近期，貴州多彩新媒體股份有限公司（下稱“多彩新媒”）預(yù)更新披露了招股說明書，擬創(chuàng)業(yè)板上市。招股說明書顯示，多彩新媒的業(yè)績?nèi)縼碜再F州省，且較為依賴三大電信運營商。同時，在研發(fā)費用率始終高于同行業(yè)可比均值的情況下，其卻未自主研發(fā)任何一項發(fā)明專利。

(相關(guān)資料圖)

投入3362萬元到估值6億元，傳媒集團或大賺

多彩新媒成立于2017年，由貴州廣播電視臺、貴廣網(wǎng)絡(luò)、文產(chǎn)基金、貴視文化出資設(shè)立。截至招股說明書簽署日，多彩新媒共擁有3名股東，分別是貴州廣播電視臺（持股比例71.44%），傳媒集團（持股比例22.56%），中云基金（持股比例6%）。貴州廣播電視臺、傳媒集團均為國有股東，而傳媒集團持有中云基金79.51%的出資比例。這也意味著，多彩新媒是一家“國字”企業(yè)。

需要指出的是，鈦媒體APP注意到，若多彩新媒成功上市，傳媒集團或?qū)⒋筚嵰还P。

招股說明書顯示，2020年11月，傳媒集團通過公開掛牌的方式以3362.89萬元收購了多彩新媒24%的股權(quán)。此后，多彩新媒又進行了一次增資，上述傳媒集團持有多彩新媒的股權(quán)比例被稀釋到22.56%。

與此同時，多彩新媒此次IPO欲募集89768.39萬元，公開發(fā)行不超過25%的股權(quán)，也就是說，若多彩新媒成功上市，其估值將達到約36億元，同時，傳媒集團持有多彩新媒的股權(quán)比例將被稀釋到16.92%，而該部分股權(quán)的價值將可能為6億元。

從當初3362萬元到6億元或許僅僅只需要2-3年。

成長性和持續(xù)盈利存疑

多彩新媒經(jīng)貴州廣播電視臺獨家授權(quán)，獨立運營貴州省IPTV集成播控服務(wù)經(jīng)營性業(yè)務(wù)，其主營業(yè)務(wù)為IPTV集成播控服務(wù)經(jīng)營性業(yè)務(wù)，主要依托于信息技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，通過IPTV專網(wǎng)和電視終端，向用戶提供包括網(wǎng)絡(luò)視聽在內(nèi)的媒體信息服務(wù)。

2019年-2021年和2022年1-6月（下稱“報告期”），多彩新媒分別實現(xiàn)營業(yè)收入17901.49萬元、42657.95萬元、54165.31萬元、32028.98萬元，凈利潤分別為6492.83萬元、13913.29萬元、14747.98萬元、13077.09萬元，業(yè)績持續(xù)上升。從產(chǎn)品上看，報告期內(nèi)，多彩新媒IPTV業(yè)務(wù)產(chǎn)生的銷售收入分別為17901.49萬元、42461.25萬元、54151.12萬元、31972.92萬元，分別占當期營業(yè)收入的100%、99.54%、99.97%、99.82%，且多彩新媒上述產(chǎn)生的業(yè)績均全部來自貴州省。換言之，多彩新媒主要是靠貴州省IPTV賺錢的企業(yè)。

另外，多彩新媒的收入主要是來自三大電信運營商。報告期內(nèi)，多彩新媒向貴州電信、貴州移動、貴州聯(lián)通合計產(chǎn)生的銷售收入為17145.19萬元、42433，17萬元、54097.9萬元、30109.01萬元，分別占當期營業(yè)收入的95.78%、99.47%、99.88%、94.01%。

對此，多彩新媒表示，如果未來電信運營商經(jīng)營狀況或業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，或減少甚至不與公司合作，公司存在銷售收入和經(jīng)營業(yè)績下滑的風(fēng)險。

值得一提的是，貴州省IPTV集成播控業(yè)務(wù)是多彩新媒的核心業(yè)務(wù)，根據(jù)廣電總局的相關(guān)政策，多彩新媒只能和本地電信運營商合作，為貴州省內(nèi)的用戶提供IPTV集成播控業(yè)務(wù)，不得跨區(qū)域運營，這就決定了多彩新媒IPTV業(yè)務(wù)發(fā)展具有地域限制。與此同時，根據(jù)《貴州統(tǒng)計年鑒》，2020年末，貴州省家庭戶數(shù)為1269.66萬戶，根據(jù)貴州省家庭戶數(shù)測算，多彩新媒2022年6月末貴州省IPTV全省家庭用戶滲透率為62.45%。

那么在貴州滲透率超過6成，且除了貴州省，其他區(qū)域都沒有創(chuàng)收的情況下，多彩新媒未來如何能保證公司的成長性和持續(xù)盈利性？

無自主獲得的發(fā)明專利

鈦媒體APP還注意到，相較于同行，多彩新媒似乎更熱衷于研發(fā)，但其收獲卻較“少”。

招股說明書顯示，報告期內(nèi)，多彩新媒的研發(fā)費用率分別為5.44%、4.19%、2.84%、4.15%，同行業(yè)可比公司平均值分別為2.56%、2.48%、2.84%、2.89%，多彩新媒的研發(fā)費用率始終高于同行業(yè)可比公司平均值。與此同時，多彩新媒IPTV的毛利率分別為59.06%、49.11%、44.69%、49.19%，同行業(yè)可比公司平均值分別為56.54%、56.98%、62.07%、58.26%。2019年-2021年，多彩新媒的毛利率持續(xù)下降，且在研發(fā)費用率始終高于同行業(yè)可比公司平均值的情況下，其毛利率的走勢還完全與同行可比公司平均值相反。

除了毛利率之外，截至招股說明書簽署日，多彩新媒共擁有3項專利，其中2項為發(fā)明專利，1項為實用新型。值得一提的是，上述兩項目發(fā)明專利均為受讓取得。

這也意味著，報告期內(nèi)，雖然多彩新媒的研發(fā)費用率始終高于同行業(yè)可比公司平均值，但其卻沒有一項自主獲得的發(fā)明專利。

多彩新媒此次欲募集89768.39萬元，其中18298.72萬元用于IPTV智能融合播控云平臺技術(shù)改造項目，44000萬元用于版權(quán)內(nèi)容采購項目，27469.67萬元用于智慧家庭運營平臺建設(shè)項目。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜鄧皓天）

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