中國經濟網編者按：12月2日，瀘州市商業銀行股份有限公司(以下簡稱“瀘州銀行”)通過港交所上市聆訊。瀘州銀行此次港股募資，用于強化該行的資本基礎，以支持該行業務的持續增長。

瀘州銀行H 股基礎發行規模5.4574 億股，占發行后總股本約25%；若全額行使超額配售權，則最多發行6.2760 億股，占發行后總股本約27.71%。價格區間為每股3.15 至3.40 港元，預計定價日期為12 月10日或其前后，股票代碼1983，掛牌日期為12月17日。

上海與德通訊、Wudaokou Capital Limited、瀘州白酒金三角酒業發展公司成為該行赴港上市的三大基石投資者。

瀘州銀行成立于1997年，由8家城市信用社和2家農村信用社改制設立，截至2018年4月注冊資本增至16.37億元。近年來，瀘州銀行保持快速增長。該行的總資產在2015-2017三年間由317.636億元增至708.79億元，年復合增長率達到49.4%。截至2018年6月末，瀘州銀行的營業網點覆蓋瀘州三區四縣，并在成都市開設有異地分行，共擁有7256名公司銀行客戶及64.80萬名零售銀行客戶，資產總額為745.55億元。

瀘州銀行是四川省瀘州市第一大商業銀行，第一大股東為瀘州老窖集團。瀘州老窖集團直接持有瀘州商業銀行約19.88%股權，并通過上市公司瀘州老窖間接持有該行約2.21%股權。瀘州老窖集團合計持有瀘州銀行22.09%的股份。

2015年至2017年末，瀘州銀行分別實現營業收入9.4億元、13.07億元、16.8億元，年復合增長率達33.5%；2018年上半年實現營收8.39億元，同比增長9.07%。瀘州銀行2015年至2017年分別實現歸屬公司股東凈利潤4.52億元、5.42億元、6.19億元，處于逐年增長狀態，年復合增長率達17.1%。2018年上半年，該行實現歸屬于公司股東凈利潤3.77億元，同比增長30.65%。

值得注意的是，瀘州銀行在中國債券信息網公布的數據顯示，今年1-9月，瀘州銀行的凈利潤增速出現負增長。1-9月，該行實現凈利潤為6.23億元，較去年同期的6.51億元縮水4.3%。除凈利潤負增長外，瀘州銀行的營業收入增速也在減緩。今年前三季度，該行實現營業收入為13.5億元，而去年同期這一數據為12.2億元，增長了10.7%。而該行在2016年、2017年全年的營收增速分別達到38.7%、28.5%。

根據中國債券信息網公布的數據計算，今年第三季度，瀘州銀行營業收入5.20億元，同比增長16.33%；凈利潤2.19億元同比減少11.34%。

瀘州銀行的不良貸款率低于1%，遠低于H股上市銀行。2015年末、2016年末、2017年末、2018年6月末，該行不良貸款分別為2980萬元、7710萬元、1.93億元、2.21億元;不良貸款率分別為0.30%、0.53%、0.99%、0.91%；撥備覆蓋率分別為920.63%、486.43%、294.49%、275.54%。

在規模高速增長背后，該行資本壓力明顯。截至2015年末、2016年末、2017年末、2018年6月末，瀘州銀行資本充足率分別為18.58%、13.62%、13.69%、12.19%；一級資本充足率分別為17.53%、12.68%、10.40%、9.35%；核心一級資本充足率分別為17.53%、12.68%、10.40%、9.35%。盡管去年2月該行成功發行二級資本債券10億元，但一級資本充足率及核心一級資本充足率仍連續兩年半下滑。

在瀘州銀行的公司貸款客戶中，名列前五名的行業為房地產業、租賃和商務服務業、批發和零售業、制造業及建筑業，該行向這五個產業提供的貸款分別占公司貸款總額的22.3%、18%、13.3%、11.8%和10.5%。另外，瀘州銀行的個人客戶貸款中，房貸占比也較高。截至2018年6月末，該行個人住房按揭貸款為23.83億元，占個人貸款總額的44.4%。

信誠證券分析稱，瀘州銀行規模較小，估值相對沒有吸引力。以上限價3.4元計算，市值約74.2億元，以17年盈利約6.18億元人民幣計算，市盈率約10.4倍，估值并不吸引，另外港股市場上有太多銀行股可供投資者選擇。

就上述問題，中國經濟網記者郵件采訪瀘州銀行董秘辦，截至發稿尚未收到回復。

瀘州老窖集團是第一大股東

瀘州銀行成立于1997年，是四川省首批組建的城商行之一。截至目前，該行注冊資本為16.37億元，前十大股東中有多家瀘州市國資委下屬企業。

聆訊后資料集顯示，瀘州銀行已發行的總股本約為16.37億元。該行擁有73名法人股東及1950名自然人股東，分別持有該行注冊資本約97.37%及約2.69%的權益。

其中，瀘州老窖集團是瀘州銀行的第一大股東，不但直接持有該行約19.88%股權，還通過上市公司瀘州老窖間接持有該行約2.21%股權。也就是說，瀘州老窖集團直接或間接合計持有瀘州銀行22.09%的股份。

同時，直接持股比例在5%以上的股東還包括四川佳樂集團、鑫福礦業集團、瀘州市財政局、瀘州國資公司及興瀘居泰房地產，分別直接持有該行約16.56%、16.56%、9.87%、8.83%及5.60%的股本。

瀘州銀行董事長游江表示，隨著該行登陸國際資本市場，加上有力國策的推動，銀行的營運表現及核心競爭力將進一步提升。

發展勢頭迅猛 總資產年復合增長率達49.4%

從經營數據看，瀘州市是瀘州銀行各項業務市場需求的主要來源地。2017年2月，該行首家異地分行在四川省會成都掛牌營業，成都成為了該行市場需求的次要來源地。從2017年貸款余額地區分布情況看，瀘州地區占比92.88%，成都地區占比7.12%。

瀘州銀行近年來規模不斷擴大。截至2015年底，瀘州銀行的總資產為317.64億元，截至2017年底，該行總資產增至708.79億元，年復合增長率達49.4%。截至2018年6月末，該行總資產進一步增至745.55億元。

在盈利方面，瀘州銀行2015年至2017年分別實現歸屬公司股東凈利潤4.52億元、5.42億元、6.19億元，處于逐年增長狀態，年復合增長率達17.1%。2018年上半年，該行實現歸屬于公司股東凈利潤3.77億元，同比增長30.65%。

從營收方面看，2015年至2017年末，該行分別實現營業收入9.4億元、13.07億元、16.8億元，年復合增長率達33.5%；2018年上半年實現營收8.39億元，同比增長9.07%。

據北京商報報道，據瀘州銀行在中國債券網披露的三季報顯示，截至2018年9月末，該行未經審計的資產總額進一步增加至771.83億元，較年初增長8.9%。

不過，今年前三季度瀘州銀行的凈利潤增速出現負增長。數據顯示，今年1-9月，該行實現凈利潤為6.23億元，較去年同期的6.51億元縮水4.3%。而今年上半年，該行實現母公司股東的凈利潤同比增幅高達30.65%。

除凈利潤負增長外，瀘州銀行的營業收入增速也在減緩。今年前三季度，該行實現營業收入為13.5億元，而去年同期這一數據為12.2億元，增長了10.7%。而該行在2016年、2017年全年的營收增速分別達到38.7%、28.5%。

資本充足率下滑

2015年以來，瀘州銀行資本充足率、一級資本充足率和核心一級資本充足率指標持續下降。截至2015年末、2016年末、2017年末、2018年6月末，瀘州銀行資本充足率分別為18.58%、13.62%、13.69%、12.19%；一級資本充足率分別為17.53%、12.68%、10.40%、9.35%；核心一級資本充足率分別為17.53%、12.68%、10.40%、9.35%。

據華夏時報報道，根據《商業銀行資本管理辦法(試行)》規定，到2018年年底，系統性重要銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率及資本充足率要分別達到8.5%、9.5%和11.5%，非系統性重要銀行則要分別達到7.5%、8.5%和10.5%。雖然從數據上看瀘州銀行目前均高于監管要求，但是指標已經呈現出逐年下降的趨勢。因此，對瀘州銀行來說，當務之急是盡快補充資本金。

瀘州銀行在招股書中表示，將計劃探索包括優先股、資本補充債券在內的創新資本補充手段，提高自身資本充足率水平及風險抵抗能力。

另外，2017年報中披露，瀘州銀行在2017年2月成功發行10年期二級資本債10億元，資本補充渠道進一步拓寬，資本補充能力得到提升。下一步，該行將切實結合目前的經營現狀及未來發展戰略，重新制定更加符合本行發展實際的三年資本管理規劃，設定資本管理目標，進一步加強資本管理，完善資本補充與約束機制，樹立資本、效益和風險綜合平衡的經營理念，實現股東利益最大化。

大股東授信未見披露

瀘州銀行2017年年報顯示，瀘州老窖集團下屬公司——瀘州老窖股份有限公司（以下簡稱“老窖股份”）之子公司瀘州老窖股份有限公司銷售公司（以下簡稱“老窖股份銷售公司”）為瀘州銀行最大貸款客戶。而在最新的招股書中，截至2018年6月31日，瀘州老窖集團作為瀘州銀行的關聯方，并沒有相關貸款信息披露。

據中國經營報報道，瀘州銀行2017年年報顯示，該行前十大貸款客戶第一名為老窖股份銷售公司，貸款余額為5.9億元，占貸款總額比例為3.04%。在重大關聯交易披露中，該行表示，老窖股份銷售公司在該行有票據貼現，貼現利率按不低于人民銀行再貼現利率標準執行，符合關聯交易價格不優于非關聯方同類交易價格的要求，貸款余額占上季度末資本凈額的10.39%。

同樣，今年7月末，大公國際資信評估有限公司（以下簡稱“大公評估”）在對瀘州銀行主體與相關債項評級報告中表示，2017年末及2018年3月末，瀘州銀行貸款客戶集中度仍較高，單一最大客戶貸款比例和最大十家客戶貸款比例整體呈上升趨勢，不利于風險分散。

從大公評估提供的數據看，截至2017 年末，瀘州銀行單一最大客戶貸款比例為10.33%，略高于監管要求。但大公評估認為，瀘州銀行單一最大貸款客戶為老窖股份，該公司業務規模大實力強，是該行的優質客戶，該行在進行嚴格風險評估的前提下，對該客戶的融資需求給與滿足。

不過在瀘州銀行最新的招股書中，截至2018年6月末，該行最大單一借款人的貸款額為5.67億元，占該行貸款總額的2.3%、占該行資本凈額的9.5%。而瀘州銀行也在招股書中坦言，截至2018年6月30日，該行十大單一借款人的貸款總額為41.34億元，占該行監管資本的69.5%；同時，該行十大集團客戶的信貸總額為54.82億元，占該行監管資本的92.1%。若其中任何貸款的質量變差或成為不良貸款，則該行的資產質量可能嚴重變差，而該行的財務狀況及經營業績可能受到重大不利影響。

瀘州銀行在其年報中表示，老窖股份銷售公司為老窖股份的全資子公司，老窖股份及其關聯方老窖集團為該行股東，故老窖股份銷售公司亦為該行關聯方。但在瀘州銀行12月4日發布的最新招股書中，卻沒有明示向上述公司發放貸款的信息。

最新招股書顯示，2018年6月末，瀘州銀行關聯方貸款余額合計為8.17億元，包括其他法人關聯方貸款余額7.61億元以及關鍵管理人員或與關鍵管理人員關系密切的家庭成員貸款余額5629.1萬元。而其中列舉到3個主要股東，老窖集團、四川省佳樂企業集團有限公司和瀘州鑫福礦業集團有限公司，從2015年至2018年6月末沒有相關貸款余額信息，同樣也沒有相關貸款利息收入發生額。

即使老窖股份銷售公司以及老窖股份的貸款納入到上述“其他法人關聯方”，記者注意到，2018年6月末，其他法人關聯方貸款余額為7.61億元，較2017年年末的14.34億元下降將近50%。另外，從關聯方存款余額看，瀘州老窖集團存款余額也急劇下降，從2015年12月末的8068.6萬元變為2018年6月30日的8.8萬元。

信貸投向傾斜房地產領域

據北京商報報道，在房地產調控政策高壓持續的階段，瀘州銀行貸款投放明顯向房地產行業傾斜。招股書顯示，截至2018年6月末，該行的公司貸款為187.52億元，占客戶貸款總額的77.2%；投向房地產業的貸款為41.79億元，占公司貸款總額的22.3%，在這一比例較去年底的17.4%增長了4.9個百分點。金額方面，截至2017年底時，該行房地產業的貸款總數僅為20.79億元，相當于今年上半年就增加了一倍。不過，瀘州銀行在招股書中表示，房地產業并未產生不良。

個人客戶貸款中，截至2018年6月30日，該行個人住房按揭貸款為23.83億元，占個人貸款總額的44.4%。與此同時，瀘州銀行前十大單一借款人中，有兩名客戶來自房地產行業，借款總額高達10.17億元，占資本凈額17.1%；同時，前十大單一集團客戶中，房地產業集團有3家，授信總額度占比為24.7%。

首創證券研究所所長王劍輝分析稱，貸款集中度高是國內中小銀行普遍存在的問題，因為越是中小地區商戶或者大客戶的數量就越少。房地產占比較高也是多數新興城市的一個通病，評判風險是否存在，要看貸款主要的期限，如果貸款都集中在2015-2016年之間，則有很大風險，因為當時房地產泡沫處在比較集中的階段。

另據經濟導報報道，查閱近幾年數據發現，在2015年末瀘州銀行公司貸款分布行業中，占比最高的還不是房地產業(占貸款總額10.7%)，當年末批發和零售業貸款占比第一，為18%；到2016年末，瀘州銀行公司貸款中的房地產業貸款猛增，比例升至20.3%，成為該行信貸主要流出方向；去年末，租賃和商務服務業又升至瀘州銀行公司貸款行業首位，占比從2016年末的7.8%激增至24.6%，17.4%的房地產業信貸比例仍不小，在各行業中位列第二；直到今年，該行房地產業再次回歸公司貸款行業第一。

瀘州銀行在招股書中直言有關風險，“倘本行不能有效保持貸款組合的質量，財務狀況及經營業績可能受到重大不利影響；本行貸款減值損失撥備可能不足以彌補日后貸款組合的實際損失；本行面臨向若干行業、借款人及地區信貸投放集中的風險。”

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