隨著微電生理近日成功登陸科創(chuàng)板，科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市企業(yè)再添一員。

采用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的科創(chuàng)板企業(yè)通過(guò)資金“活水”進(jìn)行長(zhǎng)期研發(fā)投入，并加快商業(yè)化進(jìn)程，為我國(guó)醫(yī)藥領(lǐng)域高質(zhì)量發(fā)展注入全新動(dòng)能。在上半年市場(chǎng)震蕩之際，科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市企業(yè)得到了機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)、穩(wěn)定配置。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未盈利型企業(yè)上市在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)屬于新生事物?？苿?chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市企業(yè)與成熟型藥企相比差異較大，對(duì)于這類(lèi)企業(yè)，建議通過(guò)跟蹤企業(yè)研發(fā)進(jìn)展，關(guān)注企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。需關(guān)注的是，科創(chuàng)板也通過(guò)退市制度對(duì)未盈利上市企業(yè)在研發(fā)成功和盈利時(shí)限提出要求，若此類(lèi)企業(yè)因研發(fā)失敗、商業(yè)化前景黯淡而喪失核心競(jìng)爭(zhēng)能力，則將面臨研發(fā)失敗和財(cái)務(wù)指標(biāo)雙重退市風(fēng)險(xiǎn)。

19家企業(yè)申報(bào)上市

8月31日，微電生理在科創(chuàng)板上市，成為首家按照第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)。截至目前，科創(chuàng)板共有19家公司按照第五套標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)上市，包括18家創(chuàng)新藥企業(yè)和1家醫(yī)療器械企業(yè)，首發(fā)募集資金合計(jì)393.98億元，總市值達(dá)2153.3億元。

據(jù)悉，科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)支持處于研發(fā)階段、尚未形成一定收入的企業(yè)上市，充分體現(xiàn)了科創(chuàng)板的包容性魅力。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，隨著第五套標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)容至醫(yī)療器械行業(yè)，既讓更多處于研發(fā)攻堅(jiān)階段的企業(yè)能與資本市場(chǎng)結(jié)緣，又更好服務(wù)科技高水平自立自強(qiáng)，鼓勵(lì)非盈利企業(yè)開(kāi)展關(guān)鍵核心技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新。

采用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的科創(chuàng)板企業(yè)已成為A股“研發(fā)”生力軍。數(shù)據(jù)顯示，2021年，科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市企業(yè)研發(fā)投入合計(jì)為83.68億元，研發(fā)投入三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)40.21%，平均每家公司研發(fā)投入已從2018年的1.6億元提升至4.4億元，研發(fā)投入平均規(guī)模及復(fù)合增速均超過(guò)A股其他板塊。

從研發(fā)投入絕對(duì)規(guī)?？?，A股醫(yī)藥制造行業(yè)2021年共有40家公司研發(fā)支出超過(guò)5億元，其中8家公司系科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市企業(yè)，占比兩成，君實(shí)生物研發(fā)投入超20億元。2022年上半年，科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市企業(yè)合計(jì)研發(fā)投入金額達(dá)到42.58億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)10%。

憑借不斷增強(qiáng)的包容力和吸引力，目前，科創(chuàng)板已成為繼納斯達(dá)克、聯(lián)交所之后的又一創(chuàng)新藥企業(yè)的主要上市地。2022年上半年，共支持8家公司按第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，已超過(guò)港股(同期港股按18A標(biāo)準(zhǔn)上市企業(yè)為4家)。

加速創(chuàng)新研發(fā)

在這393.98億元IPO募資金額背后，是一家家創(chuàng)新藥企依靠科創(chuàng)板突破資金“瓶頸”，心無(wú)旁騖抓研發(fā)抓創(chuàng)新的“發(fā)展進(jìn)行曲”。當(dāng)下，研發(fā)投入已轉(zhuǎn)變?yōu)橹蝿?chuàng)新藥企可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力，且部分公司已迎來(lái)業(yè)績(jī)收獲期。

今年上半年，第五套標(biāo)準(zhǔn)上市企業(yè)加大產(chǎn)品推廣力度，實(shí)現(xiàn)良好業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。19家公司中，9家公司上半年?duì)I業(yè)收入突破1億元，其中5家公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利。例如，榮昌生物已上市2款藥物，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.5億元，較上年同期增長(zhǎng)超10倍(1029.03%)。神州細(xì)胞的重組人凝血因子Ⅷ產(chǎn)品亦系血友病治療領(lǐng)域的首個(gè)國(guó)產(chǎn)自主產(chǎn)品，上半年銷(xiāo)售收入達(dá)3.76億元，銷(xiāo)售收入已連續(xù)兩個(gè)季度保持兩位數(shù)增速。

與此同時(shí)，多家公司有新產(chǎn)品或新適應(yīng)癥陸續(xù)獲批，為公司進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)品種類(lèi)、拓寬收入來(lái)源奠定良好基礎(chǔ)。例如康希諾除新冠疫苗以外，還獲批A群C群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗和ACYW135群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗2款高端疫苗產(chǎn)品，目前正在積極推向市場(chǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，14家第五套標(biāo)準(zhǔn)上市公司已有產(chǎn)品獲批銷(xiāo)售。根據(jù)國(guó)家藥監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年我國(guó)批準(zhǔn)的47款國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥，其中5款系由科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市企業(yè)自主研發(fā)。

值得注意的是，在已上市的19家采用第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的科創(chuàng)板企業(yè)中，目前仍有5家公司未有產(chǎn)品上市，也未實(shí)現(xiàn)規(guī)?；癄I(yíng)業(yè)收入。不過(guò)，根據(jù)公司招股說(shuō)明書(shū)，5家公司預(yù)計(jì)將在2022至2024年陸續(xù)有產(chǎn)品申報(bào)上市。

“在產(chǎn)品獲準(zhǔn)上市前，研發(fā)型醫(yī)藥企業(yè)在2至3年內(nèi)無(wú)收入無(wú)盈利實(shí)屬正常，現(xiàn)階段企業(yè)的經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)在于抓緊推進(jìn)臨床試驗(yàn)，為產(chǎn)品的有效性和安全性取得充分的證據(jù)，這是產(chǎn)品獲批以及取得商業(yè)化成果的根本前提，建議通過(guò)跟蹤企業(yè)研發(fā)進(jìn)展關(guān)注企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。”一資深生物醫(yī)藥領(lǐng)域?qū)＜腋嬖V中國(guó)證券報(bào)記者。

相較于聯(lián)交所18A上市規(guī)則，科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)對(duì)上市企業(yè)的篩選更加嚴(yán)格。上述專(zhuān)家指出，科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定生物醫(yī)藥企業(yè)在申報(bào)時(shí)，至少要有1款產(chǎn)品進(jìn)入臨床II期并滿(mǎn)足市場(chǎng)空間大的要求;相關(guān)企業(yè)上市后如果在任一會(huì)計(jì)年度出現(xiàn)重大研發(fā)失敗，也可能觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)警示。若因研發(fā)失敗、商業(yè)化前景黯淡而喪失核心競(jìng)爭(zhēng)能力，則將面臨研發(fā)失敗退市(針對(duì)主要業(yè)務(wù)、產(chǎn)品或者所依賴(lài)的基礎(chǔ)技術(shù)研發(fā)失敗等情形)和財(cái)務(wù)指標(biāo)退市(針對(duì)連續(xù)兩年凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元等情形)雙重退市風(fēng)險(xiǎn)?？梢哉f(shuō)，科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)，從前端到后端都對(duì)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力提出了更高要求，其目的是倒逼公司加快研發(fā)進(jìn)程，早日實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品商業(yè)化。

長(zhǎng)線(xiàn)資金看好

近年來(lái)，長(zhǎng)線(xiàn)資金對(duì)科創(chuàng)板的重視程度悄然發(fā)生改變，從科創(chuàng)板開(kāi)板初期的興趣初現(xiàn)，到如今的積極調(diào)研、參與戰(zhàn)投甚至重倉(cāng)持有，長(zhǎng)線(xiàn)資金對(duì)科創(chuàng)板的關(guān)注度逐年提高。其中，具有高成長(zhǎng)性的采用第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的科創(chuàng)板企業(yè)已進(jìn)入機(jī)構(gòu)投資者等長(zhǎng)線(xiàn)資金的視野。

記者梳理半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，整體來(lái)看，截至2022年6月底，科創(chuàng)板創(chuàng)新藥企業(yè)的機(jī)構(gòu)持股比例平均達(dá)到21%，神州細(xì)胞、百奧泰等4家公司機(jī)構(gòu)持股比例超過(guò)三成。

其中，共有16只基金產(chǎn)品現(xiàn)身第五套標(biāo)準(zhǔn)上市企業(yè)十大流通股名單，包括易方達(dá)、摩根士丹利、摩根大通在內(nèi)的國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者在上半年積極增配相關(guān)個(gè)股，其中15只產(chǎn)品持股比例超過(guò)公司流通股本的1%，期末持股市值合計(jì)達(dá)到14.79億元。

與此同時(shí)，公募基金、險(xiǎn)資、海外機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者也在密集調(diào)研科創(chuàng)板創(chuàng)新藥企業(yè)。9月5日，康希諾披露2022年8月投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，包括匯添富、高盛、瑞銀、Point72等機(jī)構(gòu)在內(nèi)的近280名投資者對(duì)公司進(jìn)行了調(diào)研。君實(shí)生物9月2日披露，公司于8月31日至9月1日接受了超240家機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研。

從調(diào)研情況來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者不僅關(guān)心公司上半年經(jīng)營(yíng)情況，更關(guān)注公司在研管線(xiàn)進(jìn)展、商業(yè)化進(jìn)度以及長(zhǎng)期的研發(fā)方向及技術(shù)儲(chǔ)備。某資深市場(chǎng)人士表示，“機(jī)構(gòu)投資者高度關(guān)注公司的重點(diǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新趨勢(shì)、高壁壘技術(shù)平臺(tái)的建立等話(huà)題，體現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司價(jià)值投資的長(zhǎng)期支持。”

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