2022年一季報業績折戟后，證券行業中報季頹勢仍難改觀。截至8月26日，已有方正證券、光大證券、中原證券等13家A股上市券商以及東方財富發布了2022年半年報;此外，平安證券等業績情況也隨著股東方的中報出爐而亮相。多份財報數據顯示，這些券商中，只有4家獲得了正收益。
受到上半年疫情反復、俄烏沖突以及美聯儲加息等因素影響，A股震蕩，踩踏行情連番上演;至4月末，滬指一度下探至2800點附近的“市場底”，券商投資收益受損，進而拖累整體業績表現。
8月23日中證協披露的券商未經審計財務數據，更進一步公布了券商的“期中考”成績單。2022年上半年，140家券商合計實現營收2059.19億元，同比下降11.4%;凈利潤811.95億元，同比下降10.06%;其中115家券商實現盈利，較上年同期較少10家。數據顯示，截至2022年6月30日，140家券商總資產為11.20萬億元，凈資產為2.68萬億元，凈資本為2.06萬億元。
分業務條線看，自營業務“看天吃飯”現狀未改，年初至4月末連番踩踏行情直接重創券商自營業務，上半年券業證券投資收益(含公允價值變動)為429.79億元，較去年同期近700億元的水平下降38.41%。
國泰君安非銀團隊認為，市場調整影響下的投資收益率下滑是券商2022年上半年營收大幅下滑的主因;受益于居民增配標準化金融資產帶來的機構資產管理規模提升，機構業務將是下半年券商股阿爾法所在。再者，證監會此前明確扎實推進股票發行注冊制改革等為下半年資本市場改革發展穩定重點工作，全面注冊制落地有利于提高發行效率，進而釋放市場直接融資需求，為券商投行業務帶來業績增量。
投資收益拖累業績
上半年，A股在內部疫情反復、房地產寬松政策傳導不暢與外部俄烏沖突、美聯儲收緊流動性的夾擊中震蕩下行。上證指數自年初3632.33點下跌至4月26日的2886.43點，跌幅達20.54%;此后至6月30日上漲至3398.62點，漲幅達17.74%，呈現出V型走勢，大起大落。市場行情震蕩下，券商投資收益業務大幅下滑。中證協數據顯示，2022年上半年，證券行業營收與凈利潤同比分別下降11.4%和10.06%。
分業務條線看，今年上半年，證券投資收益(含公允價值變動)實現收入429.79億元，同比下降38.84%，令自營業務成為行業收入最大拖累。此外，資管業務收入同期下降 7.94%至133.19億元，利息凈收入同比下降3.87%至296.59億元，證券承銷與保薦業務凈收入同比小幅下降0.04%至267.71億元。
此外，從亮點看，今年上半年，證券行業代買業務凈收入(含席位租賃)同比增長0.46%，財務顧問業務凈收入同比增長2.72%，投資咨詢業務凈收入同比增長17.37%，其他業務收入同比增長7.03%。
截至8月26日，已發布半年報的13家A股上市券商中，僅方正證券與華安證券凈利潤同比正增長，分別錄得9.29%和17.87%;其余11家券商凈利潤均錄得負增長。半年報顯示，東北證券報告期內凈利潤同比下滑超七成，為70.61%;東興證券與華西證券凈利潤也分別下滑62.59%和68.66%;長江證券、西部證券與國海證券下滑幅度也都超過40%。中原證券半年報則由盈轉虧，凈虧損1.25億元，同比下降154.79%。
雖然證券行業整體業績下滑，但二季度業績明顯回升，部分抵消一季度的損失。據中航證券數據，一季度41家A股上市券商與東方財富合計營收與凈利潤同比分別下降29.69%和43.43%，二季度業績向好令上半年業績同比降幅縮小至10%左右。近年來，券商經紀業務與自營業務在整體業績中合計貢獻超60%;今年一季度，上述42家券商自營業務合計實現投資收益-21.03億元，其中22家券商收益為負。自營失利拖累了行業盈利水平。
投行業務方面，據Wind數據，A股上半年完成IPO共計176起，同比減少90起;融資規模達2602億元，同比增長19%。以IPO承銷金額計，中信證券以651億元位居行業第一，中信證券以402億元位居次席，中金公司和海通證券分列第三、第四位，承銷金額分別為222億元和218億元;承銷家數方面，上述券商分別為25家、22家、15家與14家。
方正證券分析師鄭豪表示，注冊制落地利好券商，投行業務直接受益。注冊制下，股票融資規模將會顯著增加，帶動投行業務收入提升;此外，市場活躍度提升利好經紀業務、兩融業務，2019年及2020年券商代理買賣證券業務凈收入同比增速分別為26%、47%，2020年券商兩融業務余額為近十年最高，預計伴隨主板注冊制落地，券商各業務條線收入將進一步增長。
東吳證券非銀團隊認為，券商進入配置重要窗口，長期盈利中樞確定性抬升：財富管理業務持續增長，渠道、產品和投顧均深度受益，衍生品規模保持較快增長，新產品陸續推出疊加制度持續規范，FICC(Fixedincome、Currencies&Commodities，即固定收益、外匯和大宗商品及衍生品業務)構成核心增量;此外，多層次資本市場建設加速科創板和北交所帶來新增量，同時注冊制改革也帶來存量業務制度紅利。
四家券商逆市增利
雖然上半年證券行業整體受自營業務拖累業績普遍下降，但方正證券、華安證券、平安證券與東方財富利潤逆市增長;東方財富與方正證券的自營業務增長亮眼。
半年報顯示，東方財富報告期內實現營收63.08億元，同比增長9.13%;凈利潤44.44億元，同比增長19.23%。分業務看，證券業務為東方財富第一大業務，收入為39.58億元，同比增長22.81%;第二大業務為金融電子商務業務，主要是天天基金代銷，收入為22.02億元，同比下降8.16%。此外，金融數據服務與互聯網廣告服務業務分別實現收入1.18億元和2993.94萬元。
數據顯示，東方財富上半年實現投資收入(投資收益+公允價值變動損益)6.37億元，同比增長55%，主要受益于公司交易性金融資產和債權投資增長。此外，其手續費及傭金凈收入為27.74億元，同比增長24.39%;利息凈收入為11.84億元，同比增長18.99%。
基金代銷方面，截至報告期末，天天基金累計基金銷售額超過7萬億元，非貨幣市場基金保有規模6695億元，權益類基金保有規模5078億元。天天基金服務平臺日均活躍訪問用戶數為232.85萬，其中，交易日日均活躍訪問用戶數為301.47萬，非交易日日均活躍訪問用戶數為107.41萬。
截至2022年6月30日，東方財富共上線151家公募基金管理人14358只基金產品，公司互聯網金融電子商務平臺共計實現基金認(申)購(含定投)交易1.30億筆，基金銷售額為9922億元，其中非貨幣型基金共計實現認(申)購(含定投)交易1.1億筆，銷售額為5838億元。
除東方財富倚仗其互聯網屬性收入逆市增長外，華安證券、平安證券與方正證券三家券商利潤也同比上漲。數據顯示，華安證券報告期內實現營收16.48億元，同比增長9.89%;凈利潤7.24億元，同比增長17.87%。平安證券報告期內實現營收99.47億元，同比增長6.9%;凈利潤24.21億元，同比增長38.5%。方正證券同期營收與凈利潤分別為40.76億元和14.21億元，同比分別增長-0.1%和9.29%。
方正證券管理層在業績發布會上表示，在券商傳統的自營投資業務方面跑贏行業平均水平是上半年業績實現逆勢增長的重要原因。以“投資收益+公允價值變動-對聯營/合營企業投資收益+利息收入中其他債權投資利息收入=自營投資收益”的計算口徑，方正證券上半年實現自營投資收益11.31億元。
不過，方正證券近期因員工數量年內減少501人受到外界關注。對此，方正證券副總裁吳珂回應稱，可能從統計口徑看，公司人員數量似乎有所下降，但人員數量并非員工數量，人員中有433人是證券經紀人，與公司是合作關系而非勞動關系，證券經紀人減少，從整個行業來看是大趨勢，也是公司近年來基于戰略的主動選擇。
值得注意的是，方正證券與平安證券兩家券商均由中國平安實際控制，二者之間的同業競爭也格外受到關注。方正證券董事長施華表示，根據方正集團重整計劃安排，如完成交割，公司控股股東擬變更為新方正集團，中國平安將會間接控制方正證券。方正證券會與投資人等各方一起，嚴格依照金融監管部門的規定、指引，開展相關工作。
2021年7月，方正集團管理人收到北京一中院送達的《民事裁定書》，裁定批準方正集團等5家公司重整計劃。根據計劃，方正集團及其一致行動人方正產控持有的方正證券股份全部轉入擬設立的新方正集團。中國平安人壽保險股份有限公司(平安人壽)或其下屬全資主體擬按照70%的比例受讓新方正集團73%-100%的股權，平安人壽或其下屬全資主體成為新方正集團的控股股東，中國平安作為平安人壽的控股股東，間接控制方正證券。
券商板塊被看好
雖然上半年業績普遍下滑，但多家機構仍看好券商板塊后市。Wind數據顯示，證券II板塊年初至今已下跌21.66%，市盈率僅17倍，市凈率則為1.30。
長城證券表示，近期國內疫情反復及相關地緣事件的風險事件擾動，影響市場風偏，市場呈現震蕩格局，金融板塊基本繼續呈現盤整試盤態勢，券商板塊估值回落到1.30倍PB附近。從配置窗口看，中美利差最大壓力點或過去，市場或存在一定程度的“高低切換”內在需求。
開源證券也認為，近期，央行調降MLF利率超市場預期，流動性邊際寬松利好券商，利于券商資金型業務利差擴張，MLF利率調降直接催化債市明顯上漲，利好券商FICC業務投資收益，一定程度利于市場交易量活躍，利好券商經紀和兩融業務。
2022年7月29日，證監會召開2022年系統年中監管工作會議，表示扎實推進股票發行注冊制改革，下足“繡花”功夫，做實做細全面實行股票發行注冊制的各項準備。股票發行注冊制全面落地再提速。市場普遍認為全面注冊制將于年內正式落地。
2019年7月，科創板開市，注冊制首站落地;2020年8月，創業板試點注冊制改革;2021年11月，北交所開板并同步試點注冊制改革。目前，主板注冊制正在全面推進。
鄭豪認為，注冊制改革進一步完善資本市場融資功能，提升融資規模和效率，直接融資占比有望提升，注冊制更為簡化的流程加快了公司的上市融資速度，降低了融資費用，上市融資的公司家數增多，整個市場的融資效率提升，于券商而言，注冊制落地直接利好投行業務，股票融資規模將會顯著增加，帶動投行業務收入提升。市場活躍度提升利好經紀業務、兩融業務，2019年及2020年券商代理買賣證券業務凈收入同比增速分別為26%、47%，2020年券商兩融業務余額為近十年最高，預計伴隨主板注冊制落地，券商各業務條線收入有望進一步增長。
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