(資料圖)

中國疫苗巨頭康希諾生物公司去年虧損9.02億元！

這則消息引發了市場強烈爭議，在雪球、富途等平臺上不乏投資者發出這樣的質疑：“疫苗企業怎么可能虧錢？”“疫情雖然過去了，企業不可能垮的這么快吧？”

疫情三年讓很多相關公司一夜暴富，在疫情漸漸離我們遠去后，很多暴富的企業“一夜回到解放前”，康希諾生物股份公司（688185.SH、06185.HK，以下簡稱康希諾）就是典型的一家。康希諾不僅面臨著業績大潰敗，還被上交所下發監管工作函，處理事由為“就公司相關事項提出監管要求”，一時成為市場關注焦點。

不久前，康希諾發布2022年度業績快報。快報顯示，2022年康希諾總營收為10.35億元，同比2021年的43億元暴跌76%，凈虧損9.02億元，而2021年同期凈利潤則為19.14億元，一年時間，康希諾由盈轉虧，前后差距近30億元。

和康希諾營收、凈利潤相對應的是其一瀉千里的股價。由2021年6月底797.20元/股的高位，一路狂跌至3月14日收盤的121元/股，跌幅達85%。原本一度逼近2000億元的總市值僅剩196億元，市值蒸發超過1500億元。

對此，康希諾在業績快報中表示主要受全球新冠疫苗接種率增長放緩，疫苗需求減少所致。那問題來了，以后全球都放開的情況下，疫苗需求必然銳減，康希諾還能重回巔峰嗎？

曇花一現的盈利

成立于2009年的康希諾是一家致力于研發、生產和商業化符合中國及國際標準的創新型疫苗企業。成立十年后在港交所成功上市，成為“港股疫苗第一股”，一年后的2020年8月又在A股科創板上市，成為科創板開板以來第一支“A+H”疫苗股，一時風光無限。

BT財經了解到，康希諾的主要業務是研發和生產疫苗，招股書顯示，康希諾致力于符合中國及國際標準的創新型疫苗的研發、生產和商業化。公司研發管線覆蓋針對肺炎、結核病、腦膜炎、百白破、埃博拉病毒等13個適應癥的17種疫苗產品。在2019年年底爆發出新冠疫情后，康希諾的營收主要還是來自于吸入用重組新型冠狀病毒疫苗，業績依靠吸入用新冠疫苗，迎來井噴式大爆發。

2019年康希諾營收只有228.3萬元，甚至同比2018年的281.2萬元還有19%的下滑。疫情爆發后的2020年，康希諾依靠首款新冠疫苗“克威莎”的紅利，也順利實現扭虧，營收激增至2489萬元，同比增幅為990%，翻了十倍有余。但這個增幅和2021年相比又是小巫見大巫。2021年康希諾的營收直接暴增至43億元，同比增長了17176%，也就是說一年內康希諾的營收增長了172倍。

在凈利潤方面，2021年以前，康希諾都是處于虧損狀態，其中港股上市前的2018年凈虧損為1.383億元，2019年港股上市時年虧損為1.568億元，2020年虧損為3.966億元，但在2021年直接實現扭虧為盈，凈利潤高達19.14億元。成為科創板第一個甩掉虧損帽子（俗稱“摘U”）的生物科技類虧損上市公司。而在2022年，再度虧損9.02億元，除了因疫情所致的疫苗需求激增之外的這些年，康希諾并未找到盈利的鑰匙。

2022年，全球新冠疫情進入了相對穩定期，全球幾乎所有國家都已經“放開”，疫苗的市場需求直線下降，加上康希諾在疫苗研發和生產方面遇到了一些挑戰，這導致其營業收入和凈利潤雙雙暴跌。

對于以疫苗為主營業務的生物科技公司盈利的可持續性，投資人劉波并不看好，“疫苗不是多次消費產品，像新冠疫情這樣的情況出現的幾率并不大，是特定歷史事件下造成的畸形盈利結構，一旦疫情平穩或過去，這些企業的盈利能力必然會斷崖式下跌。”

同時，需要注意的是康希諾是一家剛剛進入疫苗市場的公司，在全球疫苗市場中，其市場份額仍然較小，理論上未來仍有較大的發展空間。但同時自身抗風險能力也非常弱，綜合考慮其長期發展潛力以及短期業績表現來看，康希諾的未來發展之路也將坎坷異常。

押注新冠敗局已定？

康希諾巨資押注新冠。從近兩年康希諾在新冠產品的研發力度上可見一斑。

據康希諾2022年半年報信息披露，康希諾在新冠疫苗的三條研發管線累計投入12.22億元。而在2022年，康希諾還有對新冠疫苗相關產品計提的5.26億元，疊加后，康希諾在新冠疫苗上累計已花費17.48億元。對于2020年全年營收只有2489萬元的康希諾來說17.48億元的新冠疫苗研發投入，絕對算是大手筆投入。

但萬萬沒想到，康希諾重金下注的新冠疫苗，會在全面放開后幾乎失去了市場。康希諾一下陷入了進退兩難的境地，繼續研發新冠疫苗，即使產品研發出來了，可能都沒有市場，而不繼續研發，前期投入的這近20億元就完全打了水漂。

或許是康希諾舍不得前期的巨額投入，在疫情已經“變天”的情況下，康希諾依然還有一款新型冠狀病毒mRNA疫苗CS-2034正在開發中。眾所周知的是，疫苗研發一是靠科技，二是靠砸錢，康希諾在疫苗行業的燒錢之路并未因為疫情的好轉而中止。

此前康希諾曾依靠新冠疫苗“克威莎”，讓港股股價由30港元升至超450港元，在2022年9月康希諾吸入式疫苗正式獲批使用，這款全球第一款吸入式疫苗讓康希諾的股價迎來六連漲。而“此一時、彼一時”的是，新冠疫情的不可復制性，即便康希諾研制出最新新冠疫苗，其市場需求也遠不如2021年緊俏。

一位不愿具名的業內人士對BT財經表示，目前吸入式新冠疫苗無法在短期內完全替代注射類疫苗，這類產品對康希諾業績的提振作用還有待觀察。“吸入式疫苗雖然有接種方便，且能減少痛苦的優點，但同樣有接種限制的弊端，吸入用重組新型冠狀病毒疫苗是一種補強疫苗，接種該疫苗前需要完成基礎防疫措施，注射過同類型的新型冠狀病毒疫苗，才能起到較好的預防效果。同時作為疫苗，其本身可能會不適宜所有人群，部分接種人員可出現發熱、蕁麻疹等過敏現象。最終市場對吸入式疫苗的接受程度，還不確定。”

“吸入式疫苗也不是康希諾一家獨有，如今同類產品很多，而疫情防控政策的改變使得疫苗需求量大不如前，目前國內絕大多數人已經接種過疫苗，后入市產品的前景和利潤都被擠壓。”該人士對康希諾的前景不太看好，認為康希諾的疫苗不僅有不少競爭對手，還因為入市較晚，和其他競爭對手相比優勢不明顯。

高管辭任，股東“出逃”

和康希諾股價持續下跌相對應的是高管的辭任和眾多股東的“出逃”。

2月23日，康希諾發布公告，稱公司副總經理毛慧華因個人原因辭去副總經理一職。根據公告可知，毛慧華持有4,409,500股A股、10,785,941股H股，并間接通過其實際控制的SCHELD Holding Limited持有公司1,138,759股H股。是A股第五大股東，持股比例為6.14%（間接持有的股份未計入）。公告稱，毛慧華辭去副總經理一職后將繼續在康希諾擔任其他職務。

在后疫情時代，疫苗的需求已不再強烈，相關數據顯示，截至2023年1月12日，我國共接種新冠疫苗34.8億人次，覆蓋人群是13.4億，其中完成全程接種的是12.7億。 或是投資者清楚疫苗的市場空間已被壓縮，前景并不明朗，于是很多投資者紛紛離場，甚至還有眾多大股東“出逃”。 從康希諾近期減持的公告中可以看出，大股東減持的十分頻繁。

2022年11月4日，美國資本集團減持康希諾生物約1.91億港元，是其近半年內的第8次減持。康希諾的大股東之一摩根大通隨后減持107萬股，套現1.2億港元，2023年1月10日，摩根大通再次減持112萬股，不同的是因股價由上次減持時的112.22港元跌至71.99港元，本次摩根大通減持股份更多，套現卻只有8036萬港元。持股比例也由9.35%降至8.51%。

2022年中報顯示，康希諾有64家機構投資者，持有1111.26萬股，截至2022年底，就只剩下華夏基金一家機構投資者，僅持有900股。面對資本的離場，有投資者甚至在投資者平臺提出康希諾是否會退市的犀利問題，董秘的回復是“股價的波動受多重因素影響，包括行業政策、市場供需關系、細分賽道的資本市場情況等。目前公司經營正常，根據科創板相關法規，不存在觸及退市指標的情況。”

“此前大批機構仍持有，說明疫苗的技術應該是得到認可的。市場前景也被看好，但現在疫苗前景不夠明朗，機構減持是正常的，尤其是在全面放開后，這樣疫苗的前景就更加暗淡，導致眾多機構離場。”劉波認為新冠疫苗紅利不再，是造成康希諾營收和利潤雙雙大幅下滑的關鍵，日后康希諾的業績走勢還需看其他產品的研發進度及商業化落地能力。后續流腦等多種疫苗也有助于康希諾獲得更長期的市場競爭力，只是這種產品和新冠疫苗的紅利相比，回報周期性較為漫長。

疫苗行業已成過眼云煙

隨著疫情防控措施的調整和疫情的緩解，疫苗需求急劇下降已成無法改變的事實，而因為疫情的原因很多企業涌入賽道造成了相關產品的競爭加劇。

據了解目前有13種新冠疫苗獲得批準，如此多的新冠疫苗使得產品供過于求，不僅直接壓低了價格，還給相關產品增加了到期前無法售出的風險。一旦在疫苗到期前無法售出，企業就要蒙受更多的折舊損失，對企業營收和利潤都是較大的挑戰。

雪崩之下，沒有一片雪花是無辜的。新冠疫苗相關企業整體遇冷。以智飛生物等相關企業為例，2021年5月，其股價達到230.09元/股的高位，但時至今日跌至89.54元/股，跌幅超過60%。另外一家新冠疫苗企業康泰生物在1月10日的業績預告中也表示其新冠疫苗銷量大幅下滑，預計2022年凈利虧損在0.76億元至1.5億元之間，這是自康泰生物2012年披露經營業績數據以來，凈利首次出現虧損。

有“新冠疫苗之王”之稱科興生物近期發布2022年度業績快報。快報顯示，2022年科興生物總營收13.61億元，而據他們中報披露，上半年營收為12.12億元，整個下半年營收僅為1.49億元，中報顯示，上半年的營收同比下滑89%，歸母凈利潤下滑91%。科興2022年年度快報披露，其凈利潤為-0.9億元。而去年同期的凈利潤則高達84.67億元。股價由12.50美元跌至停牌的6.47美元。

科興生物都遭遇如此境地，其他企業的處境可想而知。可見疫苗市場上相關企業受到巨大影響的不止康希諾一家。

唐山某公立醫院主任醫師尹凡對疫苗相關企業遇冷并不意外，“新冠疫苗是特殊時期的特殊產物，但如今不管是官方防疫還是民眾需求，疫苗作用已經被弱化，在新冠口服藥問世之后，前期投入巨大的疫苗更面臨尷尬處境。”尹凡指出，疫情三年來，疫苗滲透率越來越高，潛在接種人群越來越少，市場已經接近天花板。而行業競爭卻絲毫沒有減弱，像康希諾這樣的“行業新人”下場或會很慘烈。

值得注意的是，截至1月31日，共有238家A股藥企發布2022年度業績預告，其中半數公司業績預增，逾50家凈利潤實現翻倍，20余家藥企連續5年凈利潤持續增長。但新冠疫苗相關的幾家企業卻都發布了虧損預告。可見新冠疫苗市場已經觸及天花板，再也沒有成長空間，也講不出好故事。

綜合來看，頂著首支“A+H”上市的生物疫苗股，康希諾并不匹配這一名號，其最突出的問題是營收結構單一和商業化能力不足，自身造血能力嚴重不足，在2020年之前，康希諾沒有任何產品上市。

在新冠疫情爆發之前，康希諾一直是一家虧損的公司，依靠新冠的紅利，康希諾在2021年扭虧為盈，但隨著疫情紅利消失，隨即由盈轉虧。未來即便康希諾通過印尼藥品食品監督管理局的批準，進入印尼市場，卻因全球防疫力度的弱化而難有較大提振，康希諾在新冠疫苗上的押注幾乎宣告失敗，盡早推出下一款能帶來收入的產品才是康希諾的當務之急。

關鍵詞：