（圖源：視覺中國）

上市以來首虧、主營白酒業務營收跌出100億后，順鑫農業（000860.SZ）“去地產化”又有了進一步動作。

(資料圖)

在日前召開的2023年第一次臨時股東大會上，順鑫農業《關于公司以債轉股方式對北京順鑫佳宇房地產開發有限公司增資暨推進該全資子公司公開掛牌轉讓》提案通過，這意味著順鑫農業將以債轉股的方式對旗下房地產業務主體進行剝離，能否順利轉讓成為看點。

（來源：上市公司公告）

鈦媒體APP注意到，房地產業務長年虧損，對順鑫農業造成了不可忽視的影響，更是其去年虧損的主要原因。但對于已經進行一年多“去地產化”的順鑫農業來說，其支柱業務白酒銷量下滑、庫存大幅增長、毛利率低亦是亟需解決的問題。

“去房地產不理想致上市后首虧

2022年，順鑫農業營收116.78 億元，同比減少21.46%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-6.73 億元，比上年同期減少758.08%，且這是上市后首度虧損。

鈦媒體APP注意到，除了計提資產減值準備的原因外，順鑫農業虧損歸咎于順鑫佳宇，后者去年審計凈虧損高達7.76億元。

作為順鑫農業房地產業務主體，早在2021年公司就擬公開掛牌轉讓持有的順鑫佳宇100%股權，但此事到目前仍未完成。此后，順鑫農業也多次強調，為聚焦主營業務，堅定與房地產業務剝離。但截至目前，順鑫農業“去房地產”進度并不能讓人滿意。

一方面，2022年末，一直在進行地產去化的順鑫農業存貨為57.60億元，增長了0.03%。另一方面，根據2022年報來看，順鑫農業房產的開發項目存貨賬面余額 40.02 億元，占順鑫農業存貨賬面余額的59.42%，房地產開發項目累計計提存貨跌價準備8.17億元。在2022年度業績說明會上，對于投資者提出的“后續是否繼續減值”問題，順鑫農業回復“會定期清查”。

雖然“去地產化”戰略得到廣大投資者支持，但久久不見成效也引發投資者的質疑。對此，順鑫農業多次回復投資者稱，2022年公司多措并舉，全力推進各項工作，外埠項目基本完成住宅去化，北京項目也在積極推進去化，其中重點項目順鑫頤和天璟住宅項目去化成果顯著，下一步將聚焦上述兩個項目的去化銷售。

今年4月，順鑫農業公告稱擬以近20億元的價格購買順鑫佳宇持有的位于北京市順義區的兩棟樓宇資產，部分原因在于優化順鑫佳宇的資產負債結構。

結合此次以債轉股，順鑫佳宇對順鑫農業49.74億元債務可獲得免除，其資產負債結構得到進一步優化，有利于順鑫農業加快完成業務剝離。

主營業務利潤偏低

順鑫農業剝離地產業務是為了聚焦主業，但其第一大業務——白酒業務經營也不甚理想，2022年明顯下滑。

根據2022年報，順鑫農業白酒業務實現營收81.09億元，同比下降20.70%，該業務板塊跌出100億陣營。順鑫農業解釋，2022年度公司白酒業務消費場景減少，導致白酒業務收入下滑。

酒類分析師蔡學飛告訴鈦媒體APP，“順鑫農業優勢價格帶在中低端民酒市場，但是過去幾年，整個酒類消費升級趨勢明顯，中低端酒類市場萎縮限制了企業發展，加之近年來順鑫農業積極開展產品結構升級，不斷加大對于魁盛號為代表的中高端產品投入，產品培育周期長，前置性投入大都拉低了企業的營收與利潤”。

他還表示，“剝離房地產業務可以大幅改善順鑫農業的財務表現，并且讓企業更加聚焦白酒主業，有利于推動順鑫農業市場競爭力的提升。”

但中國食品產業分析師朱丹蓬向鈦媒體APP表達了不同的觀點，他認為，“如順利剝離地產業務，對順鑫農業來說會產生及時止血的效果，但不管是白酒還是屠宰業務，應該看到順鑫農業主營業務低利潤的短板。”

據2022年報披露，順鑫農業白酒業務毛利率為44.20%，屠宰業務毛利率為3.31%。以白酒舉例，順鑫農業白酒產品主打大眾消費市場，利潤空間低。從產品來看，順鑫農業≥50元/500ml的高檔酒代表品牌有經典二鍋頭、百歲牛欄山、魁盛號系列，去年營收6.73億元，毛利率為81.80%；≥10<50元/500ml的中檔酒代表品牌為珍品、金標陳釀、牛欄山一號系列，去年營收13.56億元，毛利率為51.42%；<10元/500ml的低檔酒，主要品牌包括陳釀牛欄山和傳統二鍋頭，則為順鑫農業白酒貢獻了超60億元的營收，占白酒整體營收的75%，但毛利率只有38.43%。

不只是毛利率低，順鑫農業白酒銷量下滑，導致去年庫存猛增。2019年-2021年，順鑫農業庫存增幅分別為-35.21%、0.83%、-15.95%，而2022年這一數據大幅增加至199.10%。

（2022年銷售數據，來源：2022年報）

透過年報不難發現，42度500ml牛欄山陳釀酒產品庫存量增長695.52%是導致白酒庫存大增的原因之一。按照順鑫農業的說法，白酒收入下滑系白酒消費場景減少，而其在年報中稱，白酒庫存增加主要由于增加儲備所致。

蔡學飛向鈦媒體APP表示，“消費升級短期內對順鑫農業造成了一些負面的影響，但是考慮到順鑫農業龐大的銷售量，全國性的銷售市場與消費群體，順鑫農業的產品結構持續升級也是大概率事件。”

2022年順鑫農業推出新品——金標陳釀，正是其順應消費升級趨勢的標志性舉措。但從年報中可知，為加大新品推廣，去年順鑫農業白酒板塊整體銷售費用同比增加至8億元，其中主要用于新品投放與促銷的促銷費用增加89.97%。順鑫農業表示，2022年度完成了金標陳釀的既定銷售目標，銷售量比上年同期增加1479.71%。

“一方面推進庫存去化，另一方面積極尋求戰略合作方，堅定推進房地產業務剝離事項。”順鑫農業表示，公司白酒板塊將堅決落實“三位一體兩原則”的基本打法，緊盯過程管理，樹牢長線思維，同時要協同推進，把推廣金標陳釀和穩固陳釀市場結合起來，使之相互促進，推進今年的市場營銷工作。（本文首發于鈦媒體APP，作者｜楊歡）

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