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一、銀行體系負(fù)債成本走高是此次存款利率下調(diào)的直接原因

今年以來存款定期化進(jìn)一步加劇，長期限存款占比提升。2023年開年以來，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“弱復(fù)蘇”勢頭，居民消費(fèi)和企業(yè)投資意愿偏低，居民與企業(yè)存款均繼續(xù)呈現(xiàn)明顯的定期化特征。同時，近一段時間市場利率整體明顯下降，導(dǎo)致存款人傾向于選擇期限更長的定期存款鎖定高利率，推動存款定期化、長期化。截至4月末，定期存款占境內(nèi)存款的比重為53.2%，較年初提升2.1個百分點(diǎn)。相應(yīng)的，近年來上市銀行1~5Y存款占比持續(xù)走高，存款端平均久期由2019年末的7.3M升至2022年末的9M。對大型國有銀行而言，因核心負(fù)債占比更高，受存款定期化拖累更為明顯。

核心存款長端利率水平顯著高于市場利率，存款定期化背景下調(diào)整必要性增強(qiáng)。在利率自律機(jī)制約束下，當(dāng)前大型銀行和其他銀行執(zhí)行的定期存款報價上限分別為+40和+65bp。同時，在市場利率持續(xù)走低背景下，當(dāng)前一般性存款利率曲線在中長端（2Y及以上）考慮自律機(jī)制上限后，價格水平顯著高于對應(yīng)期限的市場利率，存款收益率曲線更加陡峭。長端核心負(fù)債成本偏高存在以下問題：第一，對企業(yè)而言，由于大型企業(yè)融資成本已顯著走低，甚至低至2%左右，這與中長端一般存款定價存在倒掛，可能存在資金套利空間；第二，在存款定期化加劇背景下，繼續(xù)激勵長期存款增加，推高銀行體系負(fù)債成本，可能削弱前期控制存款短端利率對銀行體系綜合負(fù)債成本帶來的改善效果。

貸款利率持續(xù)下行，加大了銀行息差壓力，銀行體系需要進(jìn)一步加強(qiáng)負(fù)債成本管控。在存款定期化推升負(fù)債成本的同時，貸款需求走弱壓制新發(fā)生貸款定價，滾動重定價因素對存量貸款利率壓制仍在。在資產(chǎn)負(fù)債兩端共同擠壓之下，銀行體系NIM持續(xù)收窄，23Q1大型銀行、商業(yè)銀行凈息差分別較錄得1.69%、1.74%，較年初大幅下降21、17bp。當(dāng)前銀行凈利息收入增速承壓，需要銀行體系進(jìn)一步加強(qiáng)負(fù)債成本管控，穩(wěn)定凈利息收入水平，增強(qiáng)銀行體系可持續(xù)經(jīng)營能力及抗風(fēng)險能力。本次下調(diào)部分期限品種存款掛牌利率，是銀行根據(jù)市場供求變化，綜合考慮自身經(jīng)營狀況的市場化行為，表明存款利率市場化調(diào)整機(jī)制作用持續(xù)有效發(fā)揮。

二、測算本次存款掛牌降息改善國股銀行息差3.3bp，國有行受益明顯

本次存款掛牌利率下調(diào)，對零售存款影響最為直接，其實際付息率水平將受到等幅度影響；對未執(zhí)行掛牌利率的議價存款，取決于銀行與客戶的溝通協(xié)調(diào)情況等因素，在本輪降息中受影響程度或相對較小。考慮到此次六大行存款利率調(diào)整后，后續(xù)股份行很可能較快跟隨下調(diào)，我們基于國股銀行2022年末流動性風(fēng)險報表，對存款利率下調(diào)影響進(jìn)行測算。測算結(jié)果顯示：國股行綜合負(fù)債成本將改善3.7bp，息差改善3.3bp；分銀行類型看，國有行、股份行綜合負(fù)債成本分別改善4bp、2.6bp，息差分別提升3.6、2.4bp，國有行因核心負(fù)債占比高而相對更加受益。

三、存款利率下調(diào)后若干影響

第一，大行下調(diào)存款掛牌利率后，可能將再次帶動中小銀行逐步跟隨下調(diào)；第二，伴隨金融債儲架發(fā)行等制度落地，商業(yè)銀行主動負(fù)債管理能力增強(qiáng)，長端核心負(fù)債利率下調(diào)將加快驅(qū)動收益率曲線融合；第三，存款“再降息”為LPR報價下調(diào)提供緩沖墊，未來不排除擇機(jī)啟動MLF降息。第四，存款與居民投資理財存在“蹺蹺板”效應(yīng)，存款“再降息”可能推動居民貨幣貯藏行為的邊際變化。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步承壓，存款成本管控政策效果不及預(yù)期。

（文章來源：光大證券研究）

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