數據顯示，三季度末全市場“固收+”基金(包括一級債基、二級債基、偏債混基)的整體規模約為2.46萬億元。在權益倉位方面，相較于二季度末，“固收+”基金三季度末的權益倉位普遍下降。在業績表現方面，數據顯示，今年以來僅有超三成的“固收+”基金收益回報為正。

業內人士表示，三季度受權益市場擾動，“固收+”基金整體出現一定波動。在權益持倉層面普遍有所下降;整體偏多配置利率債的背景下，部分“固收+”基金開始深挖信用債的票息收益，作為組合絕對收益的緩沖墊。

“固收+”基金規模略有回升

以偏債混基、一級債基、二級債基作為“固收+”基金的統計口徑，數據顯示，截至三季度末，“固收+”基金(不同份額分別計算，下同)數量接近2800只，合計規模約2.46萬億元，相較于二季度末的2.44萬億元，規模略有回升。

具體來看，除偏債混基外，三季度一級債基、二級債基的基金規模均有所增加。數據顯示，一級債基的規模從二季度末的6757.38億元增加至7665.03億元，二級債基從1.03萬億元增加至1.04萬億元，偏債混基則從7430.93億元減少至6471.50億元。

在三類“固收+”基金中，數據顯示，截至三季度末，二級債基和一級債基的平均規模較大，分別為12.93億元、11.51億元，偏債混基的平均規模為4.93億元;在“固收+”基金規模最大的前20只產品中，有15只二級債基、4只一級債基以及1只偏債混基。

基金規模最大的前7只產品全部為二級債基，易方達穩健收益B、景順長城景頤雙利A三季度末的規模均超過400億元。

防御屬性增強

受權益市場波動影響，今年以來“固收+”基金的回報水平整體表現不盡如人意。數據顯示，截至11月1日，“固收+”基金今年以來的平均回報為-1.97%，僅有超三成的“固收+”基金今年以來的回報為正。其中，一級債基收益表現相對較好，今年以來的平均回報為1.83%，二級債基、偏債混基今年以來的平均回報分別為-2.86%、-3.33%。

在今年回報最高的前10只“固收+”基金中，國投瑞銀安泰A和C表現較為突出，今年以來的回報分別達到9.90%、9.83%;交銀穩固收益A是前10只產品中的唯一一只二級債基，今年以來的收益回報為7.13%。

三季度權益市場震蕩下行，為增強風險防御屬性，“固收+”基金的權益倉位整體有所降低。數據顯示，相較于二季度末，“固收+”基金三季度末的平均股票倉位從18.81%下降至17.07%。其中一級債基、二級債基、偏債混基的平均股票倉位分別下降至2.16%、13.75%、19.61%。

中金公司(601995)表示，相較于二季度，“固收+”基金在權益持倉層面普遍下降，在純債持倉方面，“固收+”基金積極參與信用債的挖掘，尤其是把握中短期的久期，深挖票息策略。

另有業內人士表示，從三季度“固收+”基金的固收底倉配置來看，金融債占比最高，其次分別為企業債、中期票據、國債。“固收+”基金對企業債比較“克制”，對利率債存在較多需求。在可轉債持倉方面，“固收+”基金整體上偏好中低價格品種。

關注核心收益來源

總結三季度部分“固收+”基金取得相對收益的原因，中金公司認為，權益持倉較高的基金，主要通過在持股方面減少對高景氣和高估值板塊的敞口，以及在固收打底部分增加對商行二級資本債和永續債的敞口;以純債為主的“固收+”基金，主要依托商行永續債與二級資本債提升收益水平，整體久期相對更高。

對于“固收+”基金的債券投資，富國基金基金經理俞曉斌認為，不需要做大起大落的投資策略，比如把久期拉得特別長，做利率交易或者信用下沉策略，而是要把純債資產的穩健收益做好，票息依然是“固收+”基金核心的收益來源，相對于利率交易和信用下沉策略，票息收益的下行風險更加可控。

在權益投資方面，中郵基金王濱表示，由于大部分持有人對“固收+”基金的業績彈性要求并不高，但對確定性的要求較高，所以“固收+”產品的股票配置特點還是在于分散持倉，分散個股和行業;如果要增強收益，就要在不同風格或行業上切換，核心權益倉位要尋找到市場持續結構性行情的重點板塊，并且倉位高低也需要動態調整。

國泰君安資管投資經理胡宇辰表示，“固收+”基金的資金增速較快，對可轉債的配置力度也在加大，追求絕對收益、愿意為確定性付出高估值的投資者在增加;在當前的市場狀態下，大多數可轉債的性價比可能不如正股，但“固收+”基金的增量資金相對可觀，可以對可轉債進行階段性戰略配置。

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