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隨著公募基金ESG的持續發展以及上市公司日益珍惜羽毛，類似12年前的3·15曝光基金重倉股的情況，或將變得越來越少。

因12年前的基金重倉股在3·15晚會中成為市場主角，3·15一度成為基金經理和研究員關注的核心話題，而隨著國內人均收入在過去10年持續增長，消費升級下消費者對品質意識的提升，公募基金調研中對消費公司健康問題的持續關注，使得上市公司日益珍惜自己的羽毛。

3·15一度擊中基金經理

3·15一度成為基金經理和研究員極為關注的短期因素。

12年前的今天，轟動全國的雙匯瘦肉精事件成為2011年央視3·15關注的核心，此事迅速在A股市場掀起波瀾，使得當時的A股上市公司雙匯發展(000895)股價在3月15日當天即已“跌停”，又隨后發布公告自3月16日停牌，復牌后其股價顯著拖累重倉雙匯發展的公募基金。根據當時已披露的定期報告信息顯示，共有56只基金累計持有約1.46億股雙匯發展，占當時雙匯發展流通股份的比例高達24.10%。

這一事件對公募基金經理而言，是短期事件影響了長期決策，不僅因3·15跌停當日持倉受損，且事后股價長期走勢低迷，導致基金經理事后大多采取減倉操作。

當時持倉雙匯發展最多的是由頂流基金經理王曉明管理的興全趨勢投資基金，事前持倉1446萬股，持倉市值超過12億，為該基金第一大重倉股。事后，根據當時持倉信息變動，該基金在當年3月的余下兩個星期時間減倉78萬股。此后數年，該基金逐漸將雙匯發展清出重倉股名單。

為防止踩雷，基金調研消費股多涉“健康問題”

因雙匯瘦肉精事件，消費賽道的基金經理和研究員一度對3·15保持較多關注。

當時多位基金經理都表示，在研究員薦股階段，都包括是否會成為3·15的問題公司，這使得打探3·15的主角，一度成為買方基金經理、研究員以及賣方研究機構的必答環節。

不過，隨著人均收入在過去10年的持續增長，同時相關部門對食品安全的強監管以及消費者強烈的安全意識，A股消費賽道上市公司開始格外珍惜自己的羽毛，基金經理在基金調研中對上市公司的問詢，也使得基金經理能夠在事前開始建立食品安全防范意識，使上市公司意識到公募等機構投資者的強烈需求。

在今年年初的一次基金經理集體調研中，基金經理向一家上市公司問詢食品添加材料植脂末存在健康的負面印象，是否存在進一步的科普教育，而該問題在3月14日繼續成為投資者關注的問題，該公司回應基金經理、投資者稱，公司積極、全面推進零反式脂肪酸行動計劃，已于2022年內全面停售含反脂產品，相關產品標簽的營養成分表中，已全部標識了反式脂肪酸含量均為0。

ESG投資在國內公募行業的持續發展，也使得基金經理在3·15中踩雷的可能性在降低。

景順長城基金副總經理黎海威此前接受證券時報記者采訪時認為，近些年，多重因素推動ESG投資在我國迅速發展。一方面，由于對“環境”的考量與碳排放、節能環保等高度契合，政府和監管從制度層面，引導上市公司披露環境、社會和治理等信息，而上市公司在ESG方面的信息披露也從自愿轉化為半強制，無疑可以為ESG投資提供更多穩定、精確的底層數據。在股票池和日常管理方面，均有使用負面清單，會根據ESG的理念，負面清單做定期和動態調整，同時景順長城的ESG量化投資團隊還會借助公司研究部的調研等方式，去了解企業更多情況，做進一步的篩選和管理。

黎海威強調，ESG的理念更容易被機構認同，而要得到零售客戶的認同則需要一定的時間。事實上，ESG策略基金由于選取的股票基本面更為優秀，其核心持倉的穩定性更好，市場也已證明了ESG品種在過去幾年市場大幅震蕩時抗跌性較好，體現出了較強的防御性。

消費或有貝塔行情，基金經理看好復蘇主線

值得一提的是，3·15中的核心賽道消費也已成為今年基金經理重點布局的對象。

華商雙驅優選靈活配置混合基金經理陳恒認為，消費板塊是今年重點關注的投資對象，年初以來，伴隨著國家相關政策的大幅度優化，“穩增長，促消費”政策發力，大消費細分賽道基本面有望進一步改善。線下消費場景面臨強勁的復蘇，人流量恢復，報復性消費或將來臨，此前遭受重創的很多零售企業，大概率會直接受益，業績預期出現反轉。展望后市，陳恒認為，隨著國內政策的持續優化，消費以及出行板塊或將得到市場重新關注。

在投資選擇上，陳恒表示，雖然密切關注著市場的興奮點和熱力圖，但是對于上市公司的長期價值和盈利能力的判斷仍是第一性問題。全年來看，新技術發展和新估值判斷可能會來回挑撥著市場的神經，但仍然愿意把更多的精力和資源放在調研產業發展狀況和判斷經濟前景上，包括新興消費供給與時代的新需求如何匹配等方向，都在醞釀著不少投資機會。

財通基金基金投資部基金經理沈犁也強調，今年消費賽道的市場機會大概率比2022年更多，經濟具有恢復良性增長的預期，對消費行業整體情況持樂觀態度。他認為，消費板塊可能先有Beta行情而后出現分化。如果經濟基本面和消費信心得到進一步企穩和恢復，居民的“錢袋子”逐漸變得寬松，那么消費板塊的行情可能是全面的。沈犁還指出，食品飲料板塊的ROE相對于其他消費品類更為穩定。該板塊的“護城河”主要集中在品牌、渠道和成本，而影響“護城河”的核心因素是管理能力，這些因素共同構成板塊龍頭的競爭優勢。

摩根士丹利華鑫基金的一位研究員認為，展望未來，隨著疫情對國內消費需求影響的邊際減弱，人民生產與生活秩序恢復平穩，下游消費場景回歸，國內經濟有望進入弱復蘇階段。消費者信心重建確定性較高，食品飲料行業的長線增長動能有望在2023年逐步修復，雖然全面恢復的過程中會出現波折，但總體將保持持續向上態勢。

“食品板塊需求持續改善，有望迎來大年。”上述基金公司研究員強調，隨著需求端的改善、社會人員加速流動、油價等原材料價格的穩定回落，相關企業的規模效應有望凸顯，從下游的餐飲企業到中游的食品制造企業再到上游的調味品企業，全產業鏈盈利改善可期。以速凍企業為例，疫情期間，面對下游消費場景收縮及原材料上漲壓力，諸多不規范的小企業因渠道發展受阻、資金周轉承壓而逐步退出市場，2021年速凍食品相關企業數量較疫情前大幅減少，意味著低價競爭的環境有所改善，行業馬太效應凸顯，市場份額不斷向龍頭企業轉移。

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