6月最后一周，接踵而來的幾條消息，讓剛享受了半個月“夏日里的陽春”的煤商們再度焦慮起來。

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這些消息包括：

1、焦煤龍頭——平煤股份回復投資人稱，“早在6月初已將主焦煤長協價從每噸2500調至2000元。”

2、湖北、遼寧先后發文稱省境鐵路直供電廠存煤可用天數分別為51 天（湖北）、37天（遼寧）；中國煤炭運銷協會副理事長石瑛稱：“6月末國內火電廠存煤可用天數為30天。”

3、對比全國1-5月原煤產量同比增長4.8%，產煤第一大縣——神木市（縣級市）1-5月原煤產出卻同比下降2.1%，自3月出現同比下降以來降幅持續擴大。

在行業外看來它們可能很不起眼，但對能源從業者卻好似石破天驚。

消息一反映煤企在保價還是保客戶的二選一中無奈選擇后者，焦鋼博弈日漸慘烈；消息二告訴那些仍存囤煤幻想者，煤炭最大接盤方——火電廠，存煤量在6月罕見高溫導致日耗大增情況下仍再創歷史新高，整體可用天數比6月初的26天又增4天。消息三背后，是優質煤風向標產區內正在顯現的為保價而來的主動、被動減產。

它們共同指向一個趨勢：煤價仍深不見底且易跌難漲。

對于礦方，即便如此仍能保持淡定。“從絕對值來看，現在的煤價還是歷史高位，2014、2015年時候一、兩百也賣過。現在這個價格，礦上利潤還是很不錯。”榆林煤化交易中心一位分析師稱。

正是仍保持在“史上最貴長協價”上限以上的價格與煤炭生產成本大幅低于價格的現狀，近期發布的《關于做好2023年降成本重點工作通知》中規定，可以繼續對煤炭進口實施零關稅。

也正是這種現實，讓糾葛20多年的煤電博弈在這個夏季呈現出完全不同于過去兩年的新棋局。

煤商焦慮與減產保價

陳超（化名）在榆林一家煤場工作，煤場分儲、洗兩類，他所在的是后者。其運營模式很簡單：采購原煤、加工去除有害氣體、得到熱值7千大卡以上且污染更小的蘭炭、銷往對環保要求更高（比如京津冀）地區，進出之間通常加180元/噸，這個加價包括各種成本和一定利潤。

對于這類煤場來說，煤價暴漲聽起來固然好，但那個時候煤場拿不到煤還是白搭，因此從掙長久加工費角度，他們只求價格平穩，煤價高還是低其實無所謂。作為依附煤炭產業鏈的中間環節，他們真正怕的，是價格暴漲暴跌。

2023年春節結束沒幾天，秦皇島5500大卡港口標煤價格跌破一千，之后兩個月雖降但幅度不大。熬完一季度進入4月，在煤炭圈子已經闖蕩多年的陳超認為差不多可以企穩，因為接下來既有天氣升溫又有上下無不投入“拼經濟”等支撐因素，但這些期待旋即被證偽。4月中旬起，煤價開始加速下跌，進入6月，北方港口煤價（5500大卡）跌到每噸765元，刺破長協價（770元），一個月跌幅約25%。

陳超所在的煤場從4月就暫時停產歇業。“一天跌三五十、一天跌三五十，洗出來的煤比進價都低了，這怎么搞？”這一歇，就是倆月。

6月中旬，隨著高溫天氣來襲，加之山西地區傳出煤礦安檢趨嚴，供應收緊，煤價出現快速反彈。雖然“10天漲了兩百塊”，很快又開始掉頭向下。

據榆林能源化工交易中心發布的6月末周報，截至2023年6月27日，榆林5800大卡末煤綜合平均價格為673元/噸，較上期下降13元/噸，環比降幅1.9%；較去年同期下降291元/噸，同比降幅30.2%。

榆林5800價格走勢圖

于是，任何一條有可能引發供應減少聯想的消息，都會成為煤商圈子瘋狂轉發的對象：從煤礦發生事故到戲言“甚至礦上死了一條狗”。停產、減產一時成為保價的救命稻草。這種焦慮，從過去三個月神木發布的數據已有所體現。

2022年，神木生產原煤3.26億噸，占榆林產量的近6成。如此產量助其GDP達到3863億，重回全國十強縣。而今年一季度，原煤產量同比下降0.9%，1—4月下降1.8%，5月單月原煤產量首次出現月度環比下降，致1—5月產量降幅擴大到2.1%。

公開信息截圖

雖然安全檢查下的煤礦停產占一部分成因，但更多還是被動減、停產。

“5月下旬市場煤（換算成單卡的價格）已經跌到與長協價格基本持平，那時需求淡到什么程度，就是煤礦不是不愿意降價，而是發現即使降了價，對銷售的刺激作用也非常小，還是沒人買，于是有些礦干脆不降價，暫停生產，造成的局面就是被動減產。”當地一位煤炭從業者如此分析。

6月中旬啟動的價格反彈維持約十天之后煤價重現疲弱，減停產保價又登場成為“保價利器”。距離月末尚有幾天，榆林地區部分民營礦發布稱“已完成本月生產計劃暫停產停售”。

但大家心中都清楚，安檢停產也罷、主動減產也好，都只是暫時的，況且進口煤絲毫未見減緩。據國家統計局數據，2023年5月，全國煤炭進口量3958萬噸，同比增長92.6%，增速比4月份加快19.9個百分點；2023年1-5月份，全國煤炭進口量1.8億噸，同比增長89.6%。

這種趨勢在困擾著煤商的同時，正深刻引發下游各個行業的心理變化。

焦煤預演

通常來說，煤價下跌都是從價格最高的品種開始。2021年秋，焦煤價格上破每噸4千，彼時業內有關來年突破4500的呼聲不小，但世事難料，行至當前焦煤主連（主力合約的連續價格）已跌至1350元上下，近幾個月出現“十連跌”。

焦煤期貨主連走勢

平煤股份（601666，SH）打破多年來季度末調價慣例，提前一個月下調長協價，正是企業面對價格快速大幅下跌造成的市場價與長協價嚴重倒掛的既無奈又理性的選擇。

“一般是每季度末調長協價，但因為市場價持續下降，下游戰略客戶壓力比較大，為保客戶只能調價。”平煤股份人士稱，“當然，同時也會通過主動減產、減少供應來保價。”

相比之下，其他身段更靈活的煤企，早已拋棄季度調價而是采取隨行就市模式。

“焦煤下游主要是鋼鐵，所以發改委沒有像電煤那樣進行價格限制，基本全靠市場自發調整。焦煤的長協價主要是與大客戶之間的一種相互保障，若遇到市場價格變化大，隨時也可以協商。現在這情況，所謂長協也需要隨行就市調整，因為首先要保客戶，沒人要，你價再高也沒用。”同樣是焦煤企業的冀中能源（000937.SZ）人士稱。

不過，隨行就市也會產生一個問題——可能帶來虧損。據了解，焦煤的開采，工作面采深至少800米，有的在千米以上，加之一般是采兩噸才能洗出一噸焦煤，成本較高，一般完全成本在每噸1700左右。

“如果說實際執行的價格，無論是長協還是現價，到了1800元企業就該想辦法擠降成本了，要不就得虧。”某大型煤企相關人士稱。

市場程度較高的焦煤領域里，上下游企業正經歷的這般糾結，儼然給更龐大同時有所限制的電煤領域正實施預演。

博弈“戰場”隱現

在火電企業作為下游的動力煤領域，電煤的長協定價由來已久，數年間歷經多次變化調整，最新執行的規則機制是在2021年底重新確定下來的。

2021年9月開始，電煤異常緊張，煤價瘋漲。2016年動力煤期貨價格突破每噸700元時，已經引發各界驚奇，誰也想不到5年后的秋天，動力煤價能沖上每噸2600元。

彼時，煤電企業或無煤可買，或無錢買煤，或臨時停機，共有超過20個省級電網采取有序用電措施，少數省份出現拉閘限電，國家相關部門開始重新考量長協價的定價模式。

最后的結果是，動力煤簽訂長協按照“ 基準價 + 浮動價 “ 的價格機制實行，其中基準價定為“5500 大卡動力下水煤（產地運到港口）675元/噸 ，同時限定秦皇島港下水煤（5500千卡）中長期交易價格區間為每噸570—770元（含稅）；

浮動價采用全國煤炭交易中心綜合價格指數、環渤海動力煤綜合價格指數、CCTD秦皇島動力煤綜合交易價格指數每月上下變化進行計算。

晉陜蒙三大產區出礦環節（坑口煤）長協價的區間為：山西370元/噸-570元/噸、陜西320元/噸-520元/噸、蒙西260元/噸-460元/噸，上下限差價均為200元；只有主產低熱值褐煤的蒙東地區為200元/噸-300元/噸 （3500千卡）。

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2022年2月，國家發改委印發《關于進一步完善煤炭市場價格形成機制的通知》，其中還明確了內容為：煤炭價格由市場形成，合理區間內煤、電價格可以充分傳導，超出價格合理區間將及時調控監管。

也就是說，合理區間內的定價理論上由買賣雙方根據市場形勢而定。于是，隨著市場煤價一路下行甚至偶有跌穿區間上限，200元差價悄然成為上下游博弈的重要“戰場”。

“煤企與電企常年都在博弈中，現在市場煤價格下來了，一點變化就會引發心理上的很大變化。比如煤企認為這是短暫的，等日耗上去了價格還會回去，現在已經大概到底；而電企則希望借著這個趨勢把價格再拉下來些，你是電廠你也會這么想。”某大型煤企人士分析稱，“煤企肯定是希望簽到最高價，但只要有供需就有博弈，接下來假如煤價還是繼續跌有些事情就不好說了，畢竟現在執行的保供價都是價格區間的上限。”

地處蒙東的電投能源相關人士稱，的確已有遇到“電廠不履約長協，消極拉煤，市場更便宜就從市場買”的情況。煤企目前能做的是會對客戶做信用評級考核，合同量兌現不到一個百分比，或者以后價格就不給長協或者重新考慮是否合作。

電企扭虧窗口開啟

對于電企來說，煤價波動下降趨勢下，堅守“史上最高長協價”的意愿正在一點一點消磨，背后既有壓力也有誘惑。

早在2021年，發電行業就已迎來多重利好，包括：社會用電需求增加、電力政策變暖、新能源大發展、電源結構持續優化、財務費用下降、發電利用小時提高、單位平均電價止跌回升，特別是國家發改委出臺了1439號文件，放開全部燃煤發電量上網電價，擴大市場交易電價上下浮動范圍（均不超20%），推動工商業用戶全部進入市場等。

但煤價暴漲，讓本該是利潤增長的豐收年瞬間跌入“百盈不抵一虧”的巨虧年。在入廠標煤單價漲幅過大（60%），電熱價格傳導有限（16.6%）現實下，當年煤電板塊虧損金額之巨創歷史之最——全國煤電企業虧損額超過3000億元。

這個虧損額與煤炭行業實現利潤7023.1億元、飆升221.7%的喜報形成“冰火兩重天”，2022年延續此種局面，當年僅用了10個月，煤炭開采和洗選業就超過2021年全年實現利潤總額8858.2億元。

煤電比價關系極度扭曲至今年才出現修復，煤價下行疊加電力原本的利好，尤其電價上浮20%，今年一季報發布結束后，不出意外一些電企將現扭虧。

值得注意的是，這些實現扭虧的電企，多是前兩年拿到長協煤占比較少的。此前長協煤占比較高（80%以上）的，由于提前兌現成本優勢，至今年業績提升反倒并不明顯。

“2021、2022年煤價高漲期間，想要拿到長協煤‘關系’還是很重要的，比如有煤企大股東的、有地方支持的拿長協就會多一些，反之即便簽了長協真正履約兌現也不多。”浙能電力（600023.SH）相關人士坦言。

財報顯示，截至2022年7月，公司執行長協煤價的占比僅為20%，當年歸屬凈利潤虧損18.56億元。2023年一季度，公司歸母凈利潤10.11億元，同比上升61.19%；扣非凈利潤8.34億元，同比上升98.01%。

粵電力（000539.SZ）也是連續兩年巨虧之后在今年一季度實現扭虧，其原因，亦主要得益于煤價下降。雖然該企業未公布去年使用長協煤占比，但從公布的平均的入爐標煤價格不難推斷。

相關調研紀要顯示，2022年粵電力入爐標煤價格為1300元—1400元；而年度長協占比達90%的皖能電力入爐標煤成本，則是“2021年每噸1100元，2022年略增”。

無論是浙能電力還是粵電力，均表示去年至今大幅采用的是——進口煤。粵電力回復稱，截至2023年4月末進口煤占比約5成，據了解這個比例此后一直維持。

雖然電企2023年簽訂的長協煤量較上年普遍有所提高，但不少企業都表示“具體執行情況仍需根據國家政策及后續現貨價格走勢情況而定。”

溢于言表的觀望情緒背后是火電企業普遍存在的扭虧壓力，如果不抓住機會在今年實現扭虧，相當數量連虧兩年者將面臨“戴帽”風險。

此種現實下，甚至大股東為煤企且“采購以長協煤為主因而價格一直穩定”電力企業，亦有人士坦言：“假如煤價一直跌、跌到長協以下，你不采取議價措施，來自公眾投資人的質疑也是壓力山大，更何況萬一ST呢？”

觀望長協煤

5月25日，網傳一份大唐國際發電股份有限公司張家口分公司復函稱，由于公司庫容原因接卸存在一定困難，無法按照煤炭年度合同規定的月度分解量采購拉運，后期公司將根據實際情況繼續組織拉運。

當時，正值煤炭市場價跌到與長協持平甚至跌破，這份復函等于挑破電企的心態。

不過，也有央企電廠人士對此表示，此舉并不一定代表電企會違約。“長協主要還是簽一個價格機制，定量不定價，只要全年拉夠履約量，日常可以根據市場價格變化調整拉煤節奏。比如先去履約高熱值的質量好的，再采購更劃算的印尼煤進行摻燒，這也是合理降低成本的方法，就像合理避稅一樣。”

觀望情緒蔓延之下，6月28日，夏季煤交會期間舉辦的上半年煤炭經濟運行分析座談會上，中國煤炭運銷協會副理事長石瑛直言：“當前煤炭市場供需偏弱，各環節煤炭庫存持續攀升，‘買漲不買跌’情緒濃重，煤炭中長期合同違約現象增多，部分中長期合同兌現率下降，煤炭中長期合同的權威性受到挑戰。”

隨著消極履約長協現象的增加，煤企態度也不乏更為強硬。“電企若不履約長協，需要掂量掂量違約代價是否足以平衡放棄長協煤的代價，再嚴重點，說其擾亂市場價格也不為過。”山西某煤企人士稱。

針尖對麥芒背后，誰心里都已清楚，下半年“暗戰”的大幕已經徐徐拉開。（本文首發于鈦媒體APP，作者｜劉敏）

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