（圖源：視覺中國）

泰永長征（002927.SZ）IPO募投項目又雙叒叕延期了。

(資料圖片僅供參考)

6月20日，泰永長征公告稱，公司召開董事會審議通過了《關于募集資金投資項目延期的議案》，同意將公司首次公開發行股份募集資金投資項目“配電電器生產線項目”和“研發中心建設項目”的預定可使用狀態日期，由2023年6月30日延期至2024年6月30日。 而這已經是公司第四次發布延期公告了，該兩項目最初的投產時間是2020年6月30日和2019年6月30日。

鈦媒體APP注意到，IPO募投項目投產一再延宕的背后，公司所在的低壓電器行業是一個市場化程度較高的行業，隨著行業競爭的加劇，泰永長征產品毛利率下降，2022年盈利已經回到IPO前水平。

募投項目延宕多年未建成

泰永長征從事低壓斷路器、雙電源自動轉換開關、工控自動化產品等低壓電器元器件及其系統集成成套設備的研發、生產和銷售，于2018年2月23日登陸深交所，募資逾3億元用于擴產及加碼品牌和研發，三項目達到預定可使用狀態的日期均為2019年和2020年。

（泰永長征最初的募投項目及建成時間，來源：公告）

然上市不過一年，2019年3月公司就公告變更部分募資用途，擬將“配電電器生產線項目”中未使用的募資10150萬元用于收購重慶源通電器設備制造有限責任公司（以下簡稱“重慶源通”）65%股權。同年5月，又公告擬變更“研發中心建設項目”實施方式、地點及延期至2020年6月30日完成。

（第一次發布項目變更和延期，來源：公告）

又過了一年，泰永長征的募投項目依然未能完成。2020年4月，公司再一次公告，擬將“配電電器生產線項目”和“研發中心建設項目”的預定可使用狀態日期延期至2021年12月31日，將“市場營銷品牌建設項目”延期至2021年6月30日。

（第二次發布項目延期，來源：公告）

時間來到2021年12月，泰永長征再次變卦，公告擬將“配電電器生產線項目”和“研發中心建設項目”的預定可使用狀態日期延期至2023年6月30日。

（第三次發布項目延期，來源：公告）

所謂事不過三，但泰永長征卻再一次“跳票”，最新發布的項目延期公告稱，擬將“配電電器生產線項目”和“研發中心建設項目”的預定可使用狀態日期延至2024年6月30日。目前，距離公司上市已經過去了5年多，而兩項目建成時間比最初預計的建成投產時間多了4年和5年。

（第四次發布項目延期，來源：公告）

公告顯示，截至2023年5月31日，配電電器生產線項目投資進度僅76.01%，研發中心建設項目進度89.45%。

對于最新一次的項目延期，公司給出的理由是，“隨著智能電網和物聯配電等產品技術的升級，對相關配電產品的生產檢測及研發設備提出了新的要求。在推進募集資金投資項目建設時，為提升項目的安全性和工藝的先進性，公司采取逐步投入的方式，投入周期較原計劃有所延長。同時，在實際執行本次募投項目過程中，因受到客觀環境影響，施工環節較原計劃進度有所滯后，工程建設周期長于預期，從而導致項目實施進度有所延緩，未在計劃時間內達到預定可使用狀態。”

值得一提的是，鈦媒體APP對比發現，公司同行良信電器也曾在2016年定增募資加碼主業，但其投建的智能型及新能源電器和裝置研發制造基地項目并未出現永泰長征這種一再延期的情形。

另外，IPO募投項目遲遲未建成，泰永長征還曾籌劃公開發行可轉債，再募資擴產、加碼研發和補流。2019年11月，公司公告擬發行可轉債募資31700萬元，其中19700萬元擬用于“總部基地三期項目”，2500萬元擬用于“源通研發中心”，9500萬元擬用于補充流動資金。只不過一年半過去，資本市場環境變化，公司最終在2021年6月官宣終止發行。

盈利降至IPO前水平

根據IPO時的規劃，“配電電器生產線項目”建成后，公司年產配電電器、電源電器產能將分別新增42.45萬臺、8.15萬臺，2020年6月30日二者產能將分別達到62.45萬臺、17.65萬臺。且公司在上市前的招股書中給出效益分析，預計該項目建成正常運行并完全達產后可實現銷售收入6.90億元，項目投資財務稅后內部收益率26.92%，投資回收期為5.70年。而2017年，公司營收才3.29億元，很明顯，該項目若建成將極大提升公司經營規模。

然該項目一再“跳票”，當初的預計多年未能兌現。好在2019年公司將該項目的大半募資改為收購重慶源通65%股權，在后者的并表加持下，公司營收規模實現大幅增長。2019年-2021年，泰永長征分別實現營收6.01億元、7.79億元、9.53億元，同比增長73.15%、29.54%、22.37%。

但公司盈利能力卻未迎來同步增長。2019年-2021年，公司歸母凈利潤分別為7358.76萬元、8423.62萬元和9582.16萬元，同比僅增加了0.61%、14.47%和13.75%。

且隨著重慶源通2022年業績的滑坡，泰永長征去年業績出現上市以來首次下滑，營收8.96億元、歸母凈利潤6825.08萬元，同比下降6.05%和28.77%。2022年的盈利水平直接回到IPO前，2017年公司已經盈利6961.03萬元。

（泰永長征業績變動情況，來源：wind）

實際上，隨著時間的推移，作為一個充分競爭、市場化程度較高的行業，低壓電器行業內卷加劇，泰永長征產品毛利率已出現較大幅度下降。招股書顯示，2014-2016年、2017H1公司電源電器的毛利率分別為63.36%、62.49%、62.96%、64.05%，配電電器的毛利率為52.54%、52.23%、46.53%、43.61%。但到了2021年、2022年，電源電器的毛利率已經降至56.46%、56.74%，配電電器的毛利率則降至29.70%、30.60%。

可以對比的是，良信股份雖然毛利率也在下滑，但其2022年業績并未如泰永長征一樣出現大幅度的下滑，反而已經連續12年保持正增長。（本文首發于鈦媒體APP，作者 ｜ 蘇啟桃）

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