（原標(biāo)題：深度｜超80億元大手筆收購落定 大眾為何看上國軒高科？）

傳聞終于塵埃落定。5月28日夜間，國軒高科公布了股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜的結(jié)果。

公告顯示，大眾汽車（中國）投資有限公司（下稱“大眾中國”）將合計(jì)持有公司約4.4億股，占總股本的26.47%，成為公司第一大股東，原第一大股東李縝及其一致行動(dòng)人將合計(jì)持有公司約3.03億股，占總股本的18.20%，“退居”為公司第二大股東。

具體而言，大眾中國將通過非公開發(fā)行和股份轉(zhuǎn)讓兩種方式入主國軒高科。根據(jù)方案粗略計(jì)算，大眾中國斥資規(guī)模為74.06-87.12億元。

其中，非公開發(fā)行部分，公司將向定向發(fā)行本次發(fā)行前公司已發(fā)行的股份總數(shù)30%的人民幣普通股股份，擬募集資金總額不少于人民幣60億元，不超過73.06億元；

股份轉(zhuǎn)讓部分，大眾中國將根據(jù)《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》約定的條款及條件，從李縝及其一致行動(dòng)人處合計(jì)受讓國軒高科約5646.8萬股人民幣普通股股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每股24.9元，轉(zhuǎn)讓價(jià)款共計(jì)約14.06億元。

需要指出的是，盡管大眾中國成為國軒高科的第一大股東，但李縝及其一致行動(dòng)人仍為持有公司第一大表決權(quán)的股東。大眾中國承諾，在一定期限內(nèi)，將不可撤銷地放棄其持有的部分公司股份表決權(quán)，以使大眾中國的表決權(quán)比例比創(chuàng)始股東方的表決權(quán)比例低至少5%。

國軒高科擴(kuò)張術(shù)

國軒高科在公告中表示，本次非公開發(fā)行的目的在于把握新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇，擴(kuò)大動(dòng)力鋰電池產(chǎn)能、發(fā)展正極材料產(chǎn)業(yè)，同時(shí)與大眾中國的戰(zhàn)略合作，進(jìn)一步推動(dòng)公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)發(fā)展，并優(yōu)化公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

國軒高科主要業(yè)務(wù)是動(dòng)力鋰電池和輸配電設(shè)備兩大業(yè)務(wù)板塊，是國內(nèi)最早從事新能源汽車動(dòng)力鋰離子電池自主研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)之一。

根據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）的數(shù)據(jù)，2019年國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量約為62.38GWh，國軒高科動(dòng)力電池裝機(jī)量約為3.2GWh，國內(nèi)市占率為5.2%，行業(yè)排名全國第三，其中磷酸鐵鋰電池裝機(jī)量2.9GWh，排名全國第二。

不過，與動(dòng)力電池裝機(jī)量排名前兩位的寧德時(shí)代和比亞迪相比，國軒高科仍差距明顯。數(shù)據(jù)顯示，2019年寧德時(shí)代和比亞迪的動(dòng)力電池裝機(jī)量分別為32.31GWh、10.78GWh，分比是國軒高科的10倍和3.4倍。

與此同時(shí)，盡管國軒高科在市場上的地位相對(duì)穩(wěn)固，但自身經(jīng)營情況仍有改進(jìn)空間。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在過去的三年中，國軒高科歸屬于上市公司股東凈利潤均呈負(fù)增長。

2017-2019年，國軒高科實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入分別為48.4億元、51.3億元、49.6億元，同比增長1.68%、5.97%、-3.28%，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為8.38億元、5.8億元、5125萬元，同比下降18.71%、30.75%、91.17%。

不過，近年來公司也在積極地拓展市場。產(chǎn)品路線層面，國軒高科是“做精鐵鋰，做強(qiáng)三元，做大儲(chǔ)能”，在現(xiàn)有的吉利、上汽大通等客戶外，國軒高科還在去年與德國博世簽約，計(jì)劃將于2020年開始為其批量供應(yīng)鋰電池、模組和電池包等；此外還與印度Tata公司合資建企，進(jìn)軍印度市場。

在技術(shù)進(jìn)展方面，公開資料顯示，其磷酸鐵鋰電芯單體能量密度超190Wh/kg，而三元電芯產(chǎn)品也已完成設(shè)計(jì)驗(yàn)證并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，單體能量密度超過210Wh/kg，循環(huán)壽命突破1500周。

在新能源汽車大潮來臨之際，國軒高科也開始擴(kuò)大產(chǎn)能建設(shè)。去年11月，公司宣布擬投資55億元建設(shè)新能源產(chǎn)業(yè)基地（動(dòng)力鋰電池產(chǎn)能7GWh），建成后與先期項(xiàng)目合計(jì)形成總產(chǎn)能10GWh。為此，國軒高科發(fā)行了18.5億可轉(zhuǎn)債。

而此次引進(jìn)大眾中國的新股東之后，國軒高科更是加速了產(chǎn)能擴(kuò)張的節(jié)奏。文件顯示，對(duì)大眾中國非公開發(fā)行的募集資金凈額，將用于生產(chǎn)建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金，建設(shè)項(xiàng)目為國軒電池年產(chǎn)16GWh的高比能動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、國軒材料年產(chǎn)30000噸高鎳三元正極材料項(xiàng)目。

國軒高科稱，本次擴(kuò)大動(dòng)力鋰電池與正極材料產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，一方面是為能夠更好滿足公司戰(zhàn)略合作伙伴不斷提升的采購需求，為其提供可靠的供貨保障；另一方面，募投項(xiàng)目實(shí)施后，公司產(chǎn)業(yè)鏈布局進(jìn)一步優(yōu)化，規(guī)模化生產(chǎn)將進(jìn)一步提升公司與供應(yīng)商的議價(jià)能力，有助于降低單個(gè)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本。

“鐵三角”形成？

對(duì)于大眾而言，入股國軒高科這樣的動(dòng)力電池企業(yè)，有利于為其電氣化戰(zhàn)略在中國落地打好基礎(chǔ)。

實(shí)際上，作為全世界規(guī)模最大的整車集團(tuán)，大眾汽車已經(jīng)有入股動(dòng)力電池公司的先例。目前，大眾汽車在歐洲的動(dòng)力電池合作伙伴是瑞典初創(chuàng)企業(yè)Northvolt AB，雙方宣布合作研發(fā)電池并設(shè)立合資公司，同時(shí)，大眾汽車還表示會(huì)獲得Northvolt AB約20％的股份。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在歐洲與Northvolt AB合建工廠之外，在中國擁有自己的電池工廠會(huì)是大眾汽車電氣化戰(zhàn)略的關(guān)鍵一環(huán)。

國家科技成果轉(zhuǎn)化基金新能源汽車創(chuàng)業(yè)投資子基金合伙人兼總裁方建華此前曾對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，中國是大眾汽車最為重要的市場之一，也是電氣化戰(zhàn)略的市場重心，從歐洲進(jìn)口電池到中國來顯然不太現(xiàn)實(shí)。

根據(jù)大眾汽車的規(guī)劃，集團(tuán)將于2028年在全球交付2200萬輛純電動(dòng)汽車，其中一半以上在中國制造，并且到2025年，集團(tuán)在中國的電動(dòng)汽車年銷量要達(dá)到150萬輛，對(duì)動(dòng)力電池的需求將會(huì)達(dá)到75GWh——這是寧德時(shí)代2018年總裝機(jī)量的四倍。寧德時(shí)代是大眾目前在中國的電池供應(yīng)商，也是市場占有率最高的電池企業(yè)。

國軒高科是國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量排名前三的企業(yè)，方建華指出，盡管與寧德時(shí)代、比亞迪仍存在一定的差距，但國軒高科綜合能力也不錯(cuò)。“有完整的體系，研發(fā)團(tuán)隊(duì)成熟，產(chǎn)業(yè)布局全面，產(chǎn)能也有一定儲(chǔ)備。”

而大眾汽車本身也與國軒高科淵源頗深。去年以來，便陸續(xù)有媒體曝出，大眾有意收購國軒高科的多數(shù)股權(quán)，不過好事多磨，具體的交易方案一直沒有確定。

不過2019年年底，口徑已經(jīng)開始出現(xiàn)了微妙變化。在公司可轉(zhuǎn)債網(wǎng)上路演環(huán)節(jié)，有投資者問及與大眾合作一事。國軒高科回復(fù)表示：“目前國軒高科與德國大眾的產(chǎn)品技術(shù)層面的合作已經(jīng)越來越深入，不久會(huì)有越來越多的國軒電池配套大眾汽車走向世界。關(guān)于下一步的合作，雙方高層認(rèn)為，在完善產(chǎn)品層面合作的同時(shí)，還應(yīng)該繼續(xù)推進(jìn)雙方在技術(shù)和資本等多層面的戰(zhàn)略合作，具體以公告為準(zhǔn)。”

實(shí)際上，大眾汽車與國軒高科或早已得以牽線——大眾汽車在中國的第三家合作伙伴江淮汽車便是國軒高科的客戶。有分析認(rèn)為，入股國軒高科，以及潛在的入股江淮汽車，將穩(wěn)固大眾汽車在中國發(fā)展新能源汽車的“鐵三角”合作關(guān)系。

從公開資料梳理，2010年江淮汽車推出的第一代江淮iEV新能源電動(dòng)車，搭載的動(dòng)力電池便是來自國軒高科，此后國軒高科也一直是江淮汽車兩代整車的供應(yīng)商。

而在2017年年中，在中德兩國總理的見證下，大眾汽車與江淮汽車簽約，雙方也很快成立了合資公司江淮大眾汽車有限公司，專注于新能源汽車的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。此后，同年12月底，雙方又簽署備忘錄計(jì)劃成立輕型商用車合資公司。

盡管大眾與江淮的新能源汽車合作項(xiàng)目進(jìn)展并不順利，但作為其在華重要合作伙伴之一，江淮自身也在加強(qiáng)新能源汽車產(chǎn)品的研發(fā)和上市。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，在大眾的電動(dòng)化戰(zhàn)略即將落地之際，在中國與其合作伙伴及其電池供應(yīng)商達(dá)成更深層次的合作，將在很大程度上為大眾的電動(dòng)化戰(zhàn)略推進(jìn)“保駕護(hù)航”。

本文來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道責(zé)任編輯：陳合群_NB12679

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