加息加出“降息”的效果來，隨著美聯儲年內第四次加息落地，金融市場迎來一番此消彼長。

北京時間7月28日凌晨，美聯儲宣布加息75個基點。由于此前市場已經充分預期本次會加息75個基點，加之美聯儲主席鮑威爾當日表態相對溫和，甚至在新聞發布會上透露“在某個時點放慢(加息)步伐可能適宜”，金融市場備受加息力度減弱前景的鼓舞，上演美股漲美元跌的超預期行情。

受美元指數走弱帶動，包括人民幣在內的多數非美貨幣相應走強。7月28日，人民幣兌美元中間價報6.7411，大幅調升320個基點。截至28日16：30，在岸人民幣兌美元匯率收盤報6.7450，較上一交易日漲119個基點。

受訪的分析人士認為，即使在美聯儲大幅加息后，人民幣匯率仍然保持相對穩定，主要得益于經濟基本面的相對強勢。而下半年隨著內外經濟增長動態變化和美聯儲緊縮貨幣政策放緩，預計美元指數將逐漸從高位回落，人民幣匯率將穩步回升，跨境資本也將繼續保持凈流入態勢。

美聯儲加息要“松油門”了?

“態度溫和”，這是全球金融市場參與者對美聯儲主席鮑威爾最新表態的普遍評價。受此影響，金融市場也表現出備受鼓舞的價格走勢。

嘉盛集團資深分析師 Matt Weller表示，美聯儲一如預期升息75個基點，將基準利率上調至2.25%-2.50%區間，這個決議本身沒有產生太大的影響，但交易者顯然接受了鮑威爾在新聞發布會上的溫和基調。最重要的市場反應是，美債收益率全線下滑，其中2年期收益率下降6個基點至3.0%，而基準的10年期美國國債收益率下跌7個基點;股市備受加息力度減弱前景的鼓舞，主要股指毫不意外地上漲，漲幅在1.5%-4%之間;美元則遭遇重挫。

“只要鮑威爾之后沒有發表任何驚人之語，交易者會計入今年余下時間加息力度減弱的前景，市場因此可能擴大上述最初的趨勢。” 嘉盛集團資深分析師 Matt Weller稱。

今年至今，美聯儲已加息四次，其中75個基點的加息步幅有兩次。不過，美聯儲加息看似剛踩“油門”，但很快就要有“松油門”的跡象。市場預期，隨著美國經濟“硬著陸”風險的加大，美聯儲后續可能會放緩加息節奏。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫對證券時報記者表示，美聯儲此次雖大幅加息，但相關表態釋放了鴿派信號，金融市場情緒得到一定修復。從記者會問題關注重點看，目前市場更加關注經濟衰退風險。本次議息會議可能將成為本輪加息周期拐點，為了實現經濟軟著陸目標，后續美聯儲將更多參考經濟指標來調整加息節奏。隨著經濟下行風險進一步加大，衰退擔憂可能會超過通脹壓力，美聯儲可能將不得不放緩加息節奏，并可能在年底前后停止加息。

工銀國際首席經濟學家程實表示，盡管當前美國經濟衰退仍在可控范圍內，但部分先行指標已經開始出現轉弱跡象，經濟衰退的恐慌導致美國經濟決策部門的對立性正在加劇。持續加息正在累積金融市場風險，長期累積的金融風險往往會導致經濟脫軌，加快經濟出現硬著陸。因此，在美聯儲無法拿出更加先行有效的金融穩定性政策前，階段性放緩加息節奏可能是一種權衡的選擇。

年內美元指數、人民幣匯率何去何從

一旦市場對美聯儲將放緩加息步伐的預期得以強化，股債匯等金融市場將迎來一連串的價格調整。就匯率走勢而言，不少分析認為，美元指數有望在110以內磨頂，甚至是從高位有所回落，人民幣匯率下半年有望企穩回升。

民生銀行首席經濟學家溫彬認為，7月上半月，受歐洲經濟前景預期惡化和美聯儲激進加息預期升溫影響，美元指數大幅上行，最高曾一度沖破109。展望后市，在美歐同時激進加息的情況下，一方面歐央行加息幅度和及時性都落后于美聯儲，另一方面相對于美國而言，歐元區經濟對能源沖擊更加敏感，更易出現超預期不利因素，故歐元對美元匯率預計仍會保持弱勢，美元指數料仍將維持高位運行。

王有鑫認為，從內外經濟復蘇動態看，當前歐美等經濟體經濟陷入衰退的擔憂日益上升，而中國國內經濟基本面逐漸好轉，市場情緒穩定，生產、消費、投資、產業鏈等經濟活動逐漸走上正軌，經濟內生動力增強，對人民幣匯率帶來了有力支撐。

“因此，即使在美聯儲大幅加息后，人民幣匯率仍然保持相對穩定，主要得益于經濟基本面的相對強勢。而下半年隨著內外經濟增長動態變化和美聯儲緊縮貨幣政策放緩，預計美元指數將逐漸從高位回落，人民幣匯率將穩步回升，跨境資本也將繼續保持凈流入態勢。”王有鑫稱。

實際上，在美元指數今年以來不斷走強的背景下，相比于其他非美貨幣，人民幣匯率的走勢可謂相當平穩。截至目前，作為衡量人民幣兌一籃子貨幣匯率CFETS人民幣匯率指數與年初相比基本持平，穩定在102左右，7月以來在美元指數大幅上行的背景下，CFETS人民幣匯率指數上漲0.4%。

國家外匯局副局長、新聞發言人王春英近日表示，今年以來，受到美聯儲加息、地緣政治沖突等多重因素的影響，國際外匯市場變化的主線是美元走強，主要非美貨幣走弱。在這個背景下，人民幣對美元的匯率出現了貶值，但是與國際主要貨幣相比，人民幣幣值的穩定性比較強。從匯率預期來看，外匯遠期和期權相關指標顯示，人民幣匯率沒有明顯的升值和貶值預期，市場主體總體保持理性有序的交易模式。從最近的表現來看，雖然美元進一步走強，但是隨著國內經濟企穩回升，人民幣匯率在全球主要貨幣中的穩定性更加突出。7月以來多邊匯率穩中有升。

“總的來看，我國更加高效統籌疫情防控和經濟社會發展，經濟韌性好、潛力足、回旋余地大，為我國外匯市場平穩運行奠定了良好的基礎，也將更有能力應對外部環境的變化。”王春英稱。

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