今年三季度以來，海運價格持續下跌，國慶節后跌價還在持續。10月14日，上海航運交易所發布的上海出口集裝箱綜合運價指數為1814.00點，較上期下跌5.7%。在10月17日公布的上海出口集裝箱結算運價指數中，美西航線（基本港）指數為1195.63點，跌幅13.8%；歐洲航線為3111.54點，跌幅9.4%。

受此影響，部分相關企業三季度業績環比出現了下滑。前不久，上市公司中遠海運控股股份有限公司（601919.SH，簡稱“中遠海控”）發布了業績預告，預計2022年前三季度實現歸母凈利潤約為972.06億元，與上年同期相比增長約43.73%。根據計算，其Q2凈利潤為371億元，預計Q3凈利潤325億元，環比下降12%。

在集裝箱運價持續下行的同時，油運（原油、成品油運輸）卻出現景氣行情，有分析指出，過去三個月油運運價超預期上行，油運市場復蘇已開啟，目前油運已經進入旺季。根據招商局能源運輸股份有限公司（601872.SH，簡稱“招商輪船”）的三季度報告，其油輪船隊在第三季度單季實現扭虧為盈。

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海運旺季不旺，航司業績或環比下降

日前，長榮海運舉辦了法人說明會，該公司總經理謝惠全表示，受到美元強勁升值、高通脹和俄烏沖突的影響，原本第三季度該有的傳統旺季卻表現平平，旺季不旺，營收也較前兩季度有所下滑。長榮第三季度合并營收為1704億新臺幣(約合53.5億美元)，環比下跌2.61%。第三季度旺季不旺，第四季度因供需失衡，營收將再度下滑。

由于第三、第四季度是傳統旺季，因此三四季度的業績對全年的影響比上半年更深，以中遠海控和招商輪船為例。中遠海控2021年營收3336.93億元，其中下半年占營收1944.29，占全年營收比重為58.27%。招商輪船2021年營收244.12億元，其中下半年營收163.31億元，占全年營收比重66.89%。

關于海運旺季不旺的行情以及原因，此前鈦媒體APP在《海外需求疲軟，“訂單荒”蔓延，海運價格深度回調》一文中作了詳細報道。有專家認為，進入傳統集裝箱運輸旺季的三季度后，海運市場需求依然低迷，未表現出反彈跡象，預計本年度市場情況不會發生太大變動。也就是說，第四季度集裝箱運輸依舊維持較為低迷的行情。

不過，對于全年的業績，長榮海運總經理謝惠全并沒有太大的擔憂。他表示，海運市場今年上半年的整體營收表現十分亮眼，可以說是史上表現最好的上半年。由于供需失衡，第四季度營收會再次滑落，雖然下半年表現不如原先預期，但全年仍將有不錯的成績，甚至比去年表現得更好，獲利及營收將創高峰。

油運行情復蘇，相關企業受益

集裝箱運價持續下跌的同時，油運卻迎來了景氣行情。根據招商輪船的三季度報告，第三季度，招商輪船干散貨運輸營收29.77億，環比下滑8.6%；油輪運輸營收17.67億，環比增長31.86%；集裝箱營收18.47億，環比下滑10.9%；滾裝運輸4.94億元，環比增長19.32%。

從各業務板塊來看，干散貨和集裝箱運輸均環比下滑，而油運和滾裝運輸卻有較大幅度的增長。招商輪船表示，三季度VLCC油輪（超大型油輪）市場復蘇明顯，八、九月份市場運價加速上行，公司油輪船隊經營表現出色，九月份開始顯著盈利，三季度實現單季度盈利，并在市場相對高位落實了若干長航次，為全年業績大幅扭虧奠定堅實基礎。

公開數據顯示，今年8月份VLCC船型TCE均值（等價期租租金）為10164美元/天，實現去年以來當月首次由負轉正。VLCC-TD3C（中東-中國）航線TCE均值為25393美元/天（WS報69.1），環比大幅上漲近20倍。

對于油運需求旺盛的原因，財信證券研究報告分析認為，三季度以來，原油價格高位回落，截至10月10日，WTI期貨結算價90.1美元/桶，相比6月份高點下降25%。油價回落疊加各國原油庫存告急，煉油廠有望釋放新一輪補庫需求。

不過，業內普遍認為，此輪油運運價上漲，其實是“需求意外”。國泰君安證券研報分析稱，俄烏沖突爆發以來，西方國家不斷擴大對俄羅斯能源貿易方面的制裁，而俄羅斯是歐洲原油重要進口國，供應歐洲原油進口近三成。從短期來看，俄烏沖突對VLCC油運需求增量極為有限，主要是刺激油價上漲預期引發搶運，從而導致油運運價短期波動。中長視角，對俄制裁，將打破多年形成的全球原油貿易均衡，并可能引發全球油運貿易結構的重構，或導致油運“需求意外”。

財信證券分析表示，俄油禁運將導致全球運力需求增長14%。據克拉克森統計，2021年全球總運力需求為98910億噸海里。僅考慮本輪禁運受影響的144萬桶/天原油運量——原本從俄羅斯通過海運出口歐洲，假設該部分原油出口地從歐洲改為遠東地區，則禁運前后運力平均拉長14515億噸海里，占據2021年運力總需求的14%。

不過，有專家認為，隨著“碳中和”時間表的確定，新能源將逐步替代化石燃料，在未來油運市場萎縮的預期下，船東擴大資本開支建造新船的意愿減弱，油運供給大幅擴張的可能性較低；此外，老船拆解、EEXI、CII 制度的生效都將導致油運實際供給減少。而造成油運價格上漲的因素主要就是海運運力的短缺。（本文首發鈦媒體APP丨作者 鐘廣蓮）

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