昨日美市盤中，全世界關注的焦點——新冠疫苗研發情況再傳重磅消息。據CNBC最新報道，醫學雜志《柳葉刀》（Lancet）本周一發布的最新數據顯示，英國牛津大學（Oxford University）研發的一種可能的冠狀病毒疫苗在大規模的早期人體試驗中產生了良好的免疫反應。

受此利好消息影響，美股走高，原油、有色金屬、黃金收盤上漲。截至今日凌晨收盤，美股標普500指數漲0.84%，歐洲Stoxx50指數漲0.67%，美元指數跌0.19%，WTI原油漲0.08%，Brent原油漲0.25%，倫銅漲0.58%，黃金漲0.38%，美豆漲0.45%，美豆粕(2959, 53.00, 1.82%)漲0.99%，美豆油跌0.52%，美糖跌0.60%，美棉漲1.55%，CRB指數跌0.10%，BDI指數跌1.90%，離岸人民幣CNH升0.04%，德銀X-Trackers嘉實滬深300中國A股ETF漲3.02%。

值得注意的是，今日凌晨美國財長表示，計劃在下一份刺激法案中削減薪資稅。疫情及疫苗研發進展、美國企業財報、美國國會關于新一輪財政刺激的談判等方面成為近期金融市場持續關注的焦點問題。

全球23種新冠疫苗進入臨床試驗

據CNBC最新報道，醫學雜志《柳葉刀》（Lancet）本周一發布的最新數據顯示，英國牛津大學（Oxford University）研發的一種可能的冠狀病毒疫苗在大規模的早期人體試驗中產生了良好的免疫反應。

此外，周一晚間，國際學術期刊《柳葉刀》雜志在線發表中國工程院院士、軍事科學院軍事醫學研究院研究員陳薇領銜團隊研發的新冠疫苗II期臨床試驗結果的論文。

根據《柳葉刀》上發表的新研究，在中國進行的前述新冠候選疫苗的II期臨床試驗發現，該疫苗是安全的，并且可以誘發免疫反應。

有消息稱，國產新冠病毒滅活疫苗最快于今年底明年初上市。一些防疫專家已將對新冠疫情的阻擊戰寄希望于疫苗問世。截至7月15日的世界衛生組織數據，全球已經有23種新冠病毒疫苗進入臨床試驗階段，此外還有140種疫苗在臨床前研究階段。中國疾控中心免疫規劃首席專家王華慶7月17日在北京協和醫學院首屆群醫學與公共衛生論壇上分析稱，新冠疫苗上市之初的市場供應可能較緊張。國家層面在制定新冠病毒疫苗免疫策略時，可能會考慮群體性和個性化的免疫策略，包括大流行接種、應急接種、旅行免疫、暴露前免疫和暴露后免疫在內的多種策略都可能會加以考慮。

供應短缺疊加低庫存，菜油觸及漲停

本周一，國內商品期貨走勢分化明顯，菜油漲停，領漲油脂油料板塊，棕櫚(5442, -90.00, -1.63%)油漲逾3%，菜粕、豆油漲近3%；純堿跌停，領跌能化板塊，原油跌逾3%，甲醇(1769, -13.00,-0.73%)、燃油跌近2%；有色金屬飄綠，僅滬鋁(14240, 0.00, 0.00%)漲逾1%，滬鎳(105500,-130.00, -0.12%)、滬鋅跌逾1%；黑色系總體呈振蕩回調走勢。

值得一提的是，昨晚國內商品期貨夜盤多數上漲，玻璃(1685, 48.00, 2.93%)漲近3%。豆粕、菜粕分別漲1.82%、2.25%，大豆(4632, -54.00, -1.15%)跌1.15%。LPG漲2.16%，鐵礦(832, 13.50,1.65%)石、瀝青(2806, 44.00, 1.59%)均漲1.59%。螺紋鋼(3715, -4.00, -0.11%)跌0.11%，熱軋卷板漲0.29%。焦煤(1216, 6.50, 0.54%)、焦炭(1952, 6.50, 0.33%)分別漲0.54%、0.33%，動力煤(552, -1.40, -0.25%)跌0.25%。

三大油脂近階段的表現十分亮眼。連續上漲近兩個月，漲幅近30%。周一午后，受供應短缺和低庫存因素的影響，菜油主力合約觸及漲停。

國泰君安期貨油脂分析師劉佳偉告訴期貨日報記者，2014/2015年度，國內臨儲菜油庫存偏高，隨后幾年菜油持續拋儲，目前拋儲菜油所剩無幾，期貨盤面倉單逐漸轉向進口菜籽壓榨的菜油和進口毛菜油。加拿大是我國主要的菜籽、菜油進口來源國，2019年年初以來中加關系緊張導致國內菜籽、菜油進口量下降，菜油不斷消耗隱性庫存。2020年5月以后，市場再度擔憂中加關系緊張，菜油開始補漲。另外，近兩周華東進口非轉菜油中檢驗出轉基因成分可能被退運，棕櫚油因7月初產量不佳強勢上漲等因素也一定程度上提振菜油價格。

期貨日報記者獲悉，上周有市場消息稱，歐盟產5萬噸非轉菜油未獲通關，進口商已計劃轉賣到其他國家，吸引資金推動菜油價格大幅上漲觸及漲停。目前菜油期價持續走高主要在于資金的熱情，菜油供應偏緊一直是事實，而從成交量來看，近期菜油現貨幾乎沒有成交。

上周，棕櫚油2009合約相繼突破5100元/噸的缺口及5200元/噸的前高，短線表現強勢。中信建投期貨石麗紅認為，棕櫚油基本面并沒有市場想象得那么好，并不具備持續上漲的基礎。

據了解，最新的MPOB月報給出了高達189萬噸的6月產量。本以為會潑滅市場的減產炒作熱情，但因今年6月比較特殊，既位于齋月的后一月，市場有一定的產量恢復預期，又處于半年的分界點，在1—4月產量落后往年進度的情況下，種植園集團存在沖擊半年業績的動能，以至6月馬來西亞過高的棕櫚油產量未能令市場信服。此外，印尼7月初的產量環比下降40%，引發市場擔憂，由此刺激上周棕櫚油價格上漲。

“除此之外，市場上也穿插了一些干擾信息，如某家公司的棕櫚油船遭遇退運。市場由此聯想到近期海關嚴查植物油。前段時間已有消息稱部分歐盟菜油被退運，這讓菜油價格一路高歌，直上8000元/噸。資金及情緒給棕櫚油市場添了一把‘火’。”石麗紅認為，在棕櫚油退運被證偽之后，繼續推漲棕櫚油價格的就是減產預期。目前就減產原因，市場存在兩類觀點：一類認為，去年6月底—11月的嚴重干旱影響顯現，產地將進入數月的減產期；另一類則認為，7月初的減產只是近期過多降雨產生的擾動，影響周期有限。這兩類觀點在行情的持續性上有不同的判斷，考慮到減產發生的時間過晚、馬來西亞產量未見異常等，石麗紅認為產地出現無法提前預期的問題這種可能性更大。

近期，東南亞降雨過多，引發洪澇災害，對棕櫚油當期產量造成不利影響。石麗紅認為，在統計周期較短的情況下，天氣擾動引發的階段性產量波動通常會更明顯，這也是部分機構稱印尼7月1—5日產量環比下降44%的重要原因。畢竟在5天的統計期內，工作日少一天的影響就是20%，兩天就是40%，但收獲進度其實在后期天氣好轉的時候是可以彌補的。

“從菜豆價差擴大、豆棕價差縮小來看，豆油的替代效應明顯，利好豆油消費。在大豆到港量高企以及壓榨率上升的背景下，豆油庫存上漲，而豆油成交量較好，豆油庫存整體增幅較小。從我國四季度進口大豆來源來看，中國進口美國大豆較巴西大豆更具利潤優勢，且巴西大豆余豆不多，四季度我國必須得從美國進口大豆，且目前美豆價格存在一定的天氣升水預期，因此，外盤的美豆價格振蕩區間抬升利好國內豆油價格。” 中大期貨研究院農產品分析師謝雯說。

對于油脂的后市，謝雯認為，在菜籽、菜油、高基差的背景下，菜油價格受到資金的助推或維持較強走勢，豆油、棕櫚油因菜油價格的帶動振蕩區間上移。石麗紅則認為，考慮到目前暫時缺乏數據證偽嚴重減產，短期資金及情緒的助推可能讓棕櫚油價格再上一個臺階。即便如此，市場也已經接近“魚尾”行情了，棕櫚油價格續漲空間有限。如果產地無法維持價格強勢，那么連盤也難逃調整風險，特別是在近幾日增倉較多、投機資金涌入的情況下，距離頂部可能只差一個利空數據的發布。

純堿跌停，玻璃夜盤大漲3%

本周一，純堿期貨2009合約跌停，同時，昨晚夜盤玻璃期貨大漲3%。國泰君安期貨分析師張弛告訴期貨日報記者，其實純堿期貨跌停的核心因素在于純堿本身高產量、高庫存、高升水問題一直持續。“高產量、高庫存導致純堿現貨價格一直較為弱勢，廠家價格已經陷入全行業虧損，但產量仍然沒有持續大幅下滑。”張弛說。

據悉，純堿期貨較現貨價格在跌停后仍較主流送到價高出60元/噸。買純堿現貨，空純堿期貨成為今年市場主流的套利模式。純堿盤面倉單壓力較大，未來期貨盤面接貨又面臨運輸費用方面的虧損。純堿期貨在定價方面此前的高估格局現階段正在不斷修正。

值得注意的是，當下純堿現貨庫存正在逐步下降，純堿現貨價格基本達到底部。“在套利方面，此前市場大量資金基于玻璃高利潤開始參與買純堿空玻璃的套利。但由于玻璃與純堿在供需格局和估值上的巨大差異，使得玻璃持續強于純堿，近期買純堿空玻璃頭寸開始被迫平倉也是純堿市場弱勢的重要因素。”張馳說。

“電梯”行情告一段落，油價進入回調期

本周一，原油期貨重心下移，帶動能化品種走弱。其中，燃料油與低硫燃料油跟隨，甲醇轉弱。分析人士認為，能化品種走弱的原因主要有兩個方面，一是宏觀邊際驅動弱化，工業品價格走跌；二是產業鏈高利潤下的利潤收縮邏輯。

“能化板塊品種整體仍現分化，其中LPG、瀝青表現偏強，燃料油、甲醇表現偏弱，PP、塑料(7100,15.00, 0.21%)高位調整，不過有兩點需要注意：一是較大的液體化工庫存依然令相關品種承壓，甲醇表現尤為明顯；二是較高的加工利潤有修復的需求，比如PP、塑料，因而階段性走勢振蕩偏弱。”光大期貨能源化工總監鐘美燕說。

原油方面近期面臨回調。7月15日，OPEC+成員國同意下調自5月以來一直在實施的減產970萬桶/日的承諾，計劃降低減產力度，在12月之前將減產770萬桶/日。與此同時OPEC+前期減產執行不力的國家同意8—9月進行84.2萬桶/日的補償性減產規模，因而自8月開始OPEC+產量邊際增加115萬桶/日。

鐘美燕認為，隨著油價的上漲，頁巖油產量的回升速度未如預期般快，一方面是行業出清、產能退出具有慣性；另一方面因環保原油導致管輸能力的制約也抑制頁巖油產量的快速恢復。供應整體水平環比往上，需要考驗需求進一步復蘇的能力。

記者發現，需求方面取決于兩個主要因素，疫情與庫存。疫情方面來看，海外仍處于持續爆發的過程中，國外累計確診病例超過1436萬例，美國超過383萬例，巴西超過207萬例，印度超過107萬例，在美國部分州因擔心疫情二次爆發而延緩重啟。且病毒的傳播及變異的可能性為始終是后續需求被抑制的隱憂。另外，美國政府要求自7月15日起國內醫院將新冠疫情相關信息直接“越級”呈交聯邦衛生與公眾服務部，不再經由疾病控制和預防中心上報，此舉引發美國公共衛生專家對國內疫情數據進一步被政治化的擔憂。庫存方面，原油去庫的節奏不連貫，上周去庫749萬桶，汽油庫存總量2.48535億桶，比前一周下降315萬桶；餾分油庫存量為1.76809億桶，比前一周下降45萬桶。因美國單周原油進口大幅下降而導致去庫，另外季節性的汽油消費旺季令汽油庫存高位回落，但隨后仍有壓力。

鐘美燕認為，價格及價差方面，宏觀風險偏好提升，油價隨著美股市場聯動。近期值得注意的是亞洲浮倉在高位，至SC盤面的倉單來看，繼續增加至39114000桶，因而分市場來看，SC面臨的倉單交割壓力仍大，走勢會較外盤合約更弱。另外，油價階段性上行受阻，WTI在41美元一線，Brent在45美元一線面臨較大阻力，且上周雖然受到多重利多驅動，油價仍顯得易跌難漲。宏觀的向上驅動弱化，油價供需預期在轉弱，難以支持油價進一步的上行，因而我們認為油價有下行壓力。策略上，SC以試空為主。

黑色系品種普遍回調 仍無法確認方向轉變

周一，黑色系品種回調主要還是受到市場情緒減弱的影響，目前，仍無法確認方向轉變。

中信建投期貨鐵礦石趙永均告訴記者，螺紋鋼供需基本面邊際上有逐步好轉的跡象。產量已經連續兩周下降，減產區域主要集中于西南、華中、華南和華東地區，這與這些地區前期雨季影響導致消費不振有關。但是，從目前長短流程噸鋼利潤來看，后續減產力度并不大，螺紋鋼產量仍將維持每周380萬噸的高產狀態。銷售情況來看，建筑鋼材日均成交量再次回到20萬噸，甚至低于20萬噸的低水平，此外鋼廠直送有一定程度的回升，但整體銷售并為放量。全國主要地區梅雨季節行將結束，螺紋鋼終端需求何時復蘇，以及隨后的高溫天氣對需求的影響，將決定價格的演變。

值得注意的是，鐵礦石需求端仍維持在高位，雖然螺紋鋼利潤相對較差，但是熱卷(3758, 11.00,0.29%)利潤較好，鐵水可能存在品種間轉產的現象。目前這種狀態鐵水難以出現大幅減產的現象，鐵礦石的需求還是有保障的，但鐵礦產量基本見頂，鐵礦石的需求也難以出現增量。供應端，澳洲鐵礦發運經過6月份沖量后，存在季節性回落的情況，但回落幅度基本在預期內。巴西鐵礦供應持續恢復的趨勢并未發生扭斷。此外，到港量整體處于高位，疊加壓港船舶數很高，港口庫存后面將持續緩慢累庫。鐵礦石供需基本面是逐步寬松的。

進入7月以來，焦炭終止上漲勢頭，提漲第六輪之后，進入7月開始落地下調焦炭價格的出廠價。如今，山西個別鋼廠已提降第三輪50元/噸，其余一些鋼廠也有跟降之意，現階段鋼廠焦炭庫存高企疊加中間投機性貿易需求暫多觀望市場為主。

“鋼企對焦炭價格仍持有較強的話語權，焦企方面開工高穩，焦炭供應略顯寬裕，焦企廠內不同程度留有庫存或出貨節奏較前期明顯放緩，短期看焦炭市場呈現弱勢格局。”汾渭能源價格中心主任劉燕君說。

趙永均認為，結合成材和原料兩端，雨季后終端需求究竟如何將決定黑色系整體強弱。如果8月份需求仍然保持7月份水平或略微偏高，黑色系大幅回調的可能性比較高。但是，如果8月份需求快速恢復，螺紋鋼表觀消費達到420萬噸甚至更高，螺紋鋼噸鋼利潤會有所擴大，價格會進一步上沖，原料也會跟漲，但幅度或不及螺紋。

近兩個月，進口政策嚴格、鄂爾多斯煤管票限制，供應明顯收縮，又逢下游電廠迎夏補庫，動力煤價格強勢攀升。前海期貨涂迪認為，目前，山西產銷整體穩定，榆林地區部分煤礦因產量增加和拉運轉弱，價格稍有松動；鄂爾多斯煤管票限制依然嚴格，目前開工率仍在70%以下，同比降幅在4%，礦上出現車等煤的現象，但價格以穩為主。

據了解，國家統計局7月16日發布的數據顯示，6月，全國原煤產量為33428萬噸，同比下降1.2%，降幅較5月擴大1.1個百分點。煤管票限制下無法超產，核定產能以外的供應縮減量也在1000萬噸以上。7月的迎峰度夏閉門會議上，上級提出保證供應、穩定價格等要求后，上半月樣本企業產量環比有所提高，但整體并沒有實質性變化。

進口方面，海關總署7月14日公布的數據顯示，1—6月，全國進口煤炭17399.1萬噸，同比增長12.7%。其中，6月單月，全國進口煤炭2528.6萬噸，同比下降6.69%。目前，進口政策依然嚴格，通關受阻，重要港口滯港未通關的煤有500多萬噸。

北港庫存緩慢累積，動力煤價格接近紅色區域，市場出現政策放松預期，而且神華開始開放市場煤銷售，提高長協的兌現率，貿易商出貨積極性提高，加之下游需求暫時偏弱，港口交投情緒開始轉淡。

“ 動力煤9月合約價格在上周連續試探反彈失敗后擴大回調整理幅度，M頭形態基本形成，短期價格走勢或轉弱，下方或繼續試探540附近支撐表現。但是，我們對價格的下行幅度并不過度樂觀，主要支撐因素依然是進口限制。”寶城期貨動力煤研究員王曉囡認為，動力煤現貨價格已經接近紅色區間，但供應端政策依然嚴格，市場多空雙方處于僵持狀態。近期集中降雨以及電廠庫存積累導致短期采購需求下滑，加之迎夏保供的環境下存在政策放松預期，動力煤港口價格走弱。不過，2009合約貼水幅度偏大，而且梅雨結束后將進入用電旺季，期貨盤面具有一定支撐。

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