8月22日，全國銀行間同業拆借中心公布新一期LPR(貸款市場報價利率)：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.30%，分別較上一期下調5個和15個基點。

記者注意到，今日國債期貨各主力合約微跌。截至收盤，10年期國債期貨(T2212)報收101.535元，下跌0.025元，跌幅0.02%;5年期國債期貨(TF2212)報收101.980元，下跌0.010元，跌幅0.01%;2年期國債期貨(TS2212)報收101.195元，下跌0.005元。

業內人士告訴記者，債市在消化完意外降息的利好后，將進入一段修整期，而鑒于整體環境對債市仍順風，加之市場做多情緒比較濃厚，利率料將低位震蕩，大幅回調的可能性較小。

消化利好進入修整

東方金誠首席宏觀分析師王青分析認為，8月政策性降息落地，當月LPR報價下調符合市場預期，顯示新一輪穩增長措施正在加碼，重點是通過降低融資成本激發信貸需求，推動消費、投資保持修復勢頭。

而5年期以上LPR報價降幅更大，1年期降幅較小，表明定向支持樓市是當前降息政策的重點，推動房地產盡快企穩回暖已成為穩定宏觀經濟大盤的關鍵。

從債市方面來看，記者注意到，利率債方面，上周央行意外降息，債市做多情緒高漲，10年期國債收益率順利突破前低。

對于接下來的利率走勢，東方金誠研究發展部高級分析師馮琳在接受記者采訪時表示，主要還是要基于對基本面、政策面和資金面的分析。整體來看，基本面對于債市仍然有利。某種程度上，債市依然處于“順風”環境中。

“從資金面來看，穩增長政策取向下，貨幣政策易松難緊，央行主動引導資金面大幅收緊的可能性很小，不過，考慮到前期資金面超預期寬松與財政端有很大關系，而隨著財政對資金面的利好減弱，后續資金面有邊際收斂趨勢，但寬松充裕的狀態不會改變。”馮琳進一步指出。

在馮琳看來，債市在消化完意外降息的利好后，將進入一段修整期，而鑒于整體環境對債市仍順風，加之市場做多情緒比較濃厚，利率料將低位震蕩，大幅回調的可能性較小。

形成利率新底部

此前，有業內人士指出，從政策面來看，上周央行“降息”后，8月LPR調降幾成定局，且5年期以上LPR下調幅度會超過MLF(中期借貸便利)利率下調幅度。

同時，從財政部表態來看，預計盤活專項債務限額以加發專項債將很快落地，從寬信用和債市供給角度看，這些政策對債市偏利空，但政策效果實質性顯現之前，給債市造成的影響將僅為小幅擾動。

資金面方面，華創證券投顧部認為，今年上半年財政因素提供的流動性是資金市場寬松的主要原因。后期伴隨著退稅的降低，財政存款下降速度放緩，疊加實物工作量的形成，下半年財政增量貢獻的流動性相較上半年將有顯著減少，因此銀行間市場流動性寬松程度也或有下降。

有債券從業人士告訴記者，可以看到，利率正在逐步形成新的底部。雖然交易熱情還會有反復，但在降息后利多釋放以及交易熱情逐步降溫之后，新的利率底部也會形成。

合晟資產方面表示，降息短期內會加劇銀行間資金淤積和空轉套利，但最終目的是要寬信用穩經濟。下半年政府部門在經濟資源的調配環節將發揮更大的作用，城投平臺將是政府加杠桿、拉動基建的重要抓手，也是信用擴張的重要一環。

東方金誠方面認為，后續長端利率將重歸震蕩格局，但震蕩區間將較前期有所下移，預計10年期國債收益率震蕩區間在2.60%-2.75%。

展望未來，王青指出，宏觀政策將繼續保持穩增長取向，國內物價走勢整體可控，海外央行政策收緊步伐趨于放緩，LPR報價還有一定下調空間，其中5年期LPR報價將延續更大幅度下調勢頭。

關鍵詞： 債市修整期 國債期貨 主力合約 債市整體環境