數(shù)據(jù)顯示，5月以來DR007(銀行間市場7天期回購利率)均值水平進一步下降至1.60%，較2.1%的央行7天逆回購利率低50BP(基點)。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，可以看到，人民銀行采取“穩(wěn)政策利率、松市場利率”的方法，在維持MLF(中期借貸便利)和逆回購利率基本穩(wěn)定的同時，積極投放資金降低市場回購利率，從而達到降低資金成本支持實體經(jīng)濟的目的。

短期來看，央行或維持寬松的政策基調(diào)，回購利率可能維持在低位。但隨著實體經(jīng)濟的信貸需求回暖，6月回購利率可能開始回升。

回購利率或回升

5月以來，DR007的均值水平進一步下降至1.60%，處于歷史低位。

對此，瑞銀認為，回購利率的下降由資金的供求兩方面共同推動。供給方面，盡管央行5月份在逆回購和MLF渠道沒有流動性投放，但4月下旬降準(釋放流動資金5300億元)，以及央行利潤上繳(5月披露今年已累計上繳結(jié)存利潤8000億元)，均向銀行體系注入了資金。

此外，財政支出加快也對銀行體系的流動性有一定正面影響。

中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀在接受記者采訪時表示，政策方面，人民銀行采取“穩(wěn)政策利率、松市場利率”的方法，在維持MLF和逆回購利率基本穩(wěn)定的同時，積極投放資金降低市場回購利率，從而達到降低資金成本，支持實體經(jīng)濟的目的。

而在政策支持下，未來幾個月貸款需求可能有所回升。同時，瑞銀預(yù)計，國債加上地方債的凈供給在二季度剩下時間內(nèi)和三季度仍會保持較高水平，6月、三季度的凈發(fā)行預(yù)計分別在8500億元、1.8萬億元左右。

整體來看，短期內(nèi)央行或維持寬松的政策基調(diào)，回購利率可能維持在低位。但隨著實體經(jīng)濟的信貸需求回暖，6月又進入半年末時點，回購利率可能開始回升。

關(guān)注市場預(yù)期改善

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，DR007二季度以來下降約50BP，1年期國債收益率同期下降約20BP，而10年期國債收益率始終在2.8%上下徘徊。

對此，瑞銀證券中國利率市場策略分析師夏愔愔告訴記者，傾向于認為寬松的流動性環(huán)境對國債收益率曲線的下行推動力在下降，隨著信貸需求回升，回購利率見底，國債收益率或面臨回升風險。

瑞銀方面認為，短期內(nèi)仍需關(guān)注更多支持經(jīng)濟的政策落地，以及信貸數(shù)據(jù)的變化。盡管信貸回暖還面臨來自防疫措施會持續(xù)多久的不確定性，但政策的實施或?qū)⑼苿邮袌鲱A(yù)期改善，從而令市場風險偏好回升。

吳照銀分析認為，債券投資方面，2.8%以下應(yīng)該就是十年期國債收益率的底部。未來幾個月，債券收益率將緩慢上行。

首先，經(jīng)濟見底后，寬松貨幣政策開始退出，債券收益率將見底并上行。其次，債券供需格局轉(zhuǎn)變也將加大債券收益率上行壓力。

記者注意到，國務(wù)院5月23日召開常務(wù)會議，進一步部署穩(wěn)經(jīng)濟一攬子措施，努力推動經(jīng)濟回歸正常軌道、確保運行在合理區(qū)間。會議決定，實施6方面33項措施，其中一項為今年專項債8月底前基本使用到位，支持范圍擴大到新型基礎(chǔ)設(shè)施等。

關(guān)鍵詞： 國債收益率 穩(wěn)經(jīng)濟政策 市場預(yù)期 政策基調(diào)