本周以來(lái)，10年期美債收益率快速上升，4月19日升至2.93%，創(chuàng)2018年12月4日以來(lái)新高。4月20日略有回落至2.85%，仍處于較高水平。30年期美債收益率也迅速走高，4月19日突破3%至3.01%，為2019年3月20日以來(lái)最高點(diǎn)。

據(jù)美國(guó)勞工部近期公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比漲幅創(chuàng)下1981年12月份以來(lái)最高水平，飆升至8.5%，高于2月份的7.9%。通脹數(shù)據(jù)創(chuàng)新高是否是美債收益率走高的推手?

對(duì)此，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，通脹進(jìn)一步上升并不是美債近期快速上行的原因，雖然3月份通脹數(shù)據(jù)又創(chuàng)歷史新高，但是較符合預(yù)期，且核心CPI環(huán)比為2021年9月以來(lái)最低值，通脹或處于逐步見(jiàn)頂階段，美債利率對(duì)通脹數(shù)據(jù)披露反應(yīng)也較為平淡，僅小幅上行。美債近期快速上行的主要原因是美聯(lián)儲(chǔ)不斷加碼的緊縮政策及緊縮步伐持續(xù)加快。

實(shí)際上，在3月份議息會(huì)議結(jié)束后，美聯(lián)儲(chǔ)便開(kāi)始釋放將加息50個(gè)基點(diǎn)的信號(hào)。從近期消息面來(lái)看，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月18日公開(kāi)表示，美聯(lián)儲(chǔ)需要迅速采取行動(dòng)，通過(guò)多次加息50個(gè)基點(diǎn)，讓利率在今年底之前達(dá)到3.5%左右，并且不排除一次加息75個(gè)基點(diǎn)的選項(xiàng)。除了加息路徑之外，布拉德還希望在即將于5月初舉行的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上盡快縮減資產(chǎn)負(fù)債表。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯于當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月19日表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在年底前將聯(lián)邦基金利率上調(diào)至2.25%至2.5%之間，然后評(píng)估經(jīng)濟(jì)狀況，如果屆時(shí)通脹仍居高不下，可能需要進(jìn)一步加息。

“目前美債長(zhǎng)端利率已較為充分地反映了目前市場(chǎng)對(duì)于加息全路徑的預(yù)期。”明明認(rèn)為，若美國(guó)通脹近期見(jiàn)頂則長(zhǎng)端利率上行空間為10至20個(gè)基點(diǎn)，如若不然，長(zhǎng)端利率預(yù)計(jì)會(huì)有50個(gè)基點(diǎn)的上行空間。

伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)，推動(dòng)了美元指數(shù)上升，4月19日美元指數(shù)盤(pán)中一度突破101。中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，美債收益率上升將吸引跨境資本回流美國(guó)，提振美元匯率走勢(shì)，但也會(huì)對(duì)其他非美貨幣帶來(lái)一定壓力，導(dǎo)致全球融資成本上行，外幣債務(wù)壓力提高。

“尤其日元貶值壓力持續(xù)增大，目前日元對(duì)美元匯率較年初貶值超10%，是表現(xiàn)最差的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣。”王有鑫分析，日元疲軟主要受日美貨幣政策分化以及日美利差不斷走闊的影響。日本通脹率長(zhǎng)期低迷，目前通脹水平在1%以下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱，日本央行繼續(xù)維持大規(guī)模貨幣寬松政策，將日本10年期國(guó)債收益率控制在0.25%以下，但美債收益率持續(xù)上漲至2.85%。經(jīng)濟(jì)周期和貨幣政策走勢(shì)的顯著差異導(dǎo)致日美之間利差持續(xù)擴(kuò)大，加快了日元貶值步伐。

從人民幣匯率來(lái)看，4月19日以來(lái)，在岸人民幣對(duì)美元匯率及離岸人民幣對(duì)美元匯率均呈下跌趨勢(shì)。其中，二者分別在4月20日及4月19日盤(pán)中跌破6.4關(guān)口。截至4月21日17時(shí)，在岸人民幣對(duì)美元匯率報(bào)6.4465，離岸人民幣對(duì)美元報(bào)6.4715。

王有鑫認(rèn)為，人民幣對(duì)美元匯率近期的貶值在一定程度上受美元走強(qiáng)的影響。但與日元不同的是，人民幣具有經(jīng)濟(jì)基本面支撐。日本經(jīng)濟(jì)面臨的是長(zhǎng)期低迷態(tài)勢(shì)，而我國(guó)經(jīng)濟(jì)更多表現(xiàn)為短期下行壓力較大，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)韌性依然較強(qiáng)，因此短期貶值壓力可控。另外，匯率作為國(guó)際收支調(diào)節(jié)自動(dòng)穩(wěn)定器，在形勢(shì)變化時(shí)，適當(dāng)回調(diào)有利于提升出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，有利于穩(wěn)定外貿(mào)。

中金公司認(rèn)為，長(zhǎng)期看，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面支持人民幣匯率的估值中樞長(zhǎng)期保持在合理均衡的水平上基本穩(wěn)定。這就意味著，人民幣既沒(méi)有長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)，也沒(méi)有長(zhǎng)期升值的基礎(chǔ)。在短期彈性增加，雙向波動(dòng)加劇的背景下，人民幣匯率中長(zhǎng)期仍會(huì)有均值回歸的邏輯。

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