在中國資本市場上，格力電器（000651.SZ）可謂是被眾多資金追捧的明星企業(yè)，最近卻突然逼近跌停。實際上，這種跌勢對于格力電器這種白馬股來說相當罕見，上一次遭遇跌停是2020年2月3日，時隔39個月，格力電器再次“渡劫”。

而此次格力電器股價跌停，與其公布的財報有關(guān)。4月29日凌晨，格力電器財報顯示，2022年營收1901.5億，同比微增0.26%；今年一季度，實現(xiàn)營收356.9億，增幅為0.44%。糟糕的是，這份平淡的業(yè)績報告讓股民們的預(yù)期落空，甚至連說好的分紅也沒給到位。多重情緒疊加，導(dǎo)致格力股價“翻車”。

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而就在很多人詫異之際，5月5日上午又傳出消息，董明珠被曝，其持有格力電器的1150萬股股權(quán)被凍結(jié)，再度引起市場廣泛關(guān)注。不過，當天晚間，格力電器迅速發(fā)布2023年第一季度報告的更正公告將“凍結(jié)”，更正為“質(zhì)押”。如果把時間再拉長一點，相比于此前的高點，格力電器的股價已經(jīng)下跌了43%。時至今日，格力電器的總市值只剩下1979億，此前巔峰市值一度達到4203億的高點，也就是說市值已經(jīng)蒸發(fā)了2200多億。格力電器，究竟怎么了？

家電行業(yè)入冬，主營業(yè)務(wù)單一

實際上，格力電器業(yè)績和分紅不及預(yù)期并不是公司的產(chǎn)品不行，或許是整個大環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了滔天巨變。2022年5月，美的集團董事長方洪波曾在內(nèi)部電話會議上悲觀表示：“未來三年行業(yè)會面臨比較大的困難，是前所未有的寒冬。”

格力電器的主打產(chǎn)品是空調(diào)，空調(diào)的增速明顯放緩。財報顯示，格力電器2022年暖通空調(diào)業(yè)務(wù)營收1348.59億元，同比增長2.39%；毛利率32.44%，同比增長1.21%。回望2021年，格力空調(diào)產(chǎn)品貢獻值占了總營收的70.11%，為1317.13億元，同比增速還有13.96%。僅僅一年過去，增速掉了10%以上。

相比之下，2022年，美的集團暖通空調(diào)業(yè)務(wù)營收1506.35億元，同比增長6.17%。2021年美的暖通空調(diào)收入1419億元，同比增長17%。簡而言之，美的空調(diào)的業(yè)務(wù)營收增速經(jīng)過一年也掉了10%。

除此之外，中國的房地產(chǎn)市場以及人口的加速變化猶如兩塊巨石壓得格力電器這類家電企業(yè)有點難受。財政部數(shù)據(jù)顯示，2022年1-11月，國有土地使用權(quán)出讓收入51174億元，比上年同期下降24.4%；國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2022年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資132895億元，比上年下降10.0%；其中，住宅投資100646億元，下降9.5%。可見買房的少了，裝空調(diào)的就少了。然而，空調(diào)的業(yè)務(wù)收入占了格力的70%以上，這對于格力意味著什么？當然，格力電器的挑戰(zhàn)除了空調(diào)增長乏力，還有一個原因就是其他產(chǎn)品沒有能夠挑大梁的。這跟格力電器的主營業(yè)務(wù)單一（主要是空調(diào)銷售收入），第二增長曲線沒有打開存在著密切的聯(lián)系。

2022年財報顯示，生活電器營收45.68億元，同比減少6.43%。工業(yè)制品營收75.99億元，雖然同比增長137.88%，但奈何盤子不大。格力電器智能裝備業(yè)務(wù)智能裝備營收4.32億元，同比下滑49.63%。格力電器也有32位系列MCU芯片、預(yù)制菜相關(guān)項目，但上述這些所有的產(chǎn)品加起來的營收都沒有占到公司總營收的30%。

多元化轉(zhuǎn)型，格力陷入虧損陷阱

為了應(yīng)對這個“前所未有”的寒冬，格力電器也在積極謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

實際上，早在2014年，格力電器就開啟了多元化。這些年來，格力電器造過手機，董明珠還親自代言，可惜銷量十分慘淡。

值得一提的是，格力電器還跨界進軍過新能源，也正是這筆投資，讓格力電器陷入虧損陷阱。

2016年，董明珠執(zhí)意要入股珠海銀隆新能源（現(xiàn)改名格力鈦），股東大會否決了，她自己邀請萬達王健林、京東劉強東籌資30億資金入股銀隆。

2016年10月格力電器的臨時股東大會上，董明珠力挺珠海銀隆及其主打的鈦酸鋰電池技術(shù)，主要理由包括：鈦酸鋰電池使用壽命長，能夠適應(yīng)高寒溫度，安全性好，在儲能市場有應(yīng)用前景等。

而根據(jù)中國客車統(tǒng)計網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2022年全年中國客車行業(yè)6米以上客車共銷售了92256輛，排名前5的車企分別為宇通客車、中通客車、蘇州金龍（海格客車）、金旅客車、金龍客車，沒有格力鈦（珠海銀隆）。格力鈦（珠海銀隆）2022年6米以上客車銷量為1789輛，同比上一年減少了11.65%。

同時格力鈦2022年度凈虧損達到19億元，導(dǎo)致整個公司凈資產(chǎn)從年初的21.47億元，縮水到2.37億元。

2021年，格力電器給銀隆投了18.28億元，如今已經(jīng)虧掉了17.55億。董明珠個人出資23.4億元，拿下珠海銀隆17.46%的股權(quán)，如今只剩下4138.65萬。

可見格力電器投資珠海銀隆已經(jīng)虧掉了大量的資金，而珠海銀隆的業(yè)績不佳也表明其技術(shù)和產(chǎn)品可能并不過關(guān)，這將會對格力電器未來的發(fā)展帶來不利影響，未來珠海恒隆是否會從格力電器這兒持續(xù)“吸血”，需要打一個問號。

更要命的是，格力鈦（珠海銀隆）還和陽光保險等一堆小股東簽有對賭協(xié)議，業(yè)績不達標就要被退股、索賠。

雖然投資受阻，但是格力電器“奮斗”之心不死。近年來，格力電器斥資5000萬，成立珠海格力預(yù)制菜裝備科技發(fā)展有限公司，開始跨界“預(yù)制菜”生意。隨后，董明珠當選廣東省預(yù)制菜裝備產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的理事長。董明珠對直播的態(tài)度也明顯轉(zhuǎn)變。從一開始的“不能因一己之私，把幾十萬經(jīng)銷商的飯碗斷了”的抗拒，到2022年12月，格力電器設(shè)立全資子公司，擬打造自己的直播電商平臺。董明珠本人更是頻繁出現(xiàn)在直播間，就在簽發(fā)2022年財報之前，董明珠還出現(xiàn)在格力電器直播間帶貨。

遺憾的是，多年的折騰之后，格力電器的多元化業(yè)務(wù)依舊難當大任。被寄予厚望的綠色能源、生活電器和智能裝備業(yè)務(wù)，2022年營收占比加起來只有5%左右。

資產(chǎn)負債率上升，信披頻頻出錯

2022年末，格力電器的資產(chǎn)負債率為71.30%，比一年前上升了5.07個百分點。格力電器2022年末資產(chǎn)負債率上升主要是因為有息負債大幅增長。對短期借款的增加，格力電器年報中的解釋是：“系為滿足公司日常生產(chǎn)經(jīng)營所需資金”；對長期借款的增加，解釋為“系為滿足固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)的建設(shè)資金需求”。

2022年，格力電器經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為286.68億元，而且每個季度均為正值，分別是33.94億元、97.50億元、93.14億元和62.10億元。

2022年公司貨幣資金1574億，有息負債858億。翻閱財報發(fā)現(xiàn)，格力電器2022年末貨幣資金中有482.96億元的“其他貨幣資金”，主要為銀行承兌匯票保證金、保函保證金、信用證保證金存款等，其中受限制資金為479.54億 元。

不過，通過對比格力電器的兩個主要競爭對手——美的集團（000333.SZ）和海爾智家（600690.SH）的其他貨幣資金比它要少得多。無論是從絕對金額，還是從相對其經(jīng)營規(guī)模、開出銀行承兌匯票的金額及占貨幣資金的比重來說，格力電器的其他貨幣資金都太多。從這些數(shù)據(jù)可以看出，格力電器其貨幣資金使用效率可能比較低。

實際上，上市公司的公告本該很嚴謹，但是格力電器的公告出現(xiàn)差錯的事情，不是第一次，2021年6月24日，格力電器發(fā)布了《2021年度第八期超短期融資券募集說明書》，該資料中出現(xiàn)了“張偉，男，1976年畜生，本科學(xué)歷，現(xiàn)任珠海格力電器股份有限公司董事”字樣。很顯然，這是制作文檔的人使用電腦輸入法時誤將“出生”打成了“畜生”，之后也沒有詳細審查，就這樣發(fā)布了出來。這個“烏龍公告”文件，還有格力官方蓋章認定。

一般來說負責上市公司信息編制的是董秘，格力電器的董秘叫做鄧曉博，2020年12月開始擔任格力電器的董秘，2022年3月進入董事會擔任董事。鄧曉博在2015年到2020年期間擔任陜西煤業(yè)化工集團財務(wù)有限公司董事長。鄧曉博連董事長都做過，但是卻連連鬧出了這么大兩個烏龍，著實讓人匪夷所思。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者｜翟智超）

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