今年以來(lái)，美元指數(shù)累計(jì)上漲超10%，并一度刷新近20年高位。

強(qiáng)美元開(kāi)始對(duì)擁有海外業(yè)務(wù)的美國(guó)企業(yè)造成了沖擊，不少公司宣布調(diào)整本財(cái)年剩余時(shí)間的業(yè)績(jī)指引。媒體統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上市公司在二季報(bào)電話會(huì)議中提及“匯率”的次數(shù)創(chuàng)下了三年來(lái)的新高。

資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，由于高通脹和緊縮的貨幣政策打壓了企業(yè)和消費(fèi)者需求，外界正在密切關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)疲軟的跡象，匯率沖擊開(kāi)始對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)造成影響。他認(rèn)為，美元沖擊尚未完全釋放，即使美元指數(shù)上漲就此止步，維持在較高水平的匯率也足以促使三、四季度美企業(yè)績(jī)預(yù)期面臨考驗(yàn)。

美元強(qiáng)勢(shì)令企業(yè)措手不及

受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策等多重因素沖擊，上半年全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)加劇，美元成為了不少資金的避風(fēng)港。

然而，這對(duì)于國(guó)際化業(yè)務(wù)占比較高的本土上市公司是潛在利空。強(qiáng)勢(shì)的美元使美國(guó)商品在海外更加昂貴，進(jìn)而沖擊出口市場(chǎng)銷售額。如果企業(yè)考慮削減成本以保持價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)力，則會(huì)對(duì)利潤(rùn)率造成沖擊。瑞士信貸此前測(cè)算顯示，美元每升值8%~10%將導(dǎo)致美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)下降1%。

賽富時(shí)(Salesforce)是最早在業(yè)績(jī)預(yù)警中提及匯率問(wèn)題的企業(yè)之一。公司首席執(zhí)行官貝尼奧夫(MarcBenioff)在5月31日的電話會(huì)議上表示：“美元本季度的走勢(shì)有點(diǎn)令人驚訝。這也是為什么公司下調(diào)了營(yíng)收指引。”

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，隨著財(cái)報(bào)季進(jìn)入中后期，有關(guān)匯率的影響已經(jīng)波及到諸多行業(yè)。強(qiáng)生公司預(yù)計(jì)，美元升值對(duì)其今年的銷售額影響或達(dá)到40億美元。煙草制造商菲利普·莫里斯(Philip Morris)在本季度受到的匯率損失也超過(guò)了5億美元……

FactSet的數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普11大行業(yè)中，海外營(yíng)收低于25%的只有金融、房地產(chǎn)和公用事業(yè)板塊，而信息科技以57%的占比，領(lǐng)先于所有行業(yè)。上周蘋(píng)果預(yù)警稱， 匯率波動(dòng)將導(dǎo)致本季度營(yíng)收減少6%。亞馬遜稱匯率變動(dòng)帶來(lái)了36億美元的逆風(fēng)，微軟表示，受美元走強(qiáng)影響當(dāng)季營(yíng)收減少了5.95億美元。高盛估計(jì)，2021年標(biāo)普500指數(shù)成份股在海外的收入占其14萬(wàn)億美元營(yíng)收的33%，按匯兌損失2%粗略計(jì)算，單季損失將超過(guò)230億美元。

對(duì)于企業(yè)而言，利用衍生品等工具可以對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，但今年以來(lái)美元的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)令他們措手不及。IBM首席財(cái)務(wù)官卡瓦諾(James Kavanaugh)表示，匯率的變動(dòng)是“前所未有的”。公司對(duì)沖的所有貨幣中，有一半以上的貨幣今年兌美元下跌了兩位數(shù)。

施羅斯伯格告訴第一財(cái)經(jīng)記者，從匯率的角度看，海外業(yè)務(wù)占比較高的行業(yè)需要警惕，比如科技、原材料、必選消費(fèi)品等。如今，各行業(yè)已經(jīng)開(kāi)始受到經(jīng)濟(jì)放緩、需求下滑等多因素打擊，營(yíng)收、利潤(rùn)增速走弱，而美元強(qiáng)勢(shì)將讓外匯的影響繼續(xù)放大，進(jìn)而使一些企業(yè)變得更為掙扎。

影響將持續(xù)多久

今年以來(lái)，美元走強(qiáng)受到多方面因素推動(dòng)。 美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息周期成為了主要誘因，此外，烏克蘭局勢(shì)以及全球經(jīng)濟(jì)不確定性下避險(xiǎn)資金的追逐也讓美元水漲船高。

施羅斯伯格告訴第一財(cái)經(jīng)記者，隨著美聯(lián)儲(chǔ)宣布連續(xù)第二次加息75個(gè)基點(diǎn)，這已經(jīng)是上世紀(jì)80年代以來(lái)最迅速的加息周期，顯示了其打壓通脹的決心。不過(guò)隨著鮑威爾上周暗示可能會(huì)放緩加息步伐，美元繼續(xù)大幅上漲的條件并不具備。

自7月中旬突破109關(guān)口后，美元指數(shù)近兩周回落了4%。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)數(shù)據(jù)顯示，截至7月26日當(dāng)周，基金經(jīng)理所持美元凈多頭頭寸從之前一周的189.8億美元降至184.6億美元。獲利回吐也可能促成了最近的回調(diào)，摩根士丹利外匯市場(chǎng)交易統(tǒng)計(jì)顯示，多頭美元交易在最近幾周變得異常擁擠，這往往表明最近的波動(dòng)即將逆轉(zhuǎn)。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)(ING)則將近期美元高位回調(diào)歸咎于“其他央行正在縮小與美聯(lián)儲(chǔ)的差距”，此前加拿大銀行意外上調(diào)了基準(zhǔn)利率100基點(diǎn)，歐洲央行兩周前超預(yù)期加息50個(gè)基點(diǎn)，本周英國(guó)央行也可能宣布加息50基點(diǎn)。

美元走弱對(duì)于美股而言可能是利好。Comerica Wealth Management首席投資官林奇(John Lynch)研究了前幾輪美元周期各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)。雖然美元走強(qiáng)往往與股市的疲軟時(shí)期相對(duì)應(yīng)，但在美元達(dá)到周期峰值后的12個(gè)月內(nèi)，幾乎所有類別的股票(能源股除外)都表現(xiàn)出色。“在過(guò)去40年中，一旦美國(guó)達(dá)到峰值，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在隨后的12個(gè)月內(nèi)平均上漲10%，因?yàn)橥顿Y者接受了環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。非必需消費(fèi)品類股和金融股在美元達(dá)到峰值后的一年內(nèi)表現(xiàn)出色。”

Leuthold Group首席投資策略師保爾森(Jim Paulsen)也傾向于美元已經(jīng)或接近見(jiàn)頂，他統(tǒng)計(jì)了基于美元與消費(fèi)者信心指數(shù)的歷史關(guān)系，稱美元目前的“避險(xiǎn)溢價(jià)”接近120%。自1988年以來(lái)，美元的溢價(jià)每上漲20%以上，在12個(gè)月內(nèi)平均下跌4.5%。

施羅斯伯格相對(duì)謹(jǐn)慎，認(rèn)為在聯(lián)邦基金利率見(jiàn)頂之前，美元指數(shù)或很難出現(xiàn)大級(jí)別的調(diào)整。他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月加息50個(gè)基點(diǎn)，然后在接下來(lái)的2~3次會(huì)議上分別加息25個(gè)基點(diǎn)，使得聯(lián)邦基金利率達(dá)到3.5%左右的水平。強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)企業(yè)營(yíng)收的影響將至少持續(xù)到年底，并可能進(jìn)一步延長(zhǎng)至明年上半年。

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