(相關(guān)資料圖)

4月18日，中國政府采購網(wǎng)公示了最新一輪的實驗猴的招標公告。這也讓我們能夠窺探，“猴瘋狂”的最新市場行情。

根據(jù)該公告，采購人擬花費393萬元，采購32只恒河猴。算下來，每只猴子的價格為12.28萬元。

就單價來說，實驗猴依然是天價，但實際上，這已經(jīng)是暴跌后的價格了。

去年6月份，中國食品藥品檢定研究院發(fā)布招標公告，50只食蟹猴的招標價就達到970萬元，均價達19.4萬元/只；

在中國食品藥品檢定研究院發(fā)布招標公告2個月后，上海腦科學(xué)與類腦研究中心實驗猴發(fā)布的采購信息顯示，采購40只猴子的均價也是達到18.2萬元/只。

如今，“瘋狂的猴子”已經(jīng)落下帷幕，其身價降幅不小。

與所有行業(yè)一樣，猴子價格下降帶來的連鎖反應(yīng)，是一個下游獲利、上游承壓的故事。

作為實驗猴的下游，創(chuàng)新藥企們將會顯著受益。畢竟，這能實打?qū)嵐?jié)約臨床成本。

而提供實驗猴的企業(yè)則會陷入景氣度下降期，尤其是這兩年追高“囤猴”的CRO們。對于CXO來說，實驗猴作為生物資產(chǎn)，以公允價值計量：

猴價上漲，推動業(yè)績增長；猴價下跌，也將成為吞噬利潤的黑洞。

至于這輪波動何時告一段落，主要取決于變?nèi)醯呐R床需求，何時回升。

猴子價格周期向下

風(fēng)口上，猴子也能飛起來。

試驗猴不等同于一般野生猴，需要長期人工飼養(yǎng)。由于此前我國在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的缺失，導(dǎo)致國內(nèi)試驗猴產(chǎn)業(yè)極為薄弱，大規(guī)模養(yǎng)殖場少之又少。

在這一背景下，作為配套創(chuàng)新藥研發(fā)服務(wù)的上游產(chǎn)業(yè)，國內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)熱潮之下，實驗動物產(chǎn)業(yè)的熱度持續(xù)高漲。

這直接帶動實驗動物身價狂飆。2014年，食蟹猴平均單價為6567元；2018年，單價已經(jīng)超過1萬元。

而在疫情影響之下，實驗猴進口被叫停，進一步加劇了供需的關(guān)系，實驗猴的價格更是進一步躥升，一度逼近20萬元/只。

但如今，情況顯然發(fā)生了扭轉(zhuǎn)。

一方面，隨著疫情影響逐步減弱，種猴進口又被重新允許。2022年6月20日，市場監(jiān)管總局、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、國家林草局聯(lián)合發(fā)布公告，決定從公告發(fā)布之日起停止執(zhí)行《關(guān)于禁止野生動物交易的公告》（2020年第4號）。

雖然不能直接引進成體試驗猴，但卻可以通過引進種猴的方式，加速國內(nèi)實驗猴的繁衍速度，從而緩解國內(nèi)試驗猴當下的緊供需狀態(tài)。

另一方面，臨床需求也在同步減弱。據(jù)藥智網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年創(chuàng)新藥IND受理量為1226例，為5年來首次下降。

就大環(huán)境來說，創(chuàng)新藥IND受理量數(shù)量下降這一趨勢并不容易得到扭轉(zhuǎn)。畢竟，follow策略不再吃香，biotech紛紛開始止損；并且，融資環(huán)境依然沒有得到改善，藥企們的臨床策略也會更加保守、謹慎。

可以說，在創(chuàng)新藥下行周期，加上種猴進口被重新允許之后，“猴瘋狂”勢頭戛然而止，價格也走向了下行通道。

壓力山大的接盤俠

猴子價格下行，對于臨床前CXO來說無疑壓力山大。

過去兩年，“猴瘋狂”也讓CXO為之瘋狂。對于CXO來說，擁有猴源的多寡，將會是一家企業(yè)的核心競爭力的體現(xiàn)。

“擁有靈長類動物模型資源或技術(shù)將會贏得市場主動權(quán)，甚至可以作為戰(zhàn)略資源進行壟斷?！边@是昭衍新藥在2020年報中對臨床前CXO行業(yè)發(fā)展的判斷。

也正因此，一場囤猴大戰(zhàn)拉開序幕。2022年4月，昭衍新藥以18.05億元連續(xù)買下兩家公司——廣西瑋美生物和云南英茂生物，這兩家公司核心資產(chǎn)分別是9941和9622只猴子。

算下來，昭衍新藥收購價格大約為9.22萬元/只。

正如上文所說，猴子作為生物資產(chǎn)，在CRO公司的財報中以公允價值計量，即根據(jù)猴子的行情價格對自身資產(chǎn)進行增值或減值處理。

具體的計量方式為：按公允價值，減出售成本初始確認生物資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益或虧損，于所產(chǎn)生的期間計入損益。

也正因此，在行情上漲的情況下，猴子增值也會成為CRO公司的利潤。2022年，生物資產(chǎn)公允價值變動帶來的增量，就成了CRO公司利潤的重要來源之一。

如上圖所示，2022年昭衍新藥生物資產(chǎn)公允價值變動帶來的利潤高達3.33億元，而同期公司凈利潤不過10.7億元。這意味著，昭衍新藥31%的凈利潤是“猴子”帶來的。

康龍化成也不例外。2022年，公司生物資產(chǎn)公允價值變動帶來的利潤為2.46億元，占利潤比重為17.83%。

但反過來說，在行業(yè)下行周期，猴子價格的下跌，也將會成為吞噬CXO公司業(yè)績的黑洞。當然，一切的前提是跌至成本價。

從這一點來說，高價收購猴子的CXO們，在猴價暴跌的今天，是有一定概率成為接盤俠。

受益的創(chuàng)新藥企們

相比CXO，創(chuàng)新藥企們無疑壓力陡減。

通常來說，一般研發(fā)一款新藥做的生物實驗，起碼需要70、80只實驗猴。以70只實驗猴計算，過去幾年創(chuàng)新藥企們的臨床成本，隨著猴子身價大漲而暴增。

2014年，當時實驗猴成本不足7000元，臨床前成本大約在49萬元左右；而到了2022年，當猴子價格漲至19萬元左右時，臨床成本則變成了1330萬元。

這意味著，僅猴子價格變動增加的臨床成本，就超過1000萬元。

對于創(chuàng)新藥企來說，實驗動物是邁不過的，至少當前是這樣。也就是說，不管如何，只要希望把藥物研發(fā)繼續(xù)推下去，就必須咬咬牙，承擔(dān)這筆“意外之喜”。

如今，隨著實驗猴價格下降，相應(yīng)的臨床費用也能夠有所減少。對于創(chuàng)新藥企來說，這無疑非常關(guān)鍵，畢竟，當前依然處于寒冬，節(jié)約開支是重中之重。

當然，猴子的價格并非一成不變。

一方面，創(chuàng)新藥的臨床需求并不會持續(xù)下降。畢竟，隨著更多實力biotech的涌現(xiàn)，以及傳統(tǒng)藥企等豪強加入創(chuàng)新戰(zhàn)場，國內(nèi)成為創(chuàng)新藥研發(fā)的熱土已是既定事實。隨著一、二級市場轉(zhuǎn)暖，整個創(chuàng)新藥行業(yè)的臨床數(shù)量依然會反轉(zhuǎn)。

另一方面，手握猴子資源的CXO、以及更上游的企業(yè)，也會根據(jù)市場需求，動態(tài)調(diào)整出欄量。

換句話說，在接下來，猴子的價格依然會周期波動。但沒有人能夠知道，下限會是多少，反轉(zhuǎn)能到什么程度。

唯一確定的是，市場的劇烈波動，勢必會帶來上下游行業(yè)的淘汰和整合。萬物皆周期，猴和企業(yè)的命運皆離不開，康波。

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