利率低、認購多。時隔逾10年，國家開發銀行22日再發含權政策性金融債(不含具有次級性質的債券)，受到投資人的歡迎。

在業內人士看來，國開行此舉豐富了債券市場可投資產品，有助于更好滿足“合意資產少”“不確定性多”環境下的機構投資需求;在金融發力穩經濟的宏觀背景下，增強了對基礎設施等項目建設的支持力度。機構預期，未來此類產品的發行將會適度“提量”“擴面”。

搶購：投標倍數高于6

市場人士透露，6月22日上午，國開行公開招標發行的兩期固定利率雙向選擇權債券雙雙獲得超6倍有效認購，且發行利率水平較低，反映出投資機構對于這兩期債券的濃厚興趣。

據相關發行文件，國開行此次發行的是該行2022年第十八期金融債券(22國開18)和第十九期金融債券(22國開19)，均為固定利率債券，按年付息，期限分別為3+2年、5+5年，發行量各不超過30億元。按計劃，兩期債券于6月22日公開招標，6月24日繳款并起息，6月28日起上市。

有別于國開行近期發行的其他政策性金融債，上述兩期債券均為含權債，設置了發行人票面利率調整權和投資人回售選擇權。具體而言，在22國開18存續期第3年末、22國開19存續期第5年末，發行人有權行使票面利率調整權，投資人有權行使回售選擇權。

“此次22國開18、22國開19的中標利率分別為2.49%、2.70%，全場投標倍數分別為6.84、6.46。”前述市場人士稱，目前市場上3年期、5年期國開債收益率大致在2.6%、2.76%，與之相比，此次發行的兩期國開債利率還要低一些，且投標倍數較高，反映出機構參與意愿較強，需求較好。

稀缺：迎合旺盛需求

據了解，這是時隔逾10年，國開行首次發行此類含權金融債。在業內人士看來，供給的稀缺，可能是其獲得投資者歡迎的重要原因之一，尤其是在當前債券投資機構或多或少面臨“缺資產”困擾的情況下。

據中金公司固收研究團隊梳理，國開行于2001年12月首次發行附帶回售條款的含權債，2001年至2011年期間共發行可回售債券26次，涉及債券25只，合計發行規模4853.9億元。Wind數據顯示，此前國開行最后一次發行的含回售權債券是11國開61，發行于2011年12月，期限為3+7年，與此次發行的兩只債券一樣，設有發行人票面利率調整權和投資人回售選擇權。

“國開行重啟可回售債券發行，是發揮其債券銀行優勢，積極推動債券市場創新的體現。”該研究團隊認為，對于債券市場而言，國開行此舉的積極意義在于，豐富了債券投資品種，為投資者提供了更多樣的產品選擇，還提供了對沖未來利率上行風險的工具。

前述市場人士稱，當前債券市場正面臨合意資產少、不確定性增多的局面，此次含權國開債重新開閘，迎合了投資人對穩健投資品的旺盛需求，面臨較好市場環境。

“未來我國債券市場品種將得到進一步豐富，投資者的債券投資策略也將更為多元化，債券市場將迎來新的高速發展期。”中金公司固收研究團隊稱。

信號：政策性金融發力

政策性金融歷來是穩信貸、穩經濟的一股重要力量。當前，在金融聚焦穩增長、發力穩信貸的大背景下，一些業內人士指出，此次國開行重啟含權債發行還具有較強的現實意義和積極信號。

6月1日召開的國務院常務會議指出，對金融支持基礎設施建設，要調增政策性銀行8000億元信貸額度，并建立重點項目清單對接機制。

據光大證券首席銀行業分析師王一峰觀察，在2008年以來的數輪經濟波動中，政策性金融均扮演了“順隱于市、逆托于市”的角色。當經濟承壓時，政策性金融會通過加大對“兩基一支”領域的信貸投放，來實現穩信用、促投資的作用。

“歷史上，當政策性銀行信貸額度明顯擴大時，均起到了寬信用的效果。”天風證券首席固收分析師孫彬彬稱，此次調整的8000億元信貸額度，約相當于2021年開發性、政策性銀行新增人民幣貸款總額的48.5%。

發行文件顯示，此次兩期國開債的所籌資金均可用于支持棚戶區改造、城市基礎設施等項目建設。

而對于政策性銀行新增信貸的資金來源問題，機構人士認為，發債是主要手段之一。有觀點預計，未來政策性金融債供應可能有所增多，這一過程將更具創新性和多樣性，有利于滿足不同投資需求的含權債券或持續出爐。

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