帶來的價格上漲，增加了成本上漲的壓力。另外因為地緣政治原因，全球對于風險資產的偏好大幅下降，在俄烏沖突后半程，全球避險情緒有所提升。
第二，疫情在國內部分重要地區的反復，隨著防范管控措施的落地，對于物流和供應鏈的穩定暢通都帶來了影響，特別是三月下旬至今，很多工業企業的生產和居民線下消費，都帶來了很大的壓制，增加了經濟增長的壓力。
第三，美聯儲加息，海內外投資者對于長久期資產采取避險措施，3月北上資金的凈流出規模較大，在A股和港股，一季度都見證了一些史詩級的波動，尤其是對于去年資金普遍流入的、估值較高的板塊，調整的幅度尤其劇烈。
陳勤表示，盡管國家確定了今年經濟增長的目標，資本市場對于經濟增長能否順利達成目標仍然存在分歧，疊加公私募基金發行的增量資金不足，去年至今賺錢效應不明顯，造成了市場情緒較為清淡，主要呈現為存量資金的短期博弈，重點體現在機構重倉的成長板塊負超額比較明顯，熱點分散，輪動較快。
市場進入三重磨底階段
陳勤表示，當前市場已經進入政策底-市場底-盈利底的三重磨底階段。市場急跌的階段已經過去了，目前進入磨底階段，上漲還需要一定的時間。
他指出，政策底已經到來。目前國家一手抓防控不放松，一手保經濟穩增長，這個態度是比較明確的。同時部委密集出臺政策的態勢也很明顯。甚至在今年之內，國內的政策層面都應該是寬松的。
但是，市場底、盈利底可能還需要一定的時間。陳勤表示，隨著一系列政策的出臺，疫情的管控效果逐漸顯現，經濟活動得到有效恢復，市場情緒和風險偏好隨之改善，市場底也就到了。此外，在疫情得到有效控制下，企業盈利也會有所修復，在三季度反映到企業報表后，才會找到盈利增長的底部。
總的來說，陳勤認為，今年下半年的情況可能會好于上半年。因為上半年的極端事件過于集中，下半年一方面是盈利修復的預期，另一方面是對于美聯儲加息的消化，風險偏好的提升對于基金經理來說會比上半年更加有利。
他強調，一些積極的市場因素不容忽視。第一是經過年初的調整，很多成長類的個股和板塊估值殺下來了，有不少公司跌出了中長期的吸引力。有些負面影響應該就集中在今年的一季度到二季度，環比在改善，同時市場預期也有所調降，這是一個非常有利的因素。
第二在穩增長、保經濟的政策下，政策效果會在今年下半年體現出來，全年的政策環境也會相對寬松。
第三，由于一二季度在供應鏈和物流上的壓力，造成了生產制造消費落后于進度，一旦整體環境趨于穩定，企業趕工趕產的動力也非常強，下半年的企業增長和盈利預期，環比上半年都會有較大的提升。
陳勤：堅定風格不飄逸
持續關注景氣度向上的行業
值得注意的是，在當前市場環境下，陳勤依然選擇堅守過去的投資風格，并沒有發生風格飄逸。“我管理的資金，仍然堅守了過去相對看好的投資主線，沒有做太多風格調換，主要圍繞高端制造、消費、新能源、軍工、醫藥等進行布局，也普遍受到了上述市場擾動因素帶來的壓力。”
陳勤坦言，盤京并不擅長進行政策博弈、風格博弈、捕捉事件熱點。目前還是基于中長期基本面來選擇投資標的，堅信只要選擇的標的基本面堅實，好公司的價值一定會體現出來。盡管市場目前逆風，但仍然保持了積極的投資心態。在市場波動和非理性下跌中，依然能夠找到適合中長期建倉的品種。
未來一段時間，會持續關注景氣度向上但市場還沒有充分預期的行業和公司，主要持倉還是在能力圈范圍內，把握度高，確定性高，捕捉市場非理性下跌帶來的機會。
對于市場較為關注的新能源車板塊，陳勤認為，中長期來看仍然是最佳賽道，滲透率還有很大的空間，技術不斷迭代，成本不斷下降，未來的機會還是明晰而確定的。對于上游來說，價格經歷了去年到今年的大幅上漲，可能會影響整車廠拿貨的需求，所以認為上游原材料的上漲可能階段性告一段落，投資機會也會遠小于去年。但是整個新能源車產業鏈，尤其是下游需求，不是問題。
另外在倉位控制上，陳勤回應稱，目前保持中等略高的倉位，這一倉位水平綜合考慮了個股增長、估值水平和市場總體情況，未來不會做太大的倉位調整。
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