博時基金冀楠

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對今年的白酒行業仍抱信心，繼續向下空間有限

Q1：年內白酒板塊持續調整的原因何在？近日白酒股迎來大爆發，影響白酒板塊表現的悲觀因素是否有所改善？

A1：年初以來，受益于疫情政策轉向帶來的消費場景修復，春節期間動銷超預期，白酒行業迎來了一輪估值修復，但是隨著進入行業淡季，疊加上回補性需求在3、4月集中釋放后，白酒行業進入了消費淡季，疊加上經濟整體的復蘇動力趨弱，動銷開始轉向平淡。

隨著進入5、6月，市場對于宏觀經濟的擔憂開始逐漸發酵，對白酒行業的估值形成了較大的壓制；近期隨著經濟預期觸底，白酒板塊已經定價了過于悲觀的經濟預期，隨著政策預期的臨近，白酒行業迎來一輪估值修復。

Q2、目前白酒股整體估值情況如何？

A2：目前白酒行業整體估值水平處于合理偏低水平。

Q3、伴隨板塊持續調整，市場對白酒板塊分歧加大。白酒板塊調整到位是否到位？對于整個酒類行業中長期走勢的判斷？

A3：我們回顧白酒行業的歷史來看，17年以后啟動的這一輪白酒行業向上的周期仍然沒有走完，背后的根本動力來自于消費升級、品牌集中度提升，我們從2018年、2022年兩個宏觀上壓力較大的年份來看，最終白酒龍頭企業都完成了穩健的業績增長目標，且保持了渠道庫存和價格的健康，足見白酒行業的需求韌性。

因此我們對今年的白酒行業，尤其是龍頭公司完成穩健的業績增長仍抱有信心。疊加上目前的估值隱含的經濟預期相對悲觀，我們認為繼續向下調整的空間有限。

Q4、在目前市場情況下，您認為哪些細分領域更好？

A4：從確定性角度，首先我們看好高端酒，這是品牌力和競爭格局決定的；其次，我們仍然看好次高端行業擴容的發展趨勢，今年次高端行業比較大的壓力來自于商務宴請市場的低迷，因此我們結構性看好以江蘇、安徽等經濟相對有韌性區域的次高端白酒企業。

Q5、站在目前位置，如何看下半年市場行情？

A5：展望下半年，宏觀經濟能否有穩定的修復預期仍然是重要變量，我們認為當下已經隱含了相對充分的悲觀預期，經濟的政策上預計仍以不爆發系統性風險的對沖為主，經濟預期的穩定將有利于市場的定價有錨可依，我們對下半年的權益市場保持積極樂觀。

博時基金曾鵬

近期強勢反彈的原因是什么？

一、經歷前期調整之后，6月以來軍工板塊表現活躍，如何看到今年以來，軍工板塊的表現？

曾鵬：2023年年初受宏觀環境、產能瓶頸等因素制約，軍工板塊22年報及23年Q1業績增速承壓，23Q1，國防軍工（申萬）成分股實現營收同比增長3.61%，歸母凈利潤同比增速-4.35%。市場在年初預期尚不明朗的背景下經歷了波動與調整。

但6月以來板塊呈現回暖跡象。隨著軍工集團排產有望明朗、板塊內部“新質新域”等關注度提升，板塊有望迎來新一輪改善。6月以來，表現較為活躍的個股主要分布在主機廠、軍工電子、船舶及衛星等賽道。改善預期下，飛機、發動機等主機廠與軍方需求關系緊密、上游電子元器件等環節具備一定前裝性，率先收到市場關注。

“新質新域”布局下，衛星互聯網、遙感等領域，隨著上游發射、制造、運載等市場化能力提升，中下游系統、平臺端技術能力提升，下游應用場景拓展，疊加數據要素政策推動、人工智能技術助力產業化等，產業鏈建設速度加快。

此外，全球民船周期向上，全球新接訂單中中國船廠份額穩中有升、新船訂單量價齊升、綠色船舶需求升級等，拉動船舶板塊預期向好。

下半年隨著國資委持續發力國企改革及國企企業價值重估，軍工板塊整體有望進一步改善。

二、目前軍工板塊整體情況如何，是否處于歷史估值較低水平？

軍工板塊目前仍處于歷史估值相對底部。截至6月30日，國防軍工（申萬一級）市盈率TTM約在58X，分別處于2017年、2020年初以來29%、39%分位數。2020以來，板塊經歷“事件驅動->業績預期未及時兌現->業績兌現->基本面驅動”，估值中樞逐步回落，尋找業績支撐。

萬家基金周潛瑋

上周債市情緒再度回暖

上周債市情緒再度回暖，穩增長預期有所降溫。隨著跨季流動性壓力的逐步減退，買盤再度開始搶跑跨月后的寬松行情，曲線進一步走陡。

數據方面，5月工業企業利潤同比-12.6%，較上月收窄5.6pct，連續第三個月跌幅收窄，反映工業企業盈利延續修復態勢。6月制造業PMI小幅回升至49，符合市場預期，制造業景氣邊際修復，但繼續處于臨界值下方。

政策方面，6月30日，央行召開二季度貨幣政策委員會例會。此次會議對經濟總體判斷仍然是回升向好，更加聚焦內生需求驅動不足的問題。貨幣政策基調上，總量政策從“逆周期”回歸“跨周期”，可能意味著在降息之后，貨幣總量政策傾向于進入觀察期并等待其他政策發力。此外，本次會議明確延續普惠再貸款和保交樓再貸款。

往后看，一方面是經濟大環境還在低位徘徊，疊加票據利率的再次走低，自上而下的大邏輯未被打破，對應債券資產并無系統性風險；另一方面，數據發布時的預期差，有望增厚波段交易的彈性。目前，我們對利率債市場持中性偏多的態度。

安信基金黎志軍

目前或是逢低布局階段，維持樂觀

上周人民幣匯率再創新低，美元兌人民幣最高到了7.273，接近去年市場悲觀的11月的7.328的水平。市場方面，如我們上周預判的，市場先抑后揚，呈底部震蕩格局。

第一份中報將在7月13日公布，進入7月，中報預告也會密集發布，市場預計回到業績線來。展望本周，隨著匯率來到7.3的關鍵點位，疊加央行換帥，市場逐漸開始預期央行干預和匯率企穩。我們認為市場春節以來的調整，調整幅度和時間或已經比較充分，調整預計接近尾聲，所差的是邊際上的變化，比如比較有力的經濟政策的出臺，人民幣企穩反彈，或者外部關系的實質性進展。我們仍然認為目前或是逢低布局階段，不妨樂觀些。

農銀匯理基金張燕

農銀匯理張燕：AI賦能機器人，產業趨勢還是曇花一現？

機器人作為人工智能載體，在這波AI浪潮中收獲了廣泛關注。隨著AI技術的不斷成熟，機器人智能化程度越來越高，逐漸進入顛覆式階段，成為一個集大數據、云計算、邊緣計算、人工智能為一體的核心載體。

近日發布的《上海市推動制造業高質量發展的三年行動計劃（2023-2025年）》明確提到，要增加制造業中工業機器人的使用密度，前瞻性布局人形機器人、智能機器人賽道。這一政策疊加AI賦能的推動，將進一步加速了機器人產業的落地與發展。其次，今年以來機器人概念指數整體上漲19.66%（數據來源：Choice，截止2023年6月23日）。該數據佐證了機器人產業化有望加速，行業發展將迎來窗口期。

同時，隨著機器人產業的發展，相關核心零部件市場的發展空間也在不斷變大。主要包括控制器、伺服電機、減速器。控制器是機器人的大腦，負責指揮和控制機器人的運動和操作；伺服系統則是控制機器人關節運動的關鍵組成部分；減速器則用于調整和減小電機的轉速，并提供足夠的力矩。在控制器領域，國內企業正在快速發展，將推動控制器的國產化進程，降低對進口產品的依賴。

而在減速器領域，國內廠商也在打破日本廠商的壟斷地位，為機器人提供了更多的本土化供應選項。未來隨著技術不斷進步和成本的降低，核心零部件的發展將進一步推動機器人產業的蓬勃發展。

展望未來，機器人產業有望進一步融合政策和AI技術，在各個領域實現更加廣泛的應用，給人們的生活帶來更多便利。同時，機器人產業也面臨新的機遇和挑戰，例如可能帶來人們失業率的增加；機器人的安全性、可靠性還需要進一步驗證和評估。這些問題都需要不斷地研究和解決，從而更好的推動機器人產業的健康發展。

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