5月曾一度有所反彈的日元匯率，在本月伊始正再度被打回原形。6月7日，日元兌美元進(jìn)一步下探至20年新低，因美債收益率近期的大幅攀升，美日公債息差進(jìn)一步拉大。日元貶值風(fēng)暴的卷土重來，也再度令市場人士紛紛揣測，日本央行是否會在未來對匯市的巨幅波動進(jìn)行干預(yù)。

跌勢已成“無底洞”?

據(jù)日本共同社報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r間7日上午的東京外匯市場上，日元兌美元匯率下跌，一度跌至1美元兌換132日元區(qū)間，創(chuàng)20年以來的最低水平。行情數(shù)據(jù)顯示，美元兌日元周二早間大漲近70點(diǎn)，最新交投于132.55附近，盤初曾一度刷新2002年4月以來的最高位132.74。

在日元兌美元再現(xiàn)跌勢的同時，日元兌其他非美貨幣也進(jìn)一步走弱。其中，歐元對日元日內(nèi)一度攀升至141.72，為七年來最高水平。日元直盤和交叉盤匯率的全線走弱，令不少日本國內(nèi)民眾愈發(fā)擔(dān)心，匯率貶值可能加劇進(jìn)口物價(jià)的上行壓力。

日元在今年之所以持續(xù)走弱，主因還是由于立場鴿派的日本央行所堅(jiān)持的收益率曲線控制(YCC)政策，令該國債券收益率保持穩(wěn)定，而其他國家的債券收益率則普遍在各自央行的鷹派貨幣政策推動下大幅攀升，其中尤以美債收益率為代表，息差因素令日元持續(xù)面臨拋壓。

Market Risk Advisory駐東京的研究員Koji Fukaya在一份報(bào)告中寫道，美債收益率的攀升正支撐美元兌日元走高。

此外，日本的能源依賴進(jìn)口，進(jìn)口商需要準(zhǔn)備美元，在原油價(jià)格高漲的局面下，貿(mào)易逆差往往會擴(kuò)大，這也對日元不利。三菱UFJ摩根士丹利證券的植野大作表示，“實(shí)際需求者即便認(rèn)為價(jià)格高，也不得不買入美元”。

不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，日元后市可能進(jìn)一步走弱，甚至預(yù)言新一輪下跌將為日元跌向1美元兌135日元敞開大門。布朗兄弟哈里曼(Brown Brothers Harriman&Co)外匯策略全球主管Win Thin在一份報(bào)告中就寫道，“日元的走弱趨勢得到了自我強(qiáng)化，我們維持2002年1月高點(diǎn)接近135.15的長期目標(biāo)”。

民眾叫苦不迭

按照過去的思路，日元貶值意味著日本商品更加具有國際競爭力，有利于刺激出口，最終拉動日本經(jīng)濟(jì)。但現(xiàn)在情況變了，日元貶值不僅不能有效提振經(jīng)濟(jì)，反而令日本企業(yè)和家庭叫苦不迭。

日本服裝品牌優(yōu)衣庫(Uniqlo)的母公司迅銷在周二表示，今年秋季將提高部分商品的價(jià)格，有分析認(rèn)為，這一現(xiàn)象反映出日元匯率疲軟和供應(yīng)鏈瓶頸所帶來的成本壓力不斷加大。

該公司的一位發(fā)言人證實(shí)，秋冬系列的羊毛制品和羽絨服價(jià)格將上漲1000日元。此外，該公司還會在羊毛產(chǎn)品中增加再生聚酯的使用，以降低成本。

優(yōu)衣庫作為一家零售企業(yè)，在過去十年來一直在襪子和內(nèi)衣等低成本基本產(chǎn)品上與其他公司競爭，但其高管最近警告稱，生產(chǎn)成本的上升將導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格上漲。該公司創(chuàng)始人Tadashi Yanai今年4月曾對日元貶值表示不滿，稱日元疲軟“絕對沒有任何好處”。

同時，周二公布的最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)正反映出日元貶值開始對日本國內(nèi)消費(fèi)領(lǐng)域產(chǎn)生沖擊——日本4月份家庭支出降幅快于預(yù)期，因日元大幅貶值和大宗商品價(jià)格飆升推高了零售成本，打擊了消費(fèi)者信心，并加大了遭受重創(chuàng)的經(jīng)濟(jì)所面臨的壓力。

具體數(shù)據(jù)顯示，受汽車和蔬菜支出下降拖累，4月份日本家庭支出較上年同期下降1.7%，高于媒體調(diào)查0.8%的市場預(yù)期中值。環(huán)比數(shù)據(jù)上升1%，但也依然低于1.3%的預(yù)期值。

摩根大通表示，如果電費(fèi)、食品價(jià)格繼續(xù)上漲，美元兌日元突破135，日本與別國的債券收益率息差繼續(xù)擴(kuò)大，或者日元套利交易加劇，日本家庭資產(chǎn)將紛紛逃離日元，屆時日本將陷入一場貨幣危機(jī)。據(jù)日本央行的數(shù)據(jù)，日本家庭仍持有1000萬億日元的日元存款，占其持有金融資產(chǎn)的一半。

央行還會“躺平”嗎

在一系列促成日元貶值的因素之中，短期內(nèi)影響最大、同時也是眾矢之的的便是“鴿派”的日本央行日銀。而日銀始終按兵不動的根源則可以歸結(jié)為總裁黑田東彥所言的“寬松貨幣政策有利于日本經(jīng)濟(jì)”。

早在十年前安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)確立時，2%的通脹目標(biāo)、刻意降低日元匯率以及無限量貨幣寬松就已經(jīng)被東京方面廣泛接受。

彼時仍是大藏省官員兼任亞洲開發(fā)銀行總裁的黑田東彥就對此表達(dá)過大力支持。現(xiàn)已執(zhí)掌日銀九年的黑田依然堅(jiān)守著此前以寬松貨幣政策換取經(jīng)濟(jì)增長、擺脫失去的20年的承諾。

目前，日本政府和央行對于日元貶值和貨幣政策的態(tài)度似乎也出現(xiàn)了微妙的分歧。日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一周二表示，政府正在“緊急”監(jiān)控貨幣，并重申日元的“無序變動”可能會產(chǎn)生負(fù)面影響。

但黑田東彥在周一的講話中則重申，貨幣政策收緊仍然沒有被提上日程。他指出經(jīng)濟(jì)仍然需要更多時間來恢復(fù)，且日本缺乏足夠的薪資增長。“在這種情況下，貨幣政策緊縮根本不是一個合適的措施”，黑田東彥表示，并建議央行將重點(diǎn)放在提振經(jīng)濟(jì)活動上。

富國策略師Brendan McKenna指出，“美元和日元之間的貨幣政策背景的分化短期內(nèi)不太可能扭轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲會繼續(xù)加息，而可預(yù)見的將來日本央行料將繼續(xù)維持利率不變，只要這一情況不變，日元就會持續(xù)走軟”。

《日本經(jīng)濟(jì)新聞》也認(rèn)為，美聯(lián)儲將繼續(xù)收緊貨幣政策，而日元缺乏遏制貶值的因素，今后日元貶值、美元升值的基調(diào)將有可能持續(xù)。

值得注意的是，對外開放旅游業(yè)對提振日元的意義重大。數(shù)據(jù)顯示，2019年約3200 萬旅日游客總計(jì)消費(fèi)4.8萬億日元，是當(dāng)年 0.2 萬億日元貿(mào)易順差的24倍。據(jù)日本共同社報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r間6月7日，日本國土交通省發(fā)布了面向恢復(fù)接納訪日觀光游客的新冠疫情對策指南。

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