2019年以來美股市場出現了一定的風格變化，標普500工業指數領漲大類行業指數，高漲幅個股在金融、工業、能源行業的占比大幅增加，這樣的變化一方面跟美股市場整體回暖有一定聯系，另一方面，跟近期美國產業政策方向的變化直接相關。

核心觀點

【本周主題思考】——近期美股行業走勢和產業政策透視

2018年10月以來，美國陸續發布了多項關于先進制造、人工智能、5G等產業計劃，以及被稱為“星球大戰”2.0版的《彈道導彈防御評估》報告：

?  2019年2月11日，特朗普簽署《美國人工智能倡議》：被視為“行政命令”，旨在從國家戰略層面調動更多聯邦資金和資源用于人工智能研發，以應對來自“戰略競爭者和外國對手”的挑戰，確保美國在該領域的領先地位。這是美國政府首次推出國家層面的人工智能促進計劃。

?  2019年2月7日，白宮網站發布了未來工業發展規劃：特朗普認為專注于四項關鍵技術來推動美國繁榮和保護國家安全，包括了人工智能、先進的制造業技術、量子信息科學和5G技術。其中人工智能有史以來第一次將人工智能列入《國家安全戰略》優先事項，以及2020年研發預算優先事項。

? 2019年1月，美國發布被稱作“星球大戰”2.0版的《導彈防御評估報告》：提出將大力擴展導彈防御系統，這份報告被稱作“星球大戰”2.0版，時隔9年再一次發布頂層導彈防御評估報告，該報告發布后至今，波音、聯合技術、雷神公司、洛克希德馬丁等航天軍工類股票上漲幅度均超過10%。

?  2018年11月，開始發放5G牌照： FCC(美國聯邦通訊委員會)首次啟動了5G頻譜拍賣，標志著美國開始陸續發放5G牌照。

? 2018年10月，發布《先進制造業美國領導力戰略》：報告旨在實現“維持美國先進制造業的領先地位，以確保國家安全和經濟繁榮”這一愿景。 為了幫助實現這一愿景，報告詳細分析確定了九項影響先進制造業創新和競爭力的關鍵因素。

在政策持續出臺的背景下，2019年以來美股市場也出現了一定的風格變化。標普500工業指數2019年以來一個多月的交易日累計上漲13.9%，隨后是房地產和能源指數，分別上漲11.8%和9.9%，個股層面來看，今年以來漲幅20%以上的公司（折合市值500億人民幣以上的部分）已經達到113家，2018年全年僅為97家，高漲幅公司行業分布和2018年也發生了較大的變化，其中信息技術行業、醫療保健、公用事業、日常消費品占比大幅減少，而金融、工業、能源占比大幅增加。市場偏好出現了一定的變化，特別是制造業和通信行業尤其受到投資者的青睞一方面跟市場整體回暖有關，另一方面跟前述近期美國產業政策方向的變化直接關聯。

美國產業政策的持續出臺印證了當前我們正面臨新一輪科技上行周期，中美競爭的范圍在擴大，對于A股來說，我們認為，2019年出現了三年半的“下行寬松期”疊加5年的資本市場友好期，疊加五年一遇的技術進步周期，構成了A股“三期疊加”。在這樣的環境下，我們建議投資者更加關注TMT+軍工的行業，關注5G/人工智能/物聯網/先進制造等主題。

【風險提示】本報告所提及個股僅表示與相關主題有一定關聯性，不構成個股投資建議。

目    錄

01

主題跟蹤

1、本周主題思考：近期美股行業走勢和產業政策透視

2018年10月以來，美國陸續發布了多項關于先進制造、人工智能、5G等產業計劃，以及被稱為“星球大戰”2.0版的《彈道導彈防御評估》報告：

•    2019年2月11日，特朗普簽署《美國人工智能倡議》

《倡議》被視為“行政命令”，并以《維護美國人工智能領導力的行政命令》為題向全美民眾發布，該計劃重點包括5大領域：

? 研發——聯邦機構被要求在研發經費中「優先考慮」人工智能的投資，并報告資金是如何使用的，政府將以此形成更為全面的人工智能投資概述。

? 資源傾斜——聯邦政府的數據、算法和處理能力將向更多研究人員開放，為交通和醫療等領域的發展提供助力。

?  建立道德標準——白宮科技政策辦公室和國家標準與技術研究所（NIST）等政府機構將被要求制定標準，指導「可靠、穩健、可信、安全、簡潔和可協作的人工智能系統」的開發。

?  自動化——各機構將被要求通過設立獎學金和學徒制，讓工人為新技術帶來的就業市場變化做好準備。

?  國際推廣——美國政府希望在人工智能發展方面與其他國家展開合作，但要保留美國的「價值觀和利益」。

該《倡議》旨在從國家戰略層面調動更多聯邦資金和資源用于人工智能研發，以應對來自“戰略競爭者和外國對手”的挑戰，確保美國在該領域的領先地位。這是美國政府首次推出國家層面的人工智能促進計劃。

•    2019年2月7日，白宮網站發布了未來工業發展規劃

關于未來的產業的規劃，特朗普認為專注于四項關鍵技術來推動美國繁榮和保護國家安全，包括了人工智能、先進的制造業技術、量子信息科學和5G技術。

? 人工智能：有史以來第一次將人工智能列入《國家安全戰略》優先事項，以及2020年研發預算優先事項。成立人工智能特別委員會和美國工人全國委員會來確保人工智能的有序推進。

? 先進制造：公布了一項關于先進制造業的國家戰略計劃，重點是保護經濟，擴大制造業就業，確保有彈性的供應鏈和強大的制造業和國防工業基礎。

? 量子信息學：將國家量子倡議法案簽署為法律，這一立法加速了量子信息系統的發展，并為量子研發帶來了一個協調聯邦政府的方法。此外，特朗普還發布了《量子信息科學國家戰略概述》，指導聯邦量子信息系統行動，包括建立量子經濟發展聯盟和構建量子信息系統產業生態系統。

? 5G技術：文件提出高速、高容量網絡的開發和部署將促進創新，使尖端技術得以發展，并使所有美國人都能享受互聯互通帶來的好處；制定了一項美國頻譜戰略，通過開放美國聯邦政府土地和商用設施，以及簡化美國通信基礎設施的許可程序，采取行政行動改善網絡基礎設施的建設。

•    2019年1月，美國發布被稱作“星球大戰”2.0版的《導彈防御評估報告》

提出將大力擴展導彈防御系統，這份報告被稱作“星球大戰”2.0版。美國將導彈防御認為是美國國家安全和國防戰略的重要組成部分，將朝鮮、伊朗、俄羅斯和中國列為“潛在敵人”，表示將通過主動和被動的導彈防御系統和能力，應對新興和“流氓國家”日益嚴峻的威脅。

是繼2010年首次發布《彈道導彈防御評估》報告后，時隔9年再一次發布頂層導彈防御評估報告，將反映美國未來一段時期之內導彈防御政策、態勢和計劃走向。

該報告發布后至今，波音、聯合技術、雷神公司、洛克希德馬丁等航天軍工類股票上漲幅度均超過10%。

•    2018年11月，開始發放5G牌照

FCC(美國聯邦通訊委員會)則首次啟動了5G頻譜拍賣，標志著美國開始陸續發放5G牌照。首先拍賣的是28GHz頻段的牌照，然后拍賣24GHz頻段牌照，將于2019 年拍賣37GHz、39GHz和47GHz這三個頻段的牌照。

•    2018年10月，發布《先進制造業美國領導力戰略》

報告旨在實現“維持美國先進制造業的領先地位，以確保國家安全和經濟繁榮”這一愿景。 為了幫助實現這一愿景，報告詳細分析確定了九項影響先進制造業創新和競爭力的關鍵因素。

在這些政策持續出臺的背景下，2019年以來美股市場也出現了一定的風格變化。標普500工業指數2019年以來一個多月的交易日累計上漲13.9%，隨后是房地產和能源指數，分別上漲11.8%和9.9%，而工業指數和能源指數在2018年均領跌。

從個股層面來看，我們按照最新市值統計折合市值500億人民幣以上的838家美股上市公司（不含OTC），今年一個多月交易日以來漲幅20%以上的公司已經達到113家，2018年全年僅為97家，高漲幅公司行業分布和2018年也發生了較大的變化，其中信息技術行業、醫療保健、公用事業、日常消費品占比大幅減少，而金融、工業、能源占比大幅增加。

美股市場整體回暖一方面跟2018年年底以來投資者對于本輪美國加息周期提前結束的預期有關，另一方面1月美國制造業PMI超出預期，宏觀數據和上市公司基本面維持強勁，此外中美貿易談判整體進展順利，以上因素使得美股市場走勢較強，但前面的數據顯示，無論是行業漲幅還是個股漲幅，整體風格似乎出現了一定的變化，特別是制造業和通信行業尤其受到投資者的青睞，我們認為這樣的變化跟上面提到的近期美國產業政策方向的變化直接相關。

對于A股來說，2015年以來，我國科技創新、先進制造政策的出臺頻繁，美國產業政策的持續出臺印證了當前我們正面臨新一輪科技上行周期，中美競爭的范圍擴大，伴隨著5G逐漸走入商用，智能駕駛、VR/AR、人工智能、物聯網、智能制造等領域也有望迎來一系列技術突破，站在2019年，我們又一次站在了新技術的前夜。

我們認為，2019年出現了三年半的“下行寬松期”疊加5年的資本市場友好期，疊加五年一遇的技術進步周期，構成了A股“三期疊加”。在這樣的環境下，我們建議投資者更加關注TMT+軍工的行業，關注 5G/人工智能/物聯網/先進制造等主題。

2、本周重要主題事件跟蹤

（1）工信部公示2018年89個工業互聯網APP優秀解決方案名單

事件：根據《工業互聯網APP培育工程實施方案(2018-2020年》(工信部信軟〔2018〕79號)要求，經地方(行業)推薦、案例評審和企業現場答辯等環節，遴選出2018年工業互聯網APP優秀解決方案，現予以公示。（工信部）

簡要點評：我國工業互聯網產業發展勢頭迅猛，應用范疇不斷拓展，已成為提升信息化發展水平、打造數字經濟新動能的重要支撐。此次工信部公布2018年工業互聯網APP優秀解決方案名單，建議關注申報公司。

相關主題：工業互聯網等

相關個股：用友網絡、沈陽機床、慈星股份、軟控股份、特變電工等

（2）財政部明確養老機構免征增值稅等政策

事件：財政部明確養老機構免征增值稅等政策，自2019年2月1日至2020年12月31日，對企業集團內單位之間的資金無償借貸行為，免征增值稅。醫療機構接受其他醫療機構委托，按照不高于地(市)級以上價格主管部門會同同級衛生主管部門及其他相關部門制定的醫療服務指導價格(包括政府指導價和按照規定由供需雙方協商確定的價格等)，提供《全國醫療你服務價格項目規范》所列的各項服務，可適用《營業稅改征增值稅試點過渡政策的規定》規定免征增值稅政策。（中國新聞網）

簡要點評：根據《中國老齡產業發展報告》，2050年中國老年人口數量將達到4.8億，消費潛力將增長到106萬億，成為全球老齡產業市場潛力最大的國家，養老機構的免增值稅政策影響到全國幾億人的養老。

相關主題：養老產業等

相關個股：雙箭股份、京漢股份等

（3）中國將加快推進油氣產業發展

事件：國家能源局有關負責人表示，2019年將加大油氣產業政策支持和改革力度，大力提升油氣勘探開發力度。加快推進天然氣產供儲銷體系建設，深入挖掘氣田增產和管網互聯互通潛力，科學有序推進煤制油、煤制氣等示范項目，積極推動管道儲氣設施建設，強化指標任務責任落實。（新華社）

簡要點評：2019年油氣改革有望持續推進，改革有利于重塑行業競爭格局，推進中國油氣行業的運營效率。

相關主題：天然氣、油氣改革等

（4）美國推出能一次性打印完整物體的3D打印機

事件：美國研究人員近日在《科學》雜志上發表研究成果稱，在計算機上模擬一個3D物體，將不同角度的2D圖像輸入一臺普通的幻燈片投影儀。投影儀將圖像投射到一個裝著丙烯酸酯的圓柱形容器中。當投影儀通過全方位覆蓋的圖像旋轉時，容器也以相應的角度旋轉。樹脂中的一種化學物質會吸收光子，而當吸收的光子達到一定的門檻時，丙烯酸酯就會聚合，形成固體塑料。剩下的液體隨后被移除，留下的就是固態的3D物體。科學家指出，這種方法可以用于打印醫療器械的部件。（新華社）

簡要點評：根據中商產業研究院整理的數據，2017年中國3D打印市場規模達到17.5億元，同比增長47.4%，但中國的3D打印技術與國外相比，在技術和市場應用等方面，仍存在較大的差距。

相關主題：3D打印、醫療器械等

相關個股：藍光發展、魚躍醫療等

（5）兩地首次頒發車聯網無線電頻率使用許可

事件：近日，在工業和信息化部無線電管理局指導下，海南省無線電監督管理局、天津市工業和信息化局分別向中國鐵塔股份有限公司海南省分公司和天津市馬可尼信息技術有限公司頒發5905-5925MHz頻段車聯網（智能網聯汽車）試驗頻率使用許可。這是工信部去年11月發布《車聯網（智能網聯汽車）直連通信使用5905-5925MHz頻段管理規定（暫行）》基礎上，首次實施車聯網試驗頻率使用許可工作。（界面新聞）

2月12日，四維圖新公告稱，近日，公司與寶馬汽車公司簽署自動駕駛地圖及相關服務的許可協議，公司將為其在中國銷售的2021年-2024年量產上市的寶馬集團所屬品牌汽車提供Level3及以上自動駕駛地圖產品和相關服務。

簡要點評：汽車智能化、網聯化是汽車行業未來變革的核心推動力，而國家層面的一系列動作也充分印證了智能網聯汽車建設的重要性，此次政策將有利于進一步健全標準體系、推動測試驗證、加快頻率和業務許可等工作。

相關主題：無人駕駛等

相關個股：四維圖新、巨星科技、東軟集團等

（6）中國科學家實現室溫固態可編程量子處理器

事件：中國科學技術大學杜江峰院士領導的中科院微觀磁共振重點實驗室，首次在室溫大氣條件下實現基于固態自旋體系的可編程量子處理器。研究成果日前發表在《NPJ量子信息》上。該工作展示了可編程量子處理器的靈活性，向構筑室溫固態量子計算邁出了重要一步。（科技日報）

簡要點評：量子技術在軍事、國防、金融等領域具有較大的應用價值，主要包括專網、公眾網、云安全及特殊應用領域等。量子計算方面，當前還處于早期研發階段，但此次實現室溫固態可編程量子處理器，向構筑室溫固態量子計算邁出了重要一步，可關注涉及量子計算相關研究的上市公司。

相關主題：量子通信等

相關個股：浙江東方、神州信息、中科曙光等

（7）美國研究人員將腦信號直接轉化為語言

事件：美國哥倫比亞大學研究人員在新一期英國《科學報告》雜志上發表論文說，他們利用語音合成技術與神經網絡算法新開發出一種“聲碼器”，可將受試者傾聽數字時產生的腦電波還原為他們聽到的聲音。測試顯示，約75%的情況下，“聲碼器”能將人腦電波還原為可被人類理解的一串數字。（新華社）

簡要點評：這是開發腦機接口技術的一項關鍵性進展，未來有望開發可植入設備等，如可將中風等說話能力受損的患者的想法轉化為語言類設備，相關腦電檢測和智能穿戴概念股或將受益。

相關主題：腦科學、人工智能等

相關個股：科大訊飛、復旦復華等

（8）大連副市長表示，要實質性推進渤海海峽通道建設的前期工作

事件：大連市副市長溫雪瓊代表民革遼寧省委員會在省政協十二屆二次會議上發言指出，要實質性推進渤海海峽通道建設的前期工作，主動克服工程浩大、前期需要籌措大量資金，涉及生態環境、海域使用和土地征用動遷等眾多難點問題等畏難情緒。（澎湃）

簡要點評：據渤海海峽跨海通道研究課題組最新預測，到2020年，海峽間潛在的客流量將達到3億人次左右。渤海海峽通道的建成能促進東北地區特別是遼寧省與東部和東南沿海省份的交流，深化與長江經濟帶和粵港澳大灣區的深度合作，對東北的全面振興有重要推動作用。

相關主題：振興東北等

相關個股：大連重工等

（9）中國科大研制新型催化劑，攻克氫能汽車應用關鍵難題

事件：中國科學技術大學路軍嶺教授、韋世強教授、楊金龍教授等課題組密切合作，研制出一種新型催化劑，攻克了新能源汽車——氫燃料電池汽車推廣應用的關鍵難題：解除氫燃料電池一氧化碳“中毒休克”危機，延長電池壽命，拓寬電池使用溫度環境，在寒冬也能正常啟動。該研究使氫能源汽車有望民用推廣，成果1月31日發表在國際權威學術期刊《自然》。（中國證券網）

簡要點評：此次我國科研團隊的研究成果攻克了氫燃料電池一氧化碳“中毒休克”難題，大大提高了氫燃料電池投入普及使用的速度，或再掀起市場對于氫燃料電池汽車的關注熱度。

相關主題：燃料電池、新能源汽車等

相關個股：大洋電機、富瑞特裝、雪人股份、上汽集團等

（10）海口江東新區總體規劃公示，2025年自由貿易港制度全面建立

事件：根據《總體規劃》要求，江東新區有四大規劃定位：一是建設全面深化改革開放試驗區的創新區；二是建設國家生態文明試驗區的展示區；三是建設國際旅游消費中心的體驗區；四是建設國家重大戰略服務保障區的示范區。（中金在線）

簡要點評：江東新區是海南建設自貿港政策宣布后成立的第一個新區，此次規劃確立了江東新區海南自貿港建設中的優先地位，當地上市公司或將迎來重要發展機遇。

相關主題：海南自由貿易港、海南等

（11）五部聯合發布《關于金融服務鄉村振興的指導意見》

事件：《指導意見》指出，要堅持農村金融改革發展的正確方向，健全適合鄉村振興發展的金融服務組織體系，積極引導涉農金融機構回歸本源；明確重點支持領域，切實加大金融資源向鄉村振興重點領域和薄弱環節的傾斜力度，增加農村金融供給；圍繞農業農村抵質押物、金融機構內部信貸管理機制、新技術應用推廣、“三農”綠色金融等，強化金融產品和服務方式創新，更好滿足鄉村振興多樣化融資需求；充分發揮股權、債券、期貨、保險等金融市場功能，建立健全多渠道資金供給體系，拓寬鄉村振興融資來源；加強金融基礎設施建設，營造良好的農村金融生態環境，增強農村地區金融資源承載力和農村居民金融服務獲得感。（中國人民銀行）

簡要點評：十九大將鄉村振興上升到國家戰略，金融服務鄉村振興，有利于建立多層次、有序創新、風險可控的現代農村金融體系，實現城鄉金融資源配置合理有序和城鄉金融服務均等化。

相關主題：鄉村振興等

（12）工信部赴中國聯通調研5G，中國電信率先實現5G核心網的異廠家互通

事件：2月2日，工業和信息化部副部長陳肇雄赴中國聯通調研，聽取了聯通公司關于5G發展規劃的匯報，參觀了移動環境下的5G業務演示。（工信部）

中國電信在業界率先實現了5G核心網的異廠家互通，成為全球首個遵循國際3GPP標準實現SA（獨立組網）異廠家互通的運營商。這將有力推動5G SA設備加速形成規模組網能力，使5G研發向規模商用邁出了關鍵的一步。目前，中國電信正積極組織產業鏈開展4G和5G融合組網方案及組網性能的研究與驗證。（選股寶）

簡要點評：5G推進進程取得重大突破，5G商用步伐加快，有望大力開展5G規模試驗、業務應用示范，推動5G與工業、醫療、交通等垂直行業的融合應用，促進5G SA產業鏈成熟和規模商用盡早實現，相關上市公司或將受益。

相關主題：5G等

相關個股：中興通訊等

*注：此處個股僅作列示，不代表個股投資建議，具體個股推薦請以招商各行業研究為準。

3、招商研究：行業主題群英薈

（1）招商計算機：計算機2018年報預告綜述，云繼續靚眼

本周關鍵詞：年報預告、云計算。2018年業績預告披露完畢，計算機板塊表現依然優于A股整體水平，但相比于2017年略有下滑，業績下降公司明顯增加。阿里云收入連續第四個年頭翻倍增長，核心云計算企業依舊展現優于行業的高景氣。

評論：

1、計算機板塊指數最近一個交易周，下跌0.89%。計算機板塊目前TTMPE為39倍左右，板塊分化愈加凸顯，以云計算、人工智能為代表技術的新一輪科技浪潮已經來臨。A股計算機板塊各個細分領域龍頭公司基于過往業務與技術的積累，通過產品與服務智能化升級，有望體現出超越行業的成長性，我們看好研發型龍頭的投資機會。

2、計算機板塊業績占優，但相比于2017年業績略有下滑。申萬計算機板塊203家公司中175家發布業績預告，其中預盈公司占比88.76%，優于A股整體83.39%的預盈水平（A股共2522家公司發布了業績預告）。板塊相比于2017年業績整體下移：2018年業績增速不低于50%的公司數目雖略有增加，但增速在-30%以下的公司占比大幅上升，從17年的21.69%增加至26.86%；業績增速在20%~30%區間的公司占比從17年的13.25%下降至8.57%。72家計算機企業18年業績預告增速中值相比17年實際增速改善，云計算、AI、公安、醫療、教育等相關信息化公司業務增長突出。19家公司業績表現超出預期，寶信軟件受鋼鐵信息化及IDC驅動，表現最為突出；廣聯達、浪潮信息、恒華科技、恒生電子等云計算相關標的均受主營業務增長驅動明顯。

3、阿里云收入連續4年翻倍增長。2018自然年阿里云營收規模達213.6億元，去年同期為111.7億元。據Gartner數據，2018年全球公共云市場整體增長為21.4%，以亞馬遜AWS、微軟Azure和阿里云為首的全球云計算“3A”陣營占據了超過七成市場份額。據IDC數據，在中國市場上，阿里云市場份額相當于第2到9名的總和。龍頭IaaS廠商增速持續高于行業，市場份額不斷集中，云計算的規模效應優勢繼續釋放。基礎計算資源的快速鋪墊，都為后續SaaS的加速發展打下了良好的基礎，我們繼續看好國內云計算產業的落地兌現，建議重點關注：用友網絡、廣聯達、寶信軟件、恒生電子。

4、科技新周期即將到來，我們處在新一輪成長的起點。從科技產業成長周期研究角度出發，我們判斷2019-2020年是計算機行業進入下一輪高潮的起點。但也并不意味19年計算機就是大行情，而是結構化更加明顯的機會。一方面，具有研發能力的公司依舊保有很強的增長潛力；另一方面，一些主營業務扎實的小市值公司也有望借助新的機遇加速成長。我們從行業壁壘、研發能力、成長確定性等角度重點推薦“5大6小”。具體為“研發5龍頭”：恒生、用友、廣聯達、四維、同花順，從中短期抗周期以及成長的確定性角度，重點推薦“成長6小美”：中新賽克、美亞柏科、創業軟件、思創醫惠、優博訊、超圖軟件。

風險提示：商譽風險；股權質押平倉風險；應收賬款壞賬風險。

（2）招商計算機：用友網絡業績符合預期，增長結構持續優化

相關主題：云計算

事件：公司發布2018年度業績預告，預計全年實現歸母凈利潤5.64-6.23億元，同比增長45%-60%；預計扣非凈利潤4.69-5.57億元，同比增長60%-90%；預計營收增長率在20%-25%之間。

評論：

1、業績增長符合預期，預計云是主要驅動力。公司營業收入和凈利潤繼續保持較高速的增長，相比于前三季度收入增速略有放緩，我們預計用友的傳統軟件業務可能部分受經濟形勢壓力的影響，金融服務業務增速可能如預期降低，對于非金融云服務的增長有充分的信心。在用友3.0戰略的堅定執行下，公司云服務業務的規模放量賦予業績強彈性，企業人力成本壓力和更多信息數據服務需求背景下，成本低且部署實施升級便捷的SaaS云服務將日漸成為企業數字化轉型的優選。用友的業績增長驅動力結構正在持續優化，云業務的高速成長趨勢確立，公司從傳統成熟軟件服務商到數字化平臺服務商的轉型戰略已得到有效的落地執行，我們看好公司業務體量更進一步的成長。

2、資源側重發展云，增長結構不斷優化。根據業績預告，公司18年第四季度的業績相比于往年變化略大，我們認為若金融服務的增長貢獻降低對用友而言是重要的業務增長結構優化。基于近期公司高管及管理結構的變化，我們認為用友對于云服務的發展有望傾入更多的資源投入，前幾年市場疑慮的公司云轉型戰略的不確定性也將快速消除，我們看好公司新的年輕化管理層在云戰略的推進上更強的執行力。

3、“強烈推薦-A”投資評級。預計公司18-20年凈利潤為6.19/8.65/12.26億元，稀缺型綜合云服務霸主，極大的集群生態發展優勢，企業信息化升級最受益標的，維持“強烈推薦-A”評級。

風險提示：云服務業務進展不達預期；人才流失風險。

（3）招商通信：業績符合預期，車聯網及公安業務持續快速推進

相關主題：車聯網

事件：高新興發布2018年業績預告，預計實現歸母凈利潤為5.25-5.90億元，同比增長28.59-44.51%。

評論：

1、業績符合預期，預計中興物聯并表貢獻較大。根據公司公告，2018年預計實現歸母凈利潤為5.25-5.90億元，同比增長28.59-44.51%。18年全年歸母凈利潤中值為5.58億元，增速中位數36.55%，整體符合預期。預計其中中興物聯并表貢獻較多。公司目前持有中興物聯95.5%股權，中興物聯于17年底開始并表。2018年上半年中興物聯實現凈利潤為6369.10萬元，我們推斷18年全年中興物聯有望實現凈利潤超過1.20億元，對公司整體業績貢獻較大。

2、車聯網業務發展態勢良好，電子車牌業務空間值得期待。公司在2018年進一步戰略聚焦，未來將持續聚焦車聯網和公安執法規范化兩大業務主航道。在車聯網業務上，公司車載終端產品發展態勢良好。海外市場通過運營商渠道保持后裝產品的持續較高毛利率，國內市場實現對吉利前裝車規級模組、T-BOX的大量供貨。海外國內市場齊發力，預計車載終端業務在未來數年仍將保持30%左右的快速增長態勢。同時，公司的電子車牌業務經過前期較長時間培育，18年開始在重慶等地成功中標落地，預期后續將會在更多電子車牌試點城市推廣，長期空間值得期待。

3、公安執法規范化市場需求強勁，公安業務有望快速增長。當前公安系統的執法規范化需求強勁，自上而下推行執法規范化軟硬件產品的動力充足，相關產品包括執法記錄儀、執法規范機、公安執法規劃化系統等。公司通過收購執法規范化系統廠商深圳神盾信息，進一步加強了執法規范化硬件產品與系統的適配性，提升硬件產品競爭力。因此2019年開始，隨著終端執法規范化硬件滲透率的快速提升，公司的公安收入有望快速增長。

4、看好公司車聯網+公安的戰略推進，維持“強烈推薦-A”評級。看好公司戰略聚焦于車聯網和公安執法規范化兩大業務主航道，預計公司2018-2020年歸母凈利潤為5.58億元、7.01億元、9.21億元，對應2018-2020年PE分別為20.2、16.1和12.3倍，維持“強烈推薦-A”評級。

風險提示：車聯網業務發展低于預期；集成業務的收入和利潤低于預期。

（4）招商醫藥：衛寧健康傳統業務高增長，“雙輪驅動”19年有望加速發展

相關主題：醫療信息化

事件：公司發布2018年報預告，預計2018年實現歸母凈利潤2.75億元-3.21億元，同比增長20%-40%，預計非經常性損益約為2700萬元，略低于市場預期。

評論：

1、公司傳統業務訂單高增長，醫療信息化行業仍處于高景氣階段。公司18年醫療衛生信息化業務全年整體訂單增速超過40%，傳統業務訂單仍在高速增長階段，此次業績預告略低于市場預期，我們判斷主要是由于公司創新業務仍處于投入期，使得公司短期利潤端有所承壓。公司所處的醫療信息化行業18年迎來政策端強力推動，國家衛健委在醫院信息化建設標準、電子病歷應用水平、醫療機構考核指標等多方面對醫院信息化提出了加快建設要求。同時，隨著醫院需求升級對相關廠商服務及產品能力的要求提升，行業馬太效應將進一步凸顯，公司作為產品能力突出的龍頭企業有望進一步擴大市場份額，為傳統業務提供持續增長動力。

2、政策落地互聯網醫院進入加快建設期，公司19年創新業務盈利有望迎突破。公司自15年啟動“雙輪驅動”戰略以來培育的四朵云（云醫、云藥、云險、云康）及一個平臺（衛寧互聯網科技）的創新業務18年已取得階段性成果，其中創新服務平臺衛寧互聯網科技獲螞蟻金服1.93億增資并取得30%股權。國家衛健委于18年9月發布《互聯網診療管理辦法（試行）》、《互聯網醫院管理辦法（試行）》和《遠程醫療服務管理規范（試行）》三份文件，大力推動線下實體醫院開拓提供線上服務的能力，將加快公司云醫業務的發展。我們持續看好未來公司通過持續拓展C端流量市場空間，盈利能力不斷改善的長期邏輯。

3、維持“強烈推薦-A”評級：由于公司創新業務仍處于大力投入階段，19年公司雙輪驅動戰略將進入加速發展期，我們下調2018-20年凈利潤至3.08/4.30/6.00億元，維持“強烈推薦-A”評級。

關鍵詞：