2022年7月26日，阿里(NYSE：BABA;HK：09988)發(fā)布了《2022財(cái)年年報(bào)》;八天后(8月4日)發(fā)布《2022年6月底季度業(yè)績(jī)》。

年報(bào)看格局、季報(bào)看趨勢(shì)， 讓我們看看要活102年的阿里，從20歲到23歲由內(nèi)而外發(fā)生了哪些變化。

核心商業(yè)“大套娃”

自2021年第四自然季，阿里采取新的披露架構(gòu)。原本“包藏”于“核心商業(yè)”內(nèi)的中國(guó)商業(yè)、國(guó)際商業(yè)、本地生活、菜鳥(niǎo)等業(yè)務(wù)開(kāi)始單獨(dú)披露營(yíng)收、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)及息稅前利潤(rùn)(EBITDA)。

原來(lái)核心商業(yè)是個(gè)“大套娃”!

最內(nèi)層是“中國(guó)零售分部”，包括天貓、淘寶、盒馬、高鑫零售等子集。中國(guó)零售營(yíng)收分為兩大類(lèi)：用戶(hù)管理、直營(yíng)及其它(含傭金)。

2022財(cái)年(截至2022年3月31日)，中國(guó)零售營(yíng)收5760億、同比增長(zhǎng)18.2%。其中，用戶(hù)管理收入3150億、同比增長(zhǎng)3.4%;直營(yíng)及其它(含傭金)收入2610億、同比增長(zhǎng)42.7%。

中國(guó)批發(fā)通過(guò)1688.com為各行業(yè)批發(fā)商撮合交易。2022財(cái)年，中國(guó)批發(fā)營(yíng)收167億，同比增長(zhǎng)17%，較2021財(cái)年提高2個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)零售與中國(guó)批發(fā)構(gòu)成“中國(guó)商業(yè)分部”，是從內(nèi)向外的第二層“套娃”。

2022財(cái)年，中國(guó)商業(yè)營(yíng)收5927億、同比增長(zhǎng)18.1%。其中“直營(yíng)及其它”增收781億、對(duì)分部營(yíng)收增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)85.8%。盒馬、貓超、高鑫零售對(duì)營(yíng)收增長(zhǎng)的作用十分顯著。

國(guó)際商業(yè)分部也分為零售、批發(fā)兩部。零售業(yè)務(wù)包括Lazada、速賣(mài)通、Trendyol和Daraz;批發(fā)業(yè)務(wù)通過(guò)Alibaba.com平臺(tái)完成交易。

2022財(cái)年國(guó)際零售業(yè)務(wù)收入427億、同比增長(zhǎng)24%;國(guó)際批發(fā)業(yè)務(wù)收入184億、同比增長(zhǎng)28%。

“中國(guó)商業(yè)”、“國(guó)際商業(yè)”與菜鳥(niǎo)物流服務(wù)、本地生活服務(wù)(餓了么、淘鮮達(dá)、高德、飛豬)一起裝進(jìn)“核心商業(yè)”，這是從內(nèi)向外第三層。

2022財(cái)報(bào)，菜鳥(niǎo)營(yíng)收461億、同比增長(zhǎng)24%;本地生活服務(wù)營(yíng)收435億、同比增長(zhǎng)23%。

披露“核心商業(yè)”的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，方便投資人了解公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)，亦表明本地生活、菜鳥(niǎo)等業(yè)務(wù)已然“成形”。

“核心商業(yè)大套娃”的外面還有兩個(gè)重要角色：云業(yè)務(wù)、數(shù)字娛樂(lè)。

云業(yè)務(wù)包括阿里云和釘釘，2022年?duì)I收746億、同比增長(zhǎng)23%。阿里云為世界第三、亞太第一云計(jì)算服務(wù)提供商。

數(shù)字娛樂(lè)包括優(yōu)酷、阿里影業(yè)、夸克。2022財(cái)年?duì)I收323億、同比增長(zhǎng)3.5%。

2022財(cái)年，阿里總營(yíng)收8351億。“全家福”上有九張面孔：

老大中國(guó)零售5760億，老二云業(yè)務(wù)746億，老三菜鳥(niǎo)461億，老四本地生活服務(wù)435億，老五國(guó)際零售427億，老六數(shù)字媒體及娛樂(lè)323億，老七國(guó)際批發(fā)184億，老八中國(guó)批發(fā)167億，老九創(chuàng)新業(yè)務(wù)28億。

2022財(cái)年，中國(guó)零售營(yíng)收同比增長(zhǎng)886億，居各分部之首;云業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)140億、是“唯二”增長(zhǎng)過(guò)百億的分部;菜鳥(niǎo)、國(guó)際零售、本地生活營(yíng)收增加額分別為88.5億、82.1億、80.7億。

總之，各分部2022財(cái)年?duì)I收增長(zhǎng)金額與在“全家福”中的位次基本相同。

“大馬拉小車(chē)”格局未變

2018年5月11日，虎嗅《阿里“大馬拉小車(chē)”》提出分析阿里的框架。

如今阿里把核心商業(yè)這個(gè)“大套娃”拆開(kāi)給投資人看，“大馬”的身影更清晰了，即中國(guó)零售。小車(chē)分三類(lèi)：

第一類(lèi)：必要性強(qiáng)、已接近盈虧平衡點(diǎn)。它們是云業(yè)務(wù)和菜鳥(niǎo)。

菜鳥(niǎo)、云計(jì)算是阿里生態(tài)不可或缺的組成部分，砸多少錢(qián)也得做，可喜的是這兩塊業(yè)務(wù)已跨越或接近盈虧平衡點(diǎn)。

2020財(cái)年，云業(yè)務(wù)、菜鳥(niǎo)息稅前虧損分別為19億、34億，虧損率均為8.5%;

2022財(cái)年，菜鳥(niǎo)息稅前虧損及虧損率分別收窄至15億、3.2%，距離扭虧僅一步之遙;

2022財(cái)年，云業(yè)務(wù)成功扭虧損，息稅前利潤(rùn)11億、利潤(rùn)率1.5%。菜鳥(niǎo)虧損率亦收窄至3.2%。

值得注意的是，云業(yè)務(wù)包含云計(jì)算和釘釘。2021財(cái)年云計(jì)算稅息前虧損僅1.66億，與釘釘合并后云業(yè)務(wù)息稅前虧損22.5億。按此推算，2022財(cái)年云計(jì)算息稅前利潤(rùn)超過(guò)30億(假設(shè)釘釘虧損20億)。

第二類(lèi)：必要性次之，但即虧損也要做下去。它們是本地生活、國(guó)際商業(yè)。

2020財(cái)年國(guó)際商業(yè)息稅前虧損43億、虧損率13%;2022年虧損翻倍增至90億、虧損率微升至15%;

本地生活是阿里旗下虧損最重的業(yè)務(wù)，但沒(méi)有“收手”跡象。2020財(cái)年息稅前虧損150億、虧損率51%;2022財(cái)年息稅前虧損擴(kuò)大到218億、虧損率微降至50%。

2022財(cái)年，本地生活、國(guó)際商業(yè)息稅前虧損合計(jì)達(dá)308億，這是“大馬”拉的最重的車(chē)。相比之下，云業(yè)務(wù)、菜鳥(niǎo)息稅前虧損合計(jì)僅3.2億元。

好比一個(gè)家庭，長(zhǎng)子、長(zhǎng)女已能自食其力，盡管暫時(shí)不能往回寄錢(qián)但家庭的負(fù)擔(dān)輕多了，完全有條件培養(yǎng)次子、次女。

第三類(lèi)：非核心業(yè)務(wù)，在可容忍的虧損限度內(nèi)積極探索。它們是數(shù)字媒體及娛樂(lè)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)(達(dá)摩院、天貓精靈)。

2020財(cái)年，數(shù)字娛樂(lè)息稅前虧損達(dá)111億、虧損率38%;2022財(cái)年，虧損大幅降至47億、虧損率15%;

創(chuàng)新業(yè)務(wù)是阿里虧損率最高的業(yè)務(wù)。2020年息稅前虧損71億、虧損率251%。

最后看“大馬”：

2021財(cái)年，中國(guó)商業(yè)息稅前利潤(rùn)沖高至2136億，其它各項(xiàng)業(yè)務(wù)息稅前虧損合計(jì)356億，負(fù)擔(dān)率 16.7%(算法為：其它業(yè)務(wù)/中國(guó)商業(yè));

2022財(cái)年，中國(guó)商業(yè)息稅前凈利潤(rùn)1821億，其它各項(xiàng)業(yè)務(wù)息稅前虧損合計(jì)增至429億，負(fù)擔(dān)率23.6%。

數(shù)字娛樂(lè)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)是阿里的“閑棋冷子”，保留或剝離都不會(huì)產(chǎn)生重大影響。剔除這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，2021財(cái)年、2022財(cái)年中國(guó)商業(yè)負(fù)擔(dān)率分別為11%、17%。

大馬負(fù)擔(dān)率低于25%，安全裕度足夠大。

季報(bào)展示的趨勢(shì)

2020年Q4，中國(guó)商業(yè)營(yíng)收1613億、息稅前利潤(rùn)719億、利潤(rùn)率44.6%;

2021年Q4，中國(guó)商業(yè)營(yíng)收微增至1722億，息稅前利潤(rùn)降至578億、利潤(rùn)率22.9%;

2022年Q2，中國(guó)商業(yè)營(yíng)收1419億、同比下降1%;息稅前利潤(rùn)435.7億、利潤(rùn)率回升至31%;

受新冠疫情影響，天貓、淘寶GMV出現(xiàn)“個(gè)位數(shù)”下降(主要是服飾、消費(fèi)電子等重要品類(lèi)表現(xiàn)疲軟)，而盒馬、貓超、高鑫保持了增長(zhǎng)。

息稅前利潤(rùn)降幅遠(yuǎn)大于營(yíng)收，說(shuō)明阿里調(diào)低了變現(xiàn)率，客觀上減輕了賣(mài)家的負(fù)擔(dān)。

中國(guó)商業(yè)以外的業(yè)務(wù)，還是分為三組：第一組云業(yè)務(wù)、菜鳥(niǎo);第二級(jí)國(guó)際商業(yè)、本地生活;第三組數(shù)字娛樂(lè)、創(chuàng)新。

由云計(jì)算與虧損的釘釘打包組成的云業(yè)務(wù)，2021年Q2已扭虧為盈，營(yíng)收、息稅前利潤(rùn)分別為160.5億、3.4億，利潤(rùn)率2.1%。此后利潤(rùn)率雖有波動(dòng)但始終為正。2022年Q2，云業(yè)務(wù)營(yíng)收增至176.9億、息稅前利潤(rùn)2.5億、利潤(rùn)率1.4%。

菜鳥(niǎo)季節(jié)性波動(dòng)明顯，每年一季虧損最大：

2021年Q1營(yíng)收99.6億，息稅前虧損5.85億、虧損率5.9%;

2022年Q1營(yíng)收增至115.8億，息稅前虧損9.1億、虧損率擴(kuò)大至7.9%;

2022年Q2，營(yíng)收進(jìn)一步增至121.4億、息稅前虧損大幅降至1.85億、虧損率1.5%。

云計(jì)算、菜鳥(niǎo)是阿里不惜代價(jià)要做的業(yè)務(wù)，云計(jì)算扭虧，阿里的負(fù)擔(dān)大大減輕。

國(guó)際商業(yè)、本地生活對(duì)阿里生態(tài)的意義雖不及物流和云計(jì)算，但也不可或缺，因而成為“花錢(qián)”的主要方向。

本地生活業(yè)績(jī)低點(diǎn)也在一季度：

2021年Q1，營(yíng)收81.2億，息稅前虧損66.3億、虧損率達(dá)82%;

2022年Q1，營(yíng)收104.5億、同比增長(zhǎng)29%。息稅前虧損及虧損率分別收窄至54.8億、52%;

2022年Q2，營(yíng)收106.3億、同比增長(zhǎng)5%;息稅前虧損30.4億、虧損率29%，較2021年Q2降低18個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)際商業(yè)亦有改善趨勢(shì)：

2022年Q1，營(yíng)收143.3億、同比增長(zhǎng)7%;息稅前虧損25.6億，虧損率較2021年Q1下降1個(gè)百分點(diǎn);

2022年Q2，營(yíng)收154.5億、同比增長(zhǎng)2%;息稅前虧損15.7億，虧損率較2021年Q1高3個(gè)百分點(diǎn);

阿里對(duì)國(guó)際商業(yè)、本地生活的策略大至是：保持增長(zhǎng)、虧損不能沒(méi)有節(jié)制。

最后一組是數(shù)字娛樂(lè)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)：

數(shù)字娛樂(lè)虧損也在一路收窄：2021年Q1營(yíng)收80.5億、息稅前虧損27億、虧損率33.5%;2022年Q1營(yíng)收80億、同比下降1%，息稅前虧損19.7億、虧損率24.6%;2022年Q2，營(yíng)收72.3億、同比下降10%，息稅前虧損降至6.3億、虧損率8.7%。

2022年Q1，創(chuàng)新業(yè)務(wù)營(yíng)收3.8億、同比下降35%，息稅前虧損24.5億、虧損率639%;2022年Q2，營(yíng)收4.8億、同比下降30%，息稅前虧損19億、虧損率396%。

與國(guó)際商業(yè)、本地生活不同，數(shù)字娛樂(lè)、創(chuàng)新板塊第一要?jiǎng)?wù)是降低虧損，營(yíng)收能保則保。

季度展示的趨勢(shì)可概括為四點(diǎn)：

一是中國(guó)零售業(yè)務(wù)到了“與國(guó)同休”的體量，營(yíng)收、利潤(rùn)不完全取決于阿里;

二是菜鳥(niǎo)、云業(yè)務(wù)能夠憑自身的力量滾動(dòng)發(fā)展，不需要集團(tuán)大規(guī)模投入，對(duì)合并報(bào)表的負(fù)面影響已降至最低;

三是本地零售、國(guó)際商業(yè)是阿里要繼續(xù)開(kāi)拓的方向，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)年虧損約為中國(guó)零售利潤(rùn)的六分之一。對(duì)報(bào)表的負(fù)面影響不會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

四是數(shù)字娛樂(lè)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)已將壓降虧損放在第一位。

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