今年以來，做空日元，一直是華爾街最火爆的交易之一。但是在過去一個多月中，日元強勢反彈，似乎預示著這一火爆交易走到了終點。

日元兌歐元自6月末觸底以來已上漲近6%，兌英鎊較6月初上漲約4%。

日元兌主要貨幣普遍上漲，表明其反彈勢頭不僅僅是對美日利差近期收窄的反應，也進一步證明2022年最熱門的宏觀交易之一“做空日元”大勢已去，日元將進一步上漲。

大和證券高級外匯策略師Yukio Ishizuki認為：

日元賣盤總體停滯，現在還不是徹底轉向日元買盤的階段，但似乎市場普遍認為，若僅僅基于貨幣政策，堅持做空日元策略變得越來越難。

隨著對全球經濟放緩的擔憂日益加劇，美日利差擴大幅度受阻、原油價格承壓、傳統避險資產的需求獲得提振，于是支撐做空日元的三大支柱——美日利差擴大、油價飆升和失去避險資產地位——已經動搖。

自7月中旬看跌高峰以來，日元兌美元已上漲超過2%至135.4附近，和那些認為日元兌美元即將觸達140甚至更高水平的投資者的想法背道而馳。

美國商品期貨交易委員會最近的數據顯示，杠桿投資者已將其對日元的凈空頭押注降至2021年3月以來的最低水平。

面對疲弱的歐元，日元兌歐元的表現甚至更好，因為投資者擔心該地區經濟面臨能源短缺和通脹飆升的威脅，歐元區可能出現衰退。同樣的動力推動日元兌其他對全球經濟增長敏感的貨幣走高。

Aozora外匯產品經理Akira Moroga表示：

歐元受到歐元區相對于美國的負面經濟前景的拖累，而對資源敏感的澳元和加元因對經濟放緩的擔憂而因商品價格下跌而被拋售。相對于峰值階段，日元拋售勢頭明顯減弱，目前看來正在見頂。

盡管如此，如果日元兌澳元匯率能夠進一步上漲，日元多頭的信心水平將更加強勁——這一貨幣對是衡量外匯市場風險的關鍵指標。自6月21日以來，日元兌對風險敏感的澳元僅上漲了1%。

此外，市場對美國走向衰退的擔憂也令美元多頭開始減少，而日元則借機反彈。據亞洲外匯交易員稱，對沖基金在7月底時就已開始平倉其美元兌日元多頭頭寸。

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